500.COM 試圖轉型，進軍加密礦業；而吳忌寒方面想要進一步鞏固自身地位，整合礦機、礦場、礦池產業鏈。
作者 | 秦曉峰 編輯 | 郝方舟
出品 |Odaily星球日報（ID：o-daily）
1 月 26 日，持續了兩年的比特大陸內訌，以詹、吳二人和解畫上句號。僅僅沉寂了 20 天，吳忌寒的身影再次活躍，成功霸占了加密市場頭條。
2 月 16 日，美股上市公司 500.COM 彩票網（NYSE：WBAI）宣布，與比特小鹿的子公司 Blockchain Alliance 達成股份置換協議，全資收購 BTC.COM 礦池業務（包括礦池、域名與錢包）。
根據比特大陸此前的和解方案，比特小鹿、BTC.COM 正是在比特大陸拆分后，歸屬吳忌寒方。
作為加密市場為數不多的「賣水生意」，礦業也是除交易所以外少數可持續盈利的業態之一。特別是如今 BTC 價格飆升，礦池收益更是不菲。
吳忌寒為何選擇此時出售 BTC.COM？是為了套現，還是借殼上市？BTC.COM 作價 1.2 億美元是否被高估？收購方 500.COM 又是何來頭？
BTC.COM礦池價值1.8億美元？
本次收購案中，最令人關注的，莫過于收購交易金額以及對賭條約。
實際上，這次收購并非現金交易，而是股份定向增發。
根據官方公告，500.COM 將發行 44,353,435 A 類普通股，每股面值 0.00005 美元，約占公司2021 年 1 月 31 日發行在外的股份的 10%，以換取重組完成后 Blockchain Alliance 持有的 Blockchain Alliance Technologies Limited 的全部已發行股本。股份置換協議下擬進行的交易包括將 Bitdeer Technologies Holding Company（“Bitdeer”中文名：比特小鹿）在 BTC.COM 項下的全部礦池業務，BTC.COM 域名和 BTC.COM 加密貨幣錢包(統稱為“ BTC.COM 礦池業務”)轉讓給公司。首次交割交易預計將于 2021 年 4 月 15 日前完成。
需要注意的是，500.COM 公司的普通股與「每股美國存托股票」（即 ADS）并不是 1:1 兌換的，而是 1 ADS=10*普通股。按照 2 月 16 日的股價，1 ADS=27 美元，本次定向增發的股份價值約為 1.2 億美元。
此外，雙方還簽訂了對賭協議：
如果 BTC.COM 礦池業務在 2021 年財年中能取得凈營業利潤，則 500.COM 將按每股面值向 Blockchain Alliance 發行額外的 A 類普通股；當該凈營業利潤超過 2000 萬美元，則 500.COM 可發行最多 22,176,718 股 A 類普通股（按照當前股價，約為 0.6 億美元），約占公司 2021 年 1 月 31 日發行在外的股份的 5%。
如果 BTC.COM 礦池業務發生凈營業虧損，則 500.COM 有權按每股面值回購 Blockchain Alliance 持有的部分 A 類普通股；當該凈營業虧損大于 1000 萬美元，則 500.COM 最多可回購 4,435,344 股 A 類普通股，約占公司 2021 年 1 月 31 日發行在外的股份的 1%。
按照這個方案，BTC.COM 實際上是以總價值 1.8 億美元（1.2 億收購+0.6 億對賭）作價出售。
問題來了，BTC.COM 真的值 1.8 億美元嗎？答案是：值。
根據 2019 年數據，BTC.COM 全年收入 2622.56 萬美元，當時 BTC 平均幣價是 7365.21 美金。如今 BTC 單價飆升至 5 萬美元以上，漲幅超過 7 倍，BTC.COM 礦池收入自然也翻了幾番。
（注：礦池收入的主力，便是手續費，且以幣本位計價。）
并且，作為行業頭部機構，BTC. com 礦池曾長期排名第一，如今也經常位列前三甲，已經是成熟運營的項目，持續盈利能力沒有太大的問題。因此，BTC.COM 估值上億美元是較為合理的，1.2 億美金的對價也是資本市場對于 BTC.COM 的一種定價和認可。
（數據自BTC.COM）
當然，BTC.COM 的盈利能力只是考慮的原因之一，500.COM 更加看重其背后股東吳忌寒的影響力。
“500.COM 更為看重的是吳忌寒先生的行業影響力，他本人在礦機、礦場、礦池超過 10 年的浸淫。”接近 500.COM 方面相關人士告訴Odaily星球日報，“從 2017 年開始，500.COM 團隊就跟比特大陸有過很多業務合作。本次收購的契機是 500.COM 在今年 1 月份和 2 月份共計購入了 15900 臺礦機，礦業版圖上還缺少礦池這個拼圖，就水到渠成地進行了強強聯手。”
500.COM：昔日龍頭，逐鹿加密礦業
在 BTC.COM 收購案宣布后，所有人不約而同的問著同一個問題：500.COM 究竟是誰？為何收購吳忌寒名下公司？
500.COM 創立于 2001 年，是中國首家提供網上彩票服務的公司；2013年赴美上市，年銷售額最高達 70 多億元，曾是中國互聯網彩票業的龍頭。
然而，與加密市場一樣，互聯網彩票也曾遭遇國家整頓。2015 年 4 月，財政部、民政部、國家體育總局等八部委聯合發文，明令禁止互聯網彩票銷售，互聯網彩票公司迎來寒冬，500.COM 業務直線下滑，影響頗深。
此后的四年里，500.COM 五次換帥，業務不斷調整，相繼上線貴金屬、基金等等項目，依然未有起色。
老虎證券數據顯示，過去五年中，500.COM 持續虧損，凈虧損最高 6.51 億元。不過，好在公司營業收入始終呈現正數，且營業利潤虧損逐漸降低。
（圖片來自老虎證券）
經歷了多次換帥以及轉型后，500.COM 開始探索加密產業，這也是過去兩年來不少美股公司的重要選擇。
以今年為例，為了應對美元通脹壓力，包括 MicroStrategy、特斯拉在內的多家美股企業開始投資比特幣，其中特斯拉已斥資 15 億美元。
與上述公司的選擇不同，500.COM 選擇了一條更穩健、更安全合規的入圈方式——進軍礦業。在加密市場中，礦業是除了交易所以外少數可持續盈利的業態之一。
Odaily星球日報統計了過去兩個月，500.COM 的礦業布局：從購買礦機，到收購礦場、礦池，完成礦業產業鏈的整合。
不過，據相關人士透露，500.COM 并未今年才入局加密產業。
早在 2016 年，500.COM 相關投資人就開始介入加密貨幣產業的早期投資，包括交易所、礦場、礦機、公鏈、Dapp 應用都有涉及。但由于上市公司存在合規以及風險偏好問題，上述投資多是股東個人投資行為或是其他基金主體。
如今，500.COM 選擇通過自有品牌進場，一方面是因為所選擇的合作伙伴資質、合規、環評、備案相對完備，適合裝入美股上市公司主體；另外一方面，也是正式對外傳達轉戰加密市場的聲音。
“總的來說，500 的團隊是加密貨幣行業的老兵了，經過多年的行業沉淀，決定加倉比特幣礦業，從而實現整體轉型。對于未來的加密貨幣市場，我們用實際行動證明了我們是長期看好的。在某種熱定的加密貨幣成為公認的結算介質的情況下，我們沒有理由不繼續加倉。500.COM 愿意為這個分布式賬本結算網絡，做基礎設施的建設工作。”知情人士告訴 Odaily星球日報。
然而，礦業競爭也非常激烈，巨頭壟斷嚴重。對于 500.COM 來說，如何站穩腳跟并逐漸擴大市場份額成了擺在眼前的棘手難題。
此番收購 BTC.COM，正是為了填補最后一塊短板，使得 500.COM 的業務架構更完整，成為集礦機、礦場、礦池、自有算力、托管算力于一體的“閉環挖礦”業務平臺。同時，也可以借助吳忌寒在礦圈的影響力加速 500.COM 的發展。
吳忌寒方面有何好處？
500.COM 作為收購方，是為了轉戰加密礦業；作為被收購方的 BTC.COM 與吳忌寒，又有何好處？
不少人將 BTC.COM 出售，解讀為吳忌寒套現離場的信號，但情況并非如此。
一方面，吳忌寒與詹克團和解時，獲得了 6 億美元現金，短期內并不缺錢。況且無論牛熊，礦池都可以帶來持續的可支配收入，就像一個不斷下蛋的金雞，再加上如今行情正好，吳忌寒套現的動機并不強。
另一方面，本次收購獲得股份并不能很快套現。根據協議，Blockchain Alliance 已同意把此次交易獲得的 A 類普通股按約定鎖定。
Odaily星球日報認為，吳忌寒的目的主要有二：補充 BTC.com 算力，重奪第一，并將算力 Token 化，發行算力幣；向傳統資本市場進軍，不排除未來借殼上市的可能。
（1）補充 BTC.COM 算力，重回第一
隨著幣安等交易所入局礦業，BTC.COM 等昔日礦池巨頭的日子也不好過，算力不斷下降，收益自然受到影響。
目前，BTC.COM 礦池在 BTC 全網算力占比 9.76%，排名第四，逐漸喪失了先發優勢。
而 500.COM 通過收購樂透互娛，旗下擁有大量的算力。截止 2020 年 9 月，樂透互娛這三個數據中心承載的算力占當時 BTC 全網算力的 6.27%，這還不包括今年 1 月份和 2 月份購入的 15900 臺的礦機。
縱觀全網各大礦池比特幣算力份額分布，6% 的全網算力對于 BTC.COM 也是不可或缺的。特別是前幾大礦池差距并不大，一旦 500.COM 的算力切入 BTC.COM 礦池，將幫助 BTC.COM 成功反超目前排名第一的 F2pool，重回第一。
這也正是吳忌寒所看重的。在退出比特大陸后，吳忌寒并沒有對礦業失去興趣，反而正在謀劃新的布局，BTC.COM 被收購正是在這樣的背景下誕生了。
另據知情人士透露，收購完成后，500.COM 與 BTC.COM（吳忌寒）將依托現有算力，進行算力 Token 化，發行算力幣。
從礦工角度來說，算力幣可以進行風險對沖，提前獲得收益。對投資者而言，算力幣提供了一種挖礦新模式。原本只能在二級市場交易的投資者，可以通過算力幣持有一級市場的比特幣算力，和礦工一樣獲得比特幣獎勵。
在礦業競爭白熱化的當下，算力幣的出現為礦圈提供了新的玩法，也為礦池提供了新的拓客渠道，帶來增量。
今年一月，BTC 礦池中排名第一的幣印礦池就發行了自己的算力幣 pBTC35A，幣安也同樣推出了算力幣 BTCST。
如今，500.COM & BTC.COM 即將發行算力幣，也在意料之中。
（2）進軍資本市場，借殼上市
業內皆知，吳忌寒一直有個上市夢，從港股轉戰美股，即便接連失利，依然沒有打消。
如今，市場排名第二的嘉楠以及排名第三億邦國際相繼上市，只剩下排名第一的比特大陸了。但吳已經失去了對比特大陸的控制權，手中能夠完全控制的只有比特小鹿。
本次收購，很大可能是吳忌寒向傳統資本市場進軍的信號。
如果所有業績順利完成，Blockchain Alliance（吳忌寒）最多將持有 500.COM 總共 13.04% 的股份，成為其第二大股東。
“不排除在不遠的未來，更多的加密貨幣資產裝入 500.COM 在美國的上市公司主體，至于是不是吳忌寒的相關產業，還得且行且看。”知情人士表示。
最后，值得注意的是，紅杉中國既是 500.COM 的股東之一，也是比特小鹿的股東。二者進行合作的背后，也活躍著資本的身影。
“紅杉中國是兩家機構的投資人，所以自然而然的就展開了合作。”知情人士透露。
總結
總的來說，500.COM 收購 BTC.COM，是雙方互有需求共同作用下的產物。
500.COM 試圖轉型，進軍加密礦業；而吳忌寒方面想要進一步鞏固自身地位，整合礦機、礦場、礦池產業鏈，同時進軍傳統金融市場，未來甚至有望將礦池等業務打包上市。
行業競爭激烈，正處于洗牌階段，500.COM 與吳忌寒各自的戰略目的能否達成，一切將交給時間來檢驗。
