集微網報道，獲得創業板上市委受理后的第259天，河南凱旺電子科技股份有限公司（下稱“凱旺科技”）IPO進程依然處于“問詢階段”。
從集微網日前發布的《【IPO價值觀】主打安防市場，營收結構單一的凱旺科技大客戶風險飆升》一文來看，當前凱旺科技業績主要來源于安防市場，前五大客戶包攬其營業收入九成有余的情況下，單一客戶海康威視的訂單近三年也高達近五成。
在業績重度依賴單一客戶的情況下，其發家的“通訊市場”營收卻一落千丈，甚至為了保證大客戶的產能供給，凱旺科技主動放棄通訊市場訂單量，僅保持適度規模。
但從全球連接器應用領域分布來看，通信行業占整體連接器市場的比重高達22%，安防行業的規模遠不及通信市場，凱旺科技的戰略調整頗像“撿了芝麻丟了西瓜”。而從其當前的市場情況來看，想要重新攻占通信市場并開拓新的市場似乎頗有難度。
主動放棄“通訊市場”
據了解，凱旺科技技術積累源自成立10年之前。1999年，其實際控制人陳海剛在深圳成立深圳凱旺（目前屬于凱旺科技全資子公司），主要從事精密線纜連接組件的研發、生產及銷售，并逐步組建了穩定的生產管理團隊。
2001年，深圳凱旺成功進入中興通訊的供應商體系，并保持了長期合作關系；10年后，即2011年，在通過了大華股份嚴格的產品技術、質量等認證后，凱旺科技成功進入大華股份的供應鏈體系，并實現批量供貨。
也正是因成為大華股份的精密線纜組件供應商后，安防領域企業海康威視也主動與其開展合作，并于2011年初步建立了合作關系，隨著2013年第四代移動信息系統的逐漸興起，凱旺科技憑借在數字傳輸連接器的優勢，實現向海康威視批量供貨。
2011年以前，凱旺科技第一大客戶還為中興通訊，下游應用領域也主要為通訊行業，但隨著其在安防領域的不斷發展，2014年以后，其安防類精密線纜連接組件收入便超過了通訊類精密線纜連接組件收入。
受限于當時的生產能力及資金規模，無法同時滿足中興通訊、海康威視及大華股份的需求，基于下游客戶未來發展空間及自身競爭優勢考慮，凱旺科技逐步將自身資源聚焦于安防領域，而通訊領域業務保持適度規模。
但從市場規模來看，凱旺科技的上述決定，讓人頗為費解。根據中國電子元件行業協會電接插元件分會網站信息，2018年全球連接器應用領域分布中，汽車、通信、消費電子占比較大。
其中，汽車行業占全球連接器總市場的23.6%；通信行業占總市場的22%；消費電子占總市場的13.5%；其他應用占比21.6%，而安防行業便包含在其他應用中。和通信行業相比，安防行業的市場占比可謂“芝麻和西瓜”的區別。
例如，國內以通訊行業為主的連接器企業意華股份，2019年營業收入為16.23億元，而同時期的凱旺科技營業收入僅為4.43億元。
不僅如此，雖然目前凱旺科技主攻安防行業，并已經成功進入頭部企業“海大宇天”等企業的供應鏈，但其當前在國內安防設備電子精密線纜連接組件的市場份額依然較小。
根據智多星全球電子元件行業研究發布的《2019年版中國連接器市場競爭研究報告》，2018年中國安防用連接器需求規模約40.6億元，而2018年凱旺科技安防類精密線纜連接組件實現收入3.39億元。
由此可以推算出，凱旺科技安防類精密線纜連接組件占國內安防設備電子精密線纜連接組件8.34%市場份額。
而根據中國產業信息網公布的數據顯示，2018年中國連接器的全球市場規模為209億美元，按通信行業占總市場的22%來算，2018年中國通信行業市場規模為45.98億美元（按照2021年3月12日匯率折算人民幣292.66億元）。
與通訊市場相比，凱旺科技此番舉動真是“撿了芝麻丟了西瓜”。與此同時，其通訊產品的毛利率遠低于同期其他產品毛利率。
通訊產品毛利率較低
招股說明書顯示，2018年、2019年和2020年，通訊類精密線纜連接組件毛利率為10.98%、-1.99%和2.63%，而安防類精密線纜連接組件毛利率分別為21.43%、25.55%和22.37%，消費類精密線纜連接組件及其他毛利率分別為19.73%、37.45%和23.57%。
與其他產品相比，通訊類精密線纜連接組件毛利率均低于同期其他產品。
考慮到其當前通訊市場主要客戶為中興通訊，便以向中興通訊銷售產品的毛利率來做比較。報告期內，其通訊類精密線纜連接組件向中興通訊銷售的毛利率分別為17.46%、9.26%和10.33%，依然遠低于行業平均毛利率。
對此，凱旺科技解釋稱，一方面，中興通訊的訂單主要委托外協供應商惠邦晟生產，而公司銷售給其他主要客戶的產品主要由公司及沈丘縣周邊外協供應商生產，較沈丘縣相比，廣東省人工成本較高，導致中興通訊產品生產成本較高。
另一方面，是生產模式存在差異，凱旺科技精密線纜連接組件生產環節主要包括線纜生產、連接器生產、線纜及連接器組裝，銷售給其他主要客戶的產品所需線纜及連接器大部分由凱旺科技自主生產，銷售給中興通訊的產品所需的線纜、連接器基本均為對外采購，較自主生產相比，外購成本較高，導致中興通訊產品成本較高。
值得一提的是，向中興通訊銷售毛利率遠低于同期平均毛利率，也引起了證監會的關注，并提出其“是否存在大客戶中興通訊流失的風險”。
對此，凱旺科技以中興通訊業務受到美國商務部工業與安全局激活拒絕令及停產因素影響，營業收入下滑，其對中興通訊的營業收入也隨之減少為由，表示不存在大客戶中興通訊流失的風險。
從客戶結構來看，在中興通訊訂單減少的背景下，其并未選擇開拓其他通訊市場客戶，而是選擇聚焦于安防領域，且將中興通訊的訂單完全委托外協供應商生產。
未來，隨著5G技術的發展，預計通訊類連接組件的市場空間將出現增長，屆時其能否快速響應市場需求，將產能快速提升，并滿足生產通訊類精密線纜連接組件的條件將成為疑問。
與此同時，其在在最新披露的招股說明書中還表示，公司在以安防類精密線纜組件為核心，繼續擴展產品在通訊設備和消費電子領域的應用，使其成為公司盈利增長的有力補充，同時大力開拓軍工裝備、軌道交通等領域的應用，目前已經獲取軌道交通領域的小批量訂單。
但就當前的營收結構來看，凱旺科技市場開拓似乎還未正式開始，新的業績增長點或許還要較長時日。（校對/Lee）
