騰訊新聞《潛望》 紀(jì)振宇 3月9日發(fā)自硅谷
特斯拉上月15億美元購(gòu)入比特幣的消息引爆市場(chǎng)，成為近一段時(shí)間以來市場(chǎng)中高調(diào)宣布持有比特幣的最受矚目的上市公司之一。近來又有消息稱，隨著幣價(jià)的上漲，特斯拉的這筆比特幣投資，已經(jīng)為其帶來了10億美元投資收益，超過其去年全年的公司利潤(rùn)。
實(shí)際上，這樣的說法存在明顯的誤讀，是一種簡(jiǎn)單粗暴不負(fù)責(zé)任的理解。騰訊新聞《潛望》查閱特斯拉公布的持有比特幣消息的相關(guān)年報(bào)后發(fā)現(xiàn)，在公司的財(cái)報(bào)中，特斯拉將比特幣資產(chǎn)認(rèn)定為一種“無限期無形資產(chǎn)”（indefinite-lived intangible assets），以成本法計(jì)入在無形資產(chǎn)-商譽(yù)（intangible assets- Goodwill）項(xiàng)下。
在這樣的會(huì)計(jì)確認(rèn)方法下，按照相應(yīng)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，特斯拉在未來的每個(gè)季度需要對(duì)該資產(chǎn)進(jìn)行減值測(cè)試（impairment test），如果減值成立，就要將相應(yīng)減值直接計(jì)入利潤(rùn)表，同時(shí)相應(yīng)調(diào)整所持有的比特幣資產(chǎn)價(jià)值。簡(jiǎn)言之，只要比特幣資產(chǎn)在特斯拉財(cái)報(bào)中存在一天，未來其價(jià)值就只有可能被下調(diào)而不能被上調(diào)，除非特斯拉將其出售獲得“已實(shí)現(xiàn)收益”（realized gain）。
由于比特幣等數(shù)字貨幣資產(chǎn)的特殊性，目前國(guó)際上通用的主流會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，都要求持有相關(guān)資產(chǎn)的公司將其視作無形資產(chǎn)來進(jìn)行相應(yīng)的會(huì)計(jì)確認(rèn)，未來需要進(jìn)行對(duì)其進(jìn)行減值測(cè)試，因此持有比特幣或其他數(shù)字貨幣資產(chǎn)的上市公司，并不能直接在其財(cái)報(bào)中體現(xiàn)出由幣價(jià)上漲為其帶來的賬面收益，這一點(diǎn)尤其值得投資者提高警惕。
再考慮到特斯拉所表達(dá)的可能長(zhǎng)期持有比特幣的公開表態(tài)，從這個(gè)意義上來說，持有比特幣不僅不能因幣價(jià)的上漲而為特斯拉的財(cái)報(bào)增光添彩，反而會(huì)對(duì)其業(yè)績(jī)形成直接拖累。
除了會(huì)計(jì)確認(rèn)規(guī)則上的細(xì)節(jié)之外，特斯拉大舉購(gòu)入比特幣的舉動(dòng)本身就頗具爭(zhēng)議，在許多有著嚴(yán)格投資規(guī)范和準(zhǔn)則的機(jī)構(gòu)投資者眼中，特斯拉此舉相當(dāng)于將自己的股價(jià)變動(dòng)進(jìn)一步暴露于更高的市場(chǎng)波動(dòng)性下，這只股票的性質(zhì)已經(jīng)進(jìn)一步靠近投機(jī)屬性，已經(jīng)超出了許多機(jī)構(gòu)投資者投資條款所嚴(yán)格規(guī)定的投資范圍，因而不得不選擇出售手中的特斯拉股票，對(duì)特斯拉股價(jià)近期的連續(xù)下跌起到進(jìn)一步推波助瀾的作用。
從企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展角度來看，特斯拉將賬面上大量盈余的現(xiàn)金投入到比特幣上，不得不讓人對(duì)其未來業(yè)務(wù)發(fā)展的信心產(chǎn)生動(dòng)搖，再疊加上最近特斯拉碰到的新一輪產(chǎn)能瓶頸以及去年四季度業(yè)績(jī)未及預(yù)期的事實(shí)，這樣的擔(dān)憂更不是空穴來風(fēng)。
特斯拉斥巨資投資比特幣 股價(jià)1個(gè)月重挫超30%
特斯拉以15億美元大舉購(gòu)入比特幣的舉動(dòng)似乎并不令人意外，畢竟該公司的首席執(zhí)行官伊隆 馬斯克在此之前已經(jīng)多次在個(gè)人推特上不斷推崇Dogecoin，讓人很容易聯(lián)想到特斯拉投資數(shù)字貨幣資產(chǎn)是遲早的事，在宣布購(gòu)入比特幣的同一天，特斯拉還宣布將在不遠(yuǎn)的未來，接受比特幣作為購(gòu)買特斯拉電動(dòng)車產(chǎn)品的支付方式。
這一舉動(dòng)立即讓貨幣數(shù)字世界沸騰了，全球最知名的電動(dòng)車品牌、全球首富，這些概念與比特幣開始綁定在一起，無疑投資比特幣或其他數(shù)字資產(chǎn)來說，無疑有著極大的提振和鼓舞意義。
比特幣自然是最直接的受益對(duì)象，在特斯拉宣布購(gòu)入比特幣后不到兩周的時(shí)間，比特幣價(jià)格沖上了5.8萬美元的歷史最高紀(jì)錄。與此同時(shí)，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球數(shù)字貨幣交易額在特斯拉宣布購(gòu)入比特幣的當(dāng)月，環(huán)比增長(zhǎng)了17%至2.7萬億美元。
但就在創(chuàng)下新高后僅僅兩天，由于馬斯克的一條“價(jià)格看起來過高”的推文，又讓比特幣價(jià)格急速滑落至4.3萬美元，距離最高價(jià)跌幅超過25%，當(dāng)天比特幣交易額達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的1600億美元。
隨后比特幣價(jià)格逐漸企穩(wěn)并出現(xiàn)回升跡象，目前依然站在5萬美元上方。
但與之相對(duì)的，卻是特斯拉股價(jià)的急轉(zhuǎn)直下，自2月8日宣布投資比特幣以來，特斯拉股價(jià)一路向下，1個(gè)月來跌幅已經(jīng)超過30%。
如果排除其他因素，單純從投資比特幣這一事件影響來看，該舉動(dòng)對(duì)特斯拉的股價(jià)在短期帶來了明顯的負(fù)面影響。
會(huì)計(jì)處理上的“貓膩”：幣價(jià)上漲無法體現(xiàn)在財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)中
由于15億美元投資比特幣并非馬斯克個(gè)人行為，而是特斯拉公司行為，因而對(duì)于特斯拉為何做出投資決定，需要更多從公司層面出發(fā)，對(duì)于此，特斯拉方面的解釋實(shí)際上十分含糊，僅在其年報(bào)上做了幾句話的簡(jiǎn)短宣布，并沒有對(duì)原因做更詳細(xì)的解釋。
特斯拉在年報(bào)中稱，在2021年1月份，公司更新了投資政策使得公司能夠有更多的靈活性，來進(jìn)一步使公司并不受限于運(yùn)營(yíng)流動(dòng)性的現(xiàn)金部分能夠分散化風(fēng)險(xiǎn)和最大化回報(bào)。
“基于這一政策，我們或許將部分現(xiàn)金投資到某些特定的儲(chǔ)備資產(chǎn)，所以我們投資了總額15億美元的比特幣。”特斯拉在年報(bào)中說。
從以上有限的表述可以看出，特斯拉自己所理解的投資比特幣，與投資于其他資產(chǎn)的基本原理一樣，是為了分散化和投資回報(bào)最大化公司賬上的多余現(xiàn)金。截至2020年12月31日，特斯拉賬上的現(xiàn)金及等價(jià)物已經(jīng)達(dá)到193億美元，如何運(yùn)用好這筆數(shù)額龐大的資金，確實(shí)需要考驗(yàn)特斯拉在這方面的智慧。但這一舉動(dòng)的特殊性在于，通常公司現(xiàn)金的用途，除了支持自身業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展以外，可能用于投資并購(gòu)或投資于流動(dòng)性高的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，例如債券等，另外就是對(duì)沖現(xiàn)金貶值風(fēng)險(xiǎn)。而將現(xiàn)金投資于風(fēng)險(xiǎn)極高、又沒有實(shí)際業(yè)務(wù)的比特幣來說，是一個(gè)公司現(xiàn)金使用的非常規(guī)舉動(dòng)。
當(dāng)然，循規(guī)蹈矩從來不是特斯拉的作風(fēng)，特立獨(dú)行、標(biāo)榜前衛(wèi)一直是特斯拉的標(biāo)簽之一，也是特斯拉這一品牌受到無數(shù)粉絲追捧的重要原因之一，因此從這個(gè)意義上來說，投資比特幣對(duì)于特斯拉來說并不是一件特別難以讓人接受的事，再考慮到特斯拉已經(jīng)宣布未來將接受比特幣作為消費(fèi)者購(gòu)買特斯拉旗下產(chǎn)品的支付手段，這一舉動(dòng)就更容易理解了，對(duì)于特斯拉來說，比特幣在未來是由一定的實(shí)際用途的。
（馬斯克談對(duì)比特幣的理解：只比法幣好一點(diǎn)）
除了特斯拉公司的官方說明之外，特斯拉首席執(zhí)行官馬斯克也對(duì)投資比特幣做了一定的說明，他在個(gè)人推特上表示，“我并不是投資者，我只是一個(gè)工程師，我并不持有除特斯拉以外任何的股票。”
對(duì)于投資比特幣，他表示，當(dāng)法幣面臨負(fù)真實(shí)利率的情況下，只有傻瓜才不會(huì)考慮將法幣投入到其他領(lǐng)域。
“比特幣幾乎和法幣一樣爛，這里的關(guān)鍵詞是‘幾乎’。”
從馬斯克個(gè)人的說明可以看出，特斯拉投資比特幣的舉動(dòng)并非出于資產(chǎn)升值的“投資”考量，只是因?yàn)楝F(xiàn)金由于負(fù)利率的原因貶值地太厲害，他本人也并不是比特幣的堅(jiān)定信奉者，只是比特幣比法幣稍微好一點(diǎn)而已。
因而對(duì)于特斯拉投資比特幣就是為了投資收益這樣的想當(dāng)然的理解，顯然是過于簡(jiǎn)單粗暴了，同時(shí)，財(cái)經(jīng)電視臺(tái)CNBC在2月21日發(fā)布的一則消息稱特斯拉通過投資比特幣獲得的投資收益超過去年全年利潤(rùn)也存在明顯的誤讀。
如果簡(jiǎn)單地用當(dāng)前的幣價(jià)與特斯拉15億美元購(gòu)入比特幣時(shí)的價(jià)格做對(duì)比，就做出特斯拉投資收益或虧損的結(jié)論，是缺乏專業(yè)性的表現(xiàn)。
（特斯拉在年報(bào)中明確指出：將比特幣視為無限期無形資產(chǎn)進(jìn)行確認(rèn)，未來需進(jìn)行減值測(cè)試）
特斯拉在宣布比特幣投資的同時(shí)，也對(duì)外公布了比特幣投資以及未來相關(guān)數(shù)字貨幣投資的會(huì)計(jì)確認(rèn)方法，即將比特幣或其他數(shù)字貨幣當(dāng)作“無限期無形資產(chǎn)”（indefinite-lived intangible assets）計(jì)入“無形資產(chǎn)-商譽(yù)”項(xiàng)目下，在初始納入財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)以成本法計(jì)入，隨后在每個(gè)季度進(jìn)行“減值測(cè)試”，如果該測(cè)試確認(rèn)當(dāng)前公允價(jià)格有所下跌，需要計(jì)入相應(yīng)的減值，直接反映到當(dāng)期的利潤(rùn)表中。
特斯拉也明確說明了以成本法計(jì)入的數(shù)字資產(chǎn)在未來并不能因其在任何活躍交易所中的交易價(jià)格的變化而計(jì)入上漲，任何所謂的收益只有在出售時(shí)才可以在會(huì)計(jì)上實(shí)現(xiàn)。
按照這樣的會(huì)計(jì)確認(rèn)方法，簡(jiǎn)單來說，只要比特幣或其他數(shù)字貨幣資產(chǎn)在特斯拉的資產(chǎn)負(fù)債表中存在一天，特斯拉就不可能確認(rèn)任何關(guān)于其的投資收益，只會(huì)在幣價(jià)下跌時(shí)，每季度將相應(yīng)的減值計(jì)入利潤(rùn)表中，并相應(yīng)向下調(diào)整所持比特幣或數(shù)字貨幣資產(chǎn)的價(jià)值。
業(yè)績(jī)前景生憂投資者信心受挫
除了上述會(huì)計(jì)確認(rèn)準(zhǔn)則上的細(xì)節(jié)之外，特斯拉投資比特幣本身也引起了包括機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的市場(chǎng)中投資者的廣泛質(zhì)疑。
眾所周知，比特幣過往的走勢(shì)表現(xiàn)反映了其是一種波動(dòng)性極大的資產(chǎn)，因此特斯拉將巨額現(xiàn)金置換成比特幣，無疑將自己與這種高度的波動(dòng)性所綁定，這是許多強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健性的機(jī)構(gòu)投資者所不愿意看到的。
由于機(jī)構(gòu)投資者在投資標(biāo)的的選擇上有著嚴(yán)格的規(guī)定，需要與其投資條款中所設(shè)立的投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)間框架等嚴(yán)格吻合，因此特斯拉的這一超常規(guī)舉動(dòng)，實(shí)際上已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了許多機(jī)構(gòu)投資者所設(shè)定的投資標(biāo)準(zhǔn)范圍，因而在嚴(yán)格的投資條件限定下，不得不選擇出售。
這其中最為矚目的是特斯拉的長(zhǎng)期唱多者Ron Baron，他所管理的基金在過去6個(gè)月中為客戶出售了180萬股特斯拉股票，盡管他個(gè)人對(duì)特斯拉的持股并沒有發(fā)生變動(dòng)。盡管作為特斯拉的長(zhǎng)期堅(jiān)定支持者，Ron Baron對(duì)于特斯拉大舉購(gòu)入比特幣資產(chǎn)的舉動(dòng)也頗為不解，他一反常態(tài)地并沒有幫助特斯拉做澄清，只是在接受采訪時(shí)表示，馬斯克可以做任何他認(rèn)為正確的事。
有機(jī)構(gòu)投資者也認(rèn)為，盡管特斯拉投資比特幣15億美元的額度對(duì)于其估值的直接影響不到每股稅后1美元，但心理層面的影響是巨大的，這樣一來在許多機(jī)構(gòu)投資者眼中，特斯拉股票變得更像GameStop、SPACS、MSTR這些投機(jī)性極強(qiáng)的股票，讓機(jī)構(gòu)投資者唯恐避之而不及。
從公司財(cái)務(wù)管理的角度來看，特斯拉的舉動(dòng)也很少得到其他上市公司的贊同，因?yàn)楣举Y產(chǎn)的穩(wěn)健保值是公司財(cái)務(wù)管理的首要考量，傳統(tǒng)來看，波動(dòng)性大的資產(chǎn)幾乎從來不會(huì)進(jìn)入作為公司多余現(xiàn)金配置的考量范圍。從過往走勢(shì)表現(xiàn)來看，比特幣的波動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股票、政府債券、黃金等傳統(tǒng)資產(chǎn)。
（比特幣價(jià)格波動(dòng)性遠(yuǎn)超其他傳統(tǒng)資產(chǎn)）
根據(jù)美國(guó)調(diào)研機(jī)構(gòu)Gartner上個(gè)月進(jìn)行的一份問卷調(diào)查顯示，參與調(diào)查的77名上市公司首席財(cái)務(wù)官或高級(jí)財(cái)務(wù)管理人員中，只有5%表示計(jì)劃在2021年在公司賬上持有比特幣。84%的受訪者表示他們并不計(jì)劃將比特幣作為公司資產(chǎn)持有，最大的顧慮就是其高波動(dòng)性，其次是目前市場(chǎng)將其作為支付手段的接受度較低以及監(jiān)管方面存在許多不確定性。
此外，結(jié)合近期特斯拉的業(yè)務(wù)表現(xiàn)，這樣的非常規(guī)舉動(dòng)更加令人擔(dān)憂。去年第四季度的財(cái)報(bào)顯示，特斯拉利潤(rùn)不及預(yù)期，去年的交付量也未能達(dá)到之前設(shè)立的50萬輛的目標(biāo)，對(duì)于2021年的交付量預(yù)期，特斯拉也一反常態(tài)地未能給出明確的交付目標(biāo)，僅含糊地表示，在未來幾年的時(shí)間段內(nèi)，計(jì)劃實(shí)現(xiàn)平均50%的年交付量增長(zhǎng)。近期，特斯拉旗下電動(dòng)車Model 3和Model Y在美國(guó)市場(chǎng)的交付也出現(xiàn)延遲，外界猜測(cè)可能與芯片及配件供應(yīng)短缺有關(guān)。
在面臨一系列業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)的同時(shí)，特斯拉卻把賬面上的現(xiàn)金資產(chǎn)兌換成風(fēng)險(xiǎn)極大、投機(jī)性極強(qiáng)的比特幣，不得不讓人對(duì)其業(yè)務(wù)的未來發(fā)展前景產(chǎn)生質(zhì)疑。
有投資者甚至呼吁，在特斯拉股價(jià)持續(xù)下挫，投資者信心動(dòng)搖的時(shí)刻，特斯拉應(yīng)該果斷宣布出售比特幣資產(chǎn)，再用這筆資金回購(gòu)特斯拉股票，以此表達(dá)對(duì)自身業(yè)務(wù)發(fā)展的信心，重新贏得投資者的信任。
