提振信心 上市公司掀起“回購(gòu)潮”
中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，滬深兩市今年以來(lái)已有近千份回購(gòu)方案公布，大量回購(gòu)提振了投資者信心，促進(jìn)了股價(jià)穩(wěn)定。同時(shí)，如何減少A股象征性回購(gòu)、救急型回購(gòu)，真正讓回購(gòu)成為回報(bào)股東的“利器”，引起市場(chǎng)各方的關(guān)注。
A股掀起回購(gòu)潮
“公司在這個(gè)時(shí)候主動(dòng)回購(gòu)，是對(duì)市場(chǎng)的積極回應(yīng)，對(duì) 員工也是信心上的提振。”華東一家上市公司董秘近日在談及公司的回購(gòu)計(jì)劃時(shí)對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。
今年以來(lái)，回購(gòu)逐漸成為A股市場(chǎng)的熱門關(guān)鍵詞。東方財(cái)富Choice統(tǒng)計(jì)顯示，年初至今，上市公司已經(jīng)發(fā)布998個(gè)回購(gòu)預(yù)案，除股權(quán)激勵(lì)等被動(dòng)回購(gòu)?fù)猓胀ɑ刭?gòu)預(yù)案達(dá)357個(gè)。從回購(gòu)的力度上看，已經(jīng)實(shí)施完成的普通回購(gòu)金額總額高達(dá)646億元。
當(dāng)前低迷的市場(chǎng)環(huán)境在一定程度上為大規(guī)模回購(gòu)創(chuàng)造了條件。基巖資本投資總監(jiān)范波認(rèn)為，近期市場(chǎng)進(jìn)入一種低迷的狀態(tài)，交易量持續(xù)萎縮。在這種情況下，“信心比黃金重要”，因此上市公司積極通過回購(gòu)向投資者傳遞信心。
除此之外，一些手持現(xiàn)金的上市公司缺乏投資項(xiàng)目也催生了更多的回購(gòu)。從發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，上市公司在存在現(xiàn)金盈余的時(shí)候有多重投資選擇，可以開展縱向或者橫向的并購(gòu)交易開拓業(yè)務(wù)范圍，可以進(jìn)行主營(yíng)業(yè)務(wù)的投資，也可以進(jìn)行股票回購(gòu)。上市公司進(jìn)行回購(gòu)與否并不僅僅取決于對(duì)于未來(lái)股價(jià)的判斷。
“一方面，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在換擋期，許多舊的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能在原有行業(yè)擴(kuò)大投資的意愿在降低;另一方面，新的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能仍在孕育之中，企業(yè)主動(dòng)擴(kuò)大生產(chǎn)的意愿也不充分。因此在擴(kuò)大投資和跨行業(yè)并購(gòu)受到制約的大環(huán)境下，回購(gòu)的數(shù)量增加并不令人吃驚。”西部證券高級(jí)策略分析師陳大鵬表示。
提振投資者信心
海通證券在研報(bào)中指出，我國(guó)上市公司股票回購(gòu)的類型可以簡(jiǎn)單分為被動(dòng)回購(gòu)和主動(dòng)回購(gòu)。從效果上來(lái)看，股票回購(gòu)能優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提升每股收益水平、穩(wěn)定股價(jià)。在海外市場(chǎng)，回購(gòu)一直是市場(chǎng)有力的助推器。
中域投資總經(jīng)理兼投資總監(jiān)袁鵬濤對(duì)記者表示，上市公司回購(gòu)股份有積極作用。一方面，公司有能力回購(gòu)股票體現(xiàn)出公司經(jīng)營(yíng)情況和現(xiàn)金流穩(wěn)定，是公司管理者對(duì)于公司發(fā)展的信心表現(xiàn);另一方面，公司這樣的行為也給公司員工、投資者帶來(lái)了信心支撐。
陳大鵬認(rèn)為，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入良好、在行業(yè)內(nèi)占據(jù)主導(dǎo)地位的龍頭企業(yè)開展回購(gòu)，更有可能意味著公司看好股價(jià)的發(fā)展。
袁鵬濤也表示：“短期來(lái)看，特別是在目前市場(chǎng)的大背景下，回購(gòu)是穩(wěn)定股價(jià)和給予投資者信心的重要因素。不過，長(zhǎng)期來(lái)看，還是要回歸到企業(yè)的價(jià)值，而影響價(jià)值的因素條件很多，比如行業(yè)景氣周期、商業(yè)模式和公司長(zhǎng)期的盈利能力等。當(dāng)然，有能力回購(gòu)股份，也反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況。”
華東某資管機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理對(duì)記者表示，目前A股上市公司的集中回購(gòu)行為，是發(fā)生在市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整、股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)的背景下，因此需要具體分析行為背后的驅(qū)動(dòng)因素是基于自救，還是基于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值被低估。落實(shí)到投資上需要具體分析，不可一概而論。內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估，也需要具體結(jié)合宏觀背景、產(chǎn)業(yè)周期和企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況來(lái)綜合分析。
多維度完善回購(gòu)制度
回購(gòu)對(duì)于市場(chǎng)的積極意義明顯，但是和國(guó)際市場(chǎng)對(duì)比，國(guó)內(nèi)上市公司回購(gòu)力度還是偏弱。對(duì)比今年以來(lái)海外成熟市場(chǎng)的月均股票回購(gòu)規(guī)模相對(duì)總市值占比，A股、港股、美股分別為0.0049%、0.0065%、0.7402%，A股回購(gòu)力度略小于港股，遠(yuǎn)小于美股，A股的股票回購(gòu)規(guī)模未來(lái)增長(zhǎng)空間較大。
與此同時(shí)，A股象征性回購(gòu)、救急型回購(gòu)偏多的情況值得關(guān)注，一些忽悠式回購(gòu)等也值得警惕。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年一季度公布回購(gòu)預(yù)案的上市公司中，有近20家尚未完成回購(gòu)計(jì)劃，甚至有上市公司因?yàn)槿∠刭?gòu)而受到交易所問詢。
雙隆投資總經(jīng)理兼投研總監(jiān)馬俊對(duì)此表示，相對(duì)于成熟市場(chǎng)，我國(guó)上市公司對(duì)于股票市場(chǎng)功能的使用方式相對(duì)單一，主要以融資并購(gòu)重組為主，且主要是民營(yíng)企業(yè)的訴求。同時(shí)，我國(guó)企業(yè)也還沒有形成完善的經(jīng)理人制度，對(duì)于業(yè)績(jī)激勵(lì)的需求相對(duì)較弱。因此，上市公司對(duì)股價(jià)漲跌的敏感度較低。當(dāng)前除回購(gòu)方式外，上市公司仍有較多灰色手段用于維護(hù)公司股價(jià)，除正面鼓勵(lì)外也應(yīng)對(duì)違規(guī)或者打擦邊球的“市值管理”行為予以打擊。
A股回購(gòu)制度正不斷走向完善。9月證監(jiān)會(huì)會(huì)同有關(guān)部門提出完善上市公司股份回購(gòu)制度修法建議，就《中華人民共和國(guó)公司法修正案》草案公開征求意見，對(duì)《公司法》股份回購(gòu)等方面作出重要修改。
“海外成熟市場(chǎng)公司一般將回購(gòu)的股票作為‘庫(kù)存股’保留，‘庫(kù)存股’日后可移作他用，如發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、雇員福利計(jì)劃等，或在需要資金時(shí)將其出售，極大地增強(qiáng)了股票回購(gòu)的靈活性。‘庫(kù)存股’制度如果能在我國(guó)順利推行，將有利于上市公司積極進(jìn)行股份回購(gòu)，充分發(fā)揮股份回購(gòu)在穩(wěn)定股價(jià)、市值管理、價(jià)格發(fā)現(xiàn)中的作用。”海通證券分析師荀玉根表示。
