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文丨熔財經，作者丨星影
2月18日，愛奇藝發布了截至12月31日的2020財年第四季度及全年未經審計財報，報告顯示，愛奇藝2020年總營收為297億元，凈虧損70億元。
自2010年上線以來，已連續10年虧損，愛奇藝不可謂不著急，近年采取了多項措施以提高會員收入。2019年底《慶余年》上線后，推出超前點播服務，VIP會員如想提前追劇需要每集額外支付3元的費用；去年5月，推出每月40元的星鉆會員，這是一項囊括超前點播和全平臺使用服務等權益的高級會員業務；11月又率先開啟會員調價，黃金VIP會員月卡由原來的19.8元漲至25元。
但隨著會員數量逼近天花板，內容成本又高企不下，加之外部競爭環境的不確定性，愛奇藝何時能實現盈利仍是一個未知數。
一、營收結構歸穩，增收漸趨艱難
愛奇藝營收來源包括會員服務、在線廣告、內容分發和其他，其中，會員服務和在線廣告是最重要的兩個項目，貢獻了超七成的營收。“熔財經”看到，2019年第三季度，會員服務在營收的占比過半，愛奇藝的收入結構趨于穩定，收入增長漸趨艱難。
1. 會員數量增長停滯，ARPPU成為會員增收關鍵
在《延禧攻略》等多部熱劇的帶動下，受益于訂閱會員數量的大幅增長，愛奇藝會員收入于2018年第三季度首次超越在線廣告，成為愛奇藝最重要的收入來源。2020年四季度總營收75億元，其中會員收入38億元，占比近51%。
會員收入主要受兩個因素影響，一是付費會員數量，二是每付費會員平均收入（ARPPU），“熔財經”查詢到，愛奇藝訂閱會員數量在2019年第二季度突破1億，之后增速明顯放緩，2020年更是連續三個季度下降，截至12月31日會員數量為1.017億，而去年同期這一數字為1.069億。訂閱會員數已進入增長瓶頸期，短期內不太可能突破，挖掘付費會員潛力，提高ARPPU成為增加會員收入的重要途徑。
為此，愛奇藝先是針對高級別需求用戶推出超前點播、星鉆會員服務，后來又將基礎會員費上調25%~50%，但調價效果如何尚待驗證。長視頻平臺的用戶粘性并不高，服務價格上漲，必須以優質內容作為依托，選擇在推出叫好又叫座的迷霧劇場之后調價，不失為一個好的時機，但如果后續不能持續提供高質量內容來吸引和留住用戶，價格相對其他平臺又不占優勢，勢必會面臨用戶流失，收入下降。
2. 廣告和會員收入某種程度上存在互相擠壓
早期，用戶付費習慣尚未養成，各大視頻平臺主要走的是廣告變現的盈利模式，愛奇藝率先開啟會員制度，廣告+會員成為各大視頻平臺的主流盈利模式。
隨著片頭、片尾、中插廣告時間變長，免費觀看的時間成本提高，用戶的容忍度在降低，加之平臺VIP資源不斷豐富，花費不到20元開通VIP月卡，同時享受免廣告，會員搶先看，會員專享內容等權益成為大多數用戶的選擇。愛奇藝后來會員收入超過廣告收入成為營收第一大引擎也證明了這一點。
雖然，國內用戶對于廣告有較高的寬容度，愛優騰目前的發展也證明混合營收模式走得通，但在某種程度上，廣告對于會員體驗仍是不小的傷害，不少用戶都在吐槽VIP會員免廣告純屬忽悠，只是換了一種方式讓你看廣告，VIP專屬廣告、內置片頭廣告、植入廣告、中插小劇場廣告……各種類型的廣告輪番上陣，避無可避。今年愛奇藝迷霧劇場《沉默的真相》剛上線時就因為生硬且頻繁的廣告植入，被網友吐槽，廣告效果沒達到，劇集口碑也受到了影響，后期緊急做了調整和優化。
廣告會影響用戶體驗，進而影響會員收入，二者某種程度上存在互相擠壓，在會員主導的盈利模式下，廣告收入要實現突破性增長是個不小的難題。
二、成本增速減緩，但仍居高不下
愛奇藝持續虧損的一個主要因素在于居高不下的內容成本，雖然自2019年內容成本增速已明顯放緩，但其在營收成本和營業收入中的占比仍處在一個過高的位置，根據財報，愛奇藝2020年內容成本為209億元，占營業成本和營業收入的比重分別高達59%和70%。
（愛奇藝2015~2020年內容成本增速，根據公開財報數據整理）
1. 從燒錢買版權到燒錢自制內容
2009年和2013年，由搜狐發起的兩次版權戰爭，開啟了天價版權時代。愛奇藝上線之初，打的便是正版高清的口號，以背靠百度的強勢姿態進入視頻行業。隨著BAT等巨頭的涌入，為了快速獲取市場份額和用戶規模，在巨額資金支持下，各方瘋狂爭奪熱門內容使得版權價格水漲船高。
版權大戰的受益者是內容制作方，他們掌握了話語權，而視頻平臺則處于相對弱勢的地位，而且由于大量的內容投入，虧損也在不斷擴大，此時，自制內容成為一條新的出路。
