文 / 美股君
出品 / 節點財經
新冠肺炎疫情減緩，即時零售行業迎來復蘇。
近日，即時配送三巨頭之一的達達集團（達達快送+京東到家）發布了第四季度和2020全年業績財報。這也是公司上市以來首份年報。財報顯示，2020年公司整體營收為57.4億元，同比增長85.2%。不過，公司的虧損依然嚴重。
在即時零售這條玩家眾多的長賽道，目前各個競爭者仍處于燒錢以擴大用戶量的階段，而達達所要面臨的競爭依然激烈。2020年，達達集團的營收雖然有所回暖，但業務模式較為單一、虧損依舊，且過于倚賴“大金主”京東和沃爾瑪等，依然是其需要面對的重要問題。
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錢從哪里來?
成立于2014年的達達，在2016年與京東到家合并成立了達達集團。2020年6月，達達集團以16美元/ADS登陸納斯達克，被稱為“即時零售第一股”。
2020年，得益于新冠肺炎疫情的利好，達達集團的活躍用戶和GMV數據均迎來增長。財報顯示，截至2020年底，達達的活躍用戶為4.13億，2019年年底為2.44億；2020全年其訂單量為11億，相比2019年7.54億的單量同比增長了約46%；同時，期間其來自京東到家平臺的GMV（銷售額）為253億，同比去年翻番。
圖片來源：申萬宏源
從具體業務來看，達達集團目前主要的兩大業務板塊——達達即時配送平臺和京東到家平臺也均迎來不錯增長。
2020年，得益于物流公司的配送訂單和連鎖商戶的城市內配送服務訂單增長等，達達即時配送的收入同比增長72%至約34.3億元；期間，京東到家的收入約為23億元，其中包括達達為京東到家平臺零售商提供配送服務收入9.7億元以及平臺抽傭收入6.9億元。
不過，雖然營收和GMV數據表現亮眼，但達達集團營收來源過于單一和客戶過于集中等核心問題依然存在。
財報顯示，達達的營收來源主要分兩塊，一是服務收入，包括點對點的跑腿服務，將消費者和零售商聯系起來的市場服務，即B2C的配送服務及線上營銷服務費和包裝費；二是商品銷售收入，主要是指向騎手出售配送設備等。這些業務主要由達達快送和京東到家兩個平臺承擔。其中，達達快送主要提供同城配送服務，京東到家的收入向源于向商家收取配送服務費、商品銷售傭金等。
其中，服務收入一直是達達最大的收入來源。2017年以來，這項收入在達達營收中的占比基本都超過九成，收入來源較為單一。
另外，達達集團依然存在客戶過于集中的隱憂。
目前，京東集團對達達集團持股46.5%。而從營收占比可以看出，京東不僅是達達集團的大股東，還是其最大客戶。財報顯示，2017年、2018年、2019年和2020 年前三季度，達達集團營收中來自京東的部分分別為 6.9億元、9.4億元、15.7億元和14.5 億元，對營收的貢獻比例分別高達 56.7%、49.1%、50.5%和39%；
數據來源：達達財報
公司的另一個重要客戶是沃爾瑪。財報顯示，2018 年 8-12 月、2019全年和2020Q1-Q3，達達營收中來自沃爾瑪的營收分別為0.9億元、4億元和5.6 億元，占總營收的比例分別為 4.6%、13%和15.1%。
可見，2019年，光是京東和沃爾瑪兩家客戶就為達達貢獻了接近63%的收入，到2020年前三季度這一占比雖然有所降低，但依然高達54%左右。過于依賴“金主”，讓市場不免擔憂達達的抗風險能力。
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錢花到哪里了？
即時配送盈利難，再次體現在達達集團的新財報中。
財報顯示，去年四季度，非美國通用會計準則下(Non-GAAP)，達達集團凈虧損為4.196億元，上年同期凈虧損為4.781億元，同比小幅收窄；2020財年，達達集團的凈虧損為17.052億元，相比之下2019財年凈虧損為16.698億元，小幅增長；非美國通用會計準則下(Non-GAAP)，達達集團的凈虧損雖然有所收窄，但依然高達11.68億元，上年同期的虧損額為14.2億元。虧損很大程度上是由于成本高企。
數據來源：達達財報
那公司的錢都花到了什么地方？
從成本和費用結構上看，達達目前最主要的支出是運營成本和銷售營銷費用。2020年全年，達達的總成本支出達76億元，上年同期則為49億元，同比大增逾55%。
其中，養活騎手是一大支出。財報指出，支付給騎手的薪酬和激勵措施是運營成本的最大組成部分。而且隨著業務進一步拓展，這部分成本正持續增加。2020年，由于單量的增加，達達集團關于物流及眾包騎手的運營成本支出由去年同期的28億元增長至47.2億元，這幾乎是營收的八成。根據財報披露的總單量計算，2019年其平均每單成本為3.78元，而2020年同比上升約14%至4.3元。
另外，為了不斷教育市場、吸引新用戶，公司還需要不斷進行補貼，包括給用戶提供優惠劵或是折扣。比如，2017年-2019年間，為了爭取到更多活躍用戶，達達向京東到家投入的激勵費用可以說是持續攀升，分別為3.621億元、7.825億元、9.377億元。
到2020年，達達的銷售和營銷費用從2019年的14.1億元增長至18.5億元。這主要是由于員工拉新商戶的獎勵返傭支出、付給第三方地推公司的用戶拉新費用等有所增加。
這意味著，在平臺訂單數量增加的情況下，騎手的成本將隨之增加；平臺的用戶數量提高，其成本也將增加。幾個因素疊加下，其虧損問題似乎難解。財報顯示，2020年達達集團的銷售和營銷費用疊加運營成本，兩項重要費用共計約為其全年營收的1.14倍。
不過，公司雖然成本攀升，但其他數據也并非沒有亮點。比如，平臺市場份額不斷提高之下，全年經營利潤率有顯著提升：非美國通用會計準則下(Non-GAAP)其運營利潤率為-21.3%，2019年同期經營利潤率為-48.1%。
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即時配送必有一戰，
達達何去何從？
即時配送起于外賣，隨后逐步延展至全品類到家配送。微距電商時代，即時配送網絡正成為同城零售基礎設施。這個垂直賽道已經發展了近十年，近三年來，其交易規模增長率基本保持在30%-40%之間，正處于高速發展期，這也是其受到不少巨頭虎視眈眈的重要原因。
目前想要爭奪這塊蛋糕的巨頭，除了蜂鳥即配、閃送、UU跑腿這些主做即時配送的企業，還有順豐、韻達、圓通和中通等傳統快遞公司，美團、餓了么兩大外賣巨頭，以及新零售起家的盒馬鮮生等，甚至就連滴滴也在2020年推出跑腿業務。
對達達來說，美團、阿里等幾大互聯網巨頭都是其在即時配送市場中的重要競爭對手。申萬宏源2020年7月發布的研報顯示，2019年美團配送在即時配送行業市占率排名第一，占比近半，其次是蜂鳥、點我達，達達的市占率為4.1%位居第三。
圖片來源：Trustdata、申萬宏源
從過去幾年的動作來看，美團對B2C同城配送市場幾乎可以說是勢在必得。2019年，美團推出新品牌“美團配送”，同時宣布開放配送平臺，對便利店、傳統商超、近場零售、寫字樓等不同場景進行連接。
另一位巨頭阿里已開始全面布局。2020年3月，阿里全資收購即時物流創始者“點我達”，旗下的即時物流品牌“蜂鳥”也已獨立。除此之外，盒馬鮮生也成為搶占即時配送生鮮賽道的主力軍。
另外，在美團逐步向生態化布局介入包括打車等市場后，一直弱化生態外延的滴滴因為同城出行服務受到擠壓，也開始試水跑腿、貨運等業務，從“運人”走向“運貨”。
可見，達達集團目前除了需要面臨自身的商業模式困境，還不可避免地需要應對越來越激烈的市場競爭。如此激烈的競爭下，達達還有哪些砝碼？
目前來看，背靠京東的達達，主要優勢在于有超級流量入口，可以直接導入需求；同時，公司可以借助京東生態圈鏈接沃爾瑪、國美等B端零售企業。
另外，據達達集團創始人蒯佳琪透露，目前，公司的主營品類是商超百貨，這類商品在銷量中占比約四分之三。為了進一步提高毛利率，下個階段將嘗試借力京東擴大產品品類，比如增加毛利率更高的3C品類；同時，將嘗試從用戶端收取“適度”的運費費率。這些措施能否在一定程度上助力公司止虧，還有待觀望。
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