11月5日，國家主席習近平在首屆中國國際進口博覽會開幕式上發表題為《共建創新包容的開放型世界經濟》主旨演講時表示，將在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制，支持上海國際金融中心和科技創新中心建設，不斷完善資本市場基礎制度。

隨即，證監會、上交所、財政部等紛紛表態，將認真貫徹落實科創板相關工作。證監會負責人、上交所均以答記者問的形式表示，科創板旨在補齊資本市場服務科技創新的短板，是資本市場的增量改革，將在盈利狀況、股權結構等方面做出更為妥善的差異化安排，增強對創新企業的包容性和適應性;財政部對符合要求的科創園區等做出稅收優惠等政策安排。

分析人士普遍認為，新設立的科創板，有望為更多新經濟、中小科創企業提供融資支持;將在提升科創企業服務能力、承接海外中概股回歸、投資者分享科創發展紅利等方面產生積極影響;同時，作為A股市場生態變遷的標志性事件，借此契機，我國可以在借鑒海外成熟經驗的同時，兼顧本土個性特征，更好地完善并推進我國資本市場制度及體系建設。

在資本市場進行增量改革

證監會負責人就設立上交所科創板并試點注冊制答記者問時表示，“科創板旨在補齊資本市場服務科技創新的短板，是資本市場的增量改革，將在盈利狀況、股權結構等方面做出更為妥善的差異化安排，增強對創新企業的包容性和適應性。”

該負責人指出，2015年12月全國人大常委會對實施股票發行注冊制已有授權，在科創板試點注冊制有充分的法律依據。幾年來，依法全面從嚴監管資本市場和相應的制度建設為注冊制試點創造了相應條件。

同時，注冊制的試點有嚴格的標準和程序，在受理、審核、注冊、發行、交易等各個環節都會更加注重信息披露的真實全面，更加注重上市公司質量，更加注重激發市場活力，更加注重投資者權益保護。

證監會表示，將指導上交所針對創新企業的特點，在資產、投資經驗、風險承受能力等方面加強科創板投資者適當性管理，引導投資者理性參與。鼓勵中小投資者通過公募基金等方式參與科創板投資，分享創新企業發展成果。

與此同時，上交所在《關于在上交所設立科創板并試點注冊制相關情況答記者問》中表示，“這次中央決定在上交所設立科創板并試點注冊制，對于完善多層次資本市場體系，提升資本市場服務實體經濟的能力，促進上海國際金融中心、科創中心建設，具有重要意義，為上交所發揮市場功能，彌補制度短板，增強包容性提供了至關重要的突破口和實現路徑。”

“設立科創板并試點注冊制是提升服務科技創新企業能力，增強市場包容性，強化市場功能的一項資本市場重大改革舉措。”上交所稱，“通過發行、交易、退市、投資者適當性、證券公司資本約束等新制度以及引入中長期資金等配套措施，增量試點、循序漸進，新增資金與試點進展同步匹配，力爭在科創板實現投融資平衡、一二級市場平衡、公司的新老股東利益平衡，并促進現有市場形成良好預期。”

財政部的一紙通知，也是干貨滿滿：

“自2019年1月1日至2021年12月31日，對國家級、省級科技企業孵化器、大學科技園和國家備案眾創空間自用以及無償或通過出租等方式提供給在孵對象使用的房產、土地，免征房產稅和城鎮土地使用稅;對其向在孵對象提供孵化服務取得的收入，免征增值稅。”

為創新企業厚植優質土壤

科創板的設立，對我國資本市場發展有何積極意義?

恒豐泰石董事總經理韓瑋在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“第一，設立科創板對于促進創新創業，加速科技成果轉化，提升我國經濟增長的效率和動力都具有重要意義;第二，設立科創板，為新股發行注冊制提供了一塊試驗田，是推進新股發行的市場化進程邁出的重要一步;第三，設立科創板，既可以滿足創新企業國內上市需求，又可以滿足國內投資者投資創新企業的需求，避免出現境內像騰訊、阿里巴巴、小米等公司紛赴境外上市的尷尬局面。”

同濟大學財經研究所所長、上海金融學會副會長石建勛教授在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“科創板將成為一個產業特色鮮明、制度創新先進的全新專業化資本市場板塊，也讓許多創業者夢想成真，有助于中小科創企業能夠較快獲得融資支持，走上快速發展之路。”

石建勛認為，科創板試行注冊制改革，對于整個資本市場制度的完善，具有試驗田和先行者的作用，有利于中國資本市場制度的不斷完善，市場規模和質量的不斷提高，投資者更好地分享科技創新發展的紅利。

東北證券研究總監付立春對《國際金融報》記者表示，設立科創板很有必要性：一方面，有了科創板，中國的雙創、科技、新經濟企業在資本市場的選擇渠道將增多;另一方面，為海外中概股回歸創造了更有利的條件，完善了相應承接板塊。

向市場短板加強制度供給

帶有鮮明個性特點的科創板一出，對中國資本市場體系及其他板塊，將帶來哪些影響?

基巖資本副總裁岑賽銦告訴《國際金融報》記者，對于一級市場而言，科創板的設立將會為一級市場帶來良性循環，在引入新經濟企業進入的同時，也為VC、PE提供了新的退出渠道，而明確退出通道反過來又有利于資本進入，有助于新經濟龍頭加速形成，當然也加速了企業優勝劣汰的過程。

私募排排網研究員劉有華對《國際金融報》記者表示，科創板的推出，對于股權創投市場是一個利好，打通了創投市場的退出機制，形成了真正的閉環。之前，股權創投市場的特點就是投資期限長、市場流動性弱、退出通道有限等，眾多創新型中小企業面臨融資難的問題，而試點注冊制的科創板的推出，就解決了這幾個難題，這給中國的未來的宏觀經濟發展增添了活力。

就二級市場來看，岑賽銦認為，“科創板可以說是‘中國版納斯達克’，對于A股的影響意在長遠。但短期來看，市場可能會擔心注冊制的開閘而拉低市場估值。”

“深交所的創業板實行審核制，使得很多新經濟企業在獲得上市機會時有難度，而新三板雖然企業數量非常龐大，但二級市場的交易不活躍，定價功能薄弱。”岑賽銦指出，“未來科創板采用的注冊制主張合理定價基礎，可以更好地保護投資者利益，使得二級市場的投資者接手價格不易產生過度偏離。”

“科創板的設立，難免會對新三板與創業板構成一定的沖擊，形成一些重疊和競爭關系。”付立春認為，“不過，中國資本市場體系里的各個部分，都應該形成自己的特點和核心競爭力，立足于創新，更好地服務企業。這樣才能形成良性競爭的、更具活力的資本市場格局。”

據悉，科創板將獨立于現有主板市場，進行注冊制試點。

新華社也發文稱，市場人士認為，在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制，這是強化市場功能的重大改革舉措，通過循序漸進的增量改革逐步激發市場活力，終將促進資本市場長期健康發展。值得注意的是，科創板將率先試點注冊制。這意味著科創板將成為未來推行注冊制的試驗田，但注冊制試點并不意味著降低門檻，更不意味著大批量企業集中上市。

星石投資表示，在科創板中試點注冊制，將成為A股生態變遷過程中的一個標志性事件，為全面推進注冊制積累必要經驗。注冊制環境下，上市門檻變低、上市速度加快，現有上市公司“殼資源”的稀缺性會下降，這對垃圾股的估值沖擊將變大，將會使得殼價值繼續回落。

他山之石可以攻玉

作為新生事物，科創板的完善需要一個過程，而國外資本市場成熟的相關模式與經驗，可為我國提供參考與借鑒。

例如，借鑒英國倫交所的多層次市場發展歷史，倫交所1999年11月設立的techMARK科技板塊，就是為滿足創新技術企業的獨特要求而開辟的。兩年后，又推出了醫藥科技企業板塊(techMARK mediscience)，聚焦于進行藥品研發和制造的創新型企業或與健康產業有關的企業。

對此，安信新三板諸海濱團隊表示，此次在上交所設立科創板利好科技創新型優質企業，符合迎接“新經濟”和戰略轉型的主基調，為一些尚未盈利但市值規模較大的潛在“獨角獸”企業創造孵化環境。未來我國多層次市場建設或將實現各交易所的“錯位發展”，服務“新經濟”中小企業快速發展實現戰略轉型或為其核心。

前國海證券投資銀行部董事總經理汪杰認為，中國版“納斯達克”應該是科技股與注冊制的融合體。

前海開源基金經濟學家楊德龍在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“可以借鑒美國納斯達克的經驗。納斯達克是當下運行最成功的科技創業板，亦是全球創業板學習的榜樣。其成功有獨到之處，包括完善的退市制度，對企業優勝劣汰的選擇，市場資金較為活躍，投資者認可度高等，尤其是法律法規比較健全，會嚴厲打擊損害投資者行為，而且美國的集體訴訟制度，可以讓違法違規者付出巨大代價，這些舉措都為規范市場提供了保障。”

此外，對于新板塊的推出，韓瑋建議，“既要避免投資者非理性炒作、出現過度泡沫現象，又要避免出現流動性嚴重不足現象。要加大科創板的投資者教育力度，投資者必須明白科創板的風險遠遠高于主板，切記量力而行、買者自負等原則。”

一位期貨行業人士在接受《國際金融報》記者采訪時表示，推出科創板不可能完全照搬海外模式，其共性的制度可以借鑒海外成熟經驗，但作為國內新板塊，科創板必須有其“國內個性”，這些個性包括向國內市場其他板塊借鑒成熟發展經驗，另外還需要根據其設立的初衷及要求，突出“科技是第一生產力”要素。

關鍵詞： 科創板