3月22日，中國(guó)領(lǐng)先的基于社交驅(qū)動(dòng)的精品會(huì)員電商平臺(tái)云集(NASDAQ：YJ)發(fā)布2020年第四季度及全年的財(cái)報(bào)，公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
電商市場(chǎng)水大魚大，誕生出阿里、拼多多、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭。在強(qiáng)強(qiáng)林立的電商領(lǐng)域，云集卻也憑借獨(dú)特的商業(yè)模式闖出來一條路，而超低的估值則進(jìn)一步凸顯出云集的投資機(jī)遇。
一、交易會(huì)員增至1330萬，商城業(yè)務(wù)GMV大增
2020年第四季度云集平臺(tái)的GMV錄得增長(zhǎng)，尤其是與商城業(yè)務(wù)相關(guān)的GMV取得大幅增長(zhǎng)。
財(cái)報(bào)顯示，云集的GMV從2019年第四季度的110億元人民幣上升至2020年第四季度的117億元人民幣，其中與商城業(yè)務(wù)相關(guān)的GMV從2019年第四季度的50億元人民幣大幅增長(zhǎng)至2020年第四季度的95億元人民幣，增幅達(dá)90%。
用戶數(shù)方面，截至2020年12月31日，云集過去12個(gè)月的交易會(huì)員增長(zhǎng)至1330萬人。在財(cái)報(bào)中，云集董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官肖尚略說：“為了給用戶提供更獨(dú)特、更方便的社交電商體驗(yàn)，我們還推出了一系列創(chuàng)新的舉措，很高興看到這些舉措在用戶中獲得了很高的接受度。”
營(yíng)收收入方面，云集的總營(yíng)收雖然因?yàn)槟Ｊ阶兏约按_認(rèn)收入的方式改變出現(xiàn)下降，但收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，來自商城業(yè)務(wù)的收入比重進(jìn)一步提升。
財(cái)報(bào)顯示，2020年第四季度，云集的總營(yíng)收為13.274億元，而2019年同期為24.494億元人民幣。主要原因是由于公司商城平臺(tái)貢獻(xiàn)的業(yè)務(wù)比重增加，導(dǎo)致直接的商品銷售收入減少。商城平臺(tái)的收入以凈收入為標(biāo)準(zhǔn)確認(rèn)收入，為商城業(yè)務(wù)收入做出貢獻(xiàn)；而商品自營(yíng)平臺(tái)，則以全額確認(rèn)銷售收入，為自營(yíng)商品銷售收入做出貢獻(xiàn)。
從收入構(gòu)成來看，云集的營(yíng)收收入主要由商品銷售收入、會(huì)員計(jì)劃收入、商城業(yè)務(wù)收入和其他收入四部分組成。2020年，云集商品銷售收入為48.294億元人民幣，會(huì)員計(jì)劃收入為4240萬元人民幣，商城業(yè)務(wù)收入為5.999億元人民幣，其他收入為5850萬元人民幣。
值得注意的是，商城業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)了92.3%，主要受益于公司平臺(tái)上的熱門品牌與商家數(shù)量的提高，以及產(chǎn)品銷售渠道的多元化。另外，其他收入的增幅達(dá)到67.5%。
2020年，云集的營(yíng)業(yè)總成本下降，雖然仍處虧損狀態(tài)但運(yùn)營(yíng)虧損顯著收窄。財(cái)報(bào)顯示，2020全年云集的凈虧損為1.517億元人民幣，調(diào)整后凈虧損人民幣5330萬元。其中，運(yùn)營(yíng)虧損下降明顯，2019年全年為2.548億元人民幣，而2020年云集的運(yùn)營(yíng)虧損為人民幣9980萬元，收窄幅度超50%。
云集財(cái)務(wù)副總裁張承啟表示：“與2019年全年相比，2020年全年運(yùn)營(yíng)虧損顯著降低。以上結(jié)果證明了我們?cè)谶@一年中執(zhí)行的運(yùn)營(yíng)計(jì)劃的有效性。展望未來，我們將繼續(xù)保持業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的勢(shì)頭，并著眼于發(fā)展能夠增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的其他優(yōu)勢(shì)。”
二、建立差異化供應(yīng)鏈矩陣，云集深化護(hù)城河
電商賽道是一個(gè)具有長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Φ馁惖溃薮蟮氖袌?chǎng)蛋糕引得各類玩家群雄逐鹿。電商平臺(tái)頻頻出現(xiàn)強(qiáng)制“二選一”的亂象，且不惜大幅補(bǔ)貼搶占市場(chǎng)。
而云集堅(jiān)持做難而正確的事情，精選供應(yīng)鏈，屢屢打造單日銷售百萬、千萬甚至億元級(jí)的“超級(jí)單品”，從而筑起深厚的護(hù)城河。若仔細(xì)分析其商業(yè)模式，會(huì)發(fā)現(xiàn)云集對(duì)電商領(lǐng)域的變革不僅停留在營(yíng)銷環(huán)節(jié)，更是深入產(chǎn)品的前端，在制造和生產(chǎn)環(huán)節(jié)下苦功夫。
通過與供應(yīng)鏈公司、制造工廠深入合作，為用戶提供高品質(zhì)、高顏值和高性價(jià)比的產(chǎn)品，是云集打造差異化供應(yīng)鏈的策略。自2019年底發(fā)布“超品”計(jì)劃后，云集于2020年持續(xù)優(yōu)化差異化精選供應(yīng)鏈，提升超級(jí)單品的選品、開發(fā)、打爆能力，并給用戶創(chuàng)造更獨(dú)特、更方便的社交電商體驗(yàn)。
云集董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官肖尚略在財(cái)報(bào)中表示：“我們非常高興地看到，在整個(gè)2020年，我們努力強(qiáng)化差異化的供應(yīng)鏈，使其能夠?yàn)榈曛魈峁└嗟母哔|(zhì)量產(chǎn)品，并通過店主分享給用戶。”
目前，云集已經(jīng)在美妝個(gè)護(hù)、健康保健、家居、食品等領(lǐng)域推出了素野、P&S、尤妮美、+的意義、原生黃等多個(gè)自有品牌并廣受用戶認(rèn)可。
舉例來說，云集的自有品牌素野在去年的雙十一中取得十分亮眼的成績(jī)。回顧2020年云集的11.11超級(jí)精選狂歡節(jié)，“素野”兩日的銷售額便超過1.05億元。
今年，云集還推出了首個(gè)自有食品品牌“李霸天”，2月2日首次產(chǎn)品上架，當(dāng)日銷售超130萬元。3月11日李霸天再次上架主推，單日銷售超100萬。云集自有創(chuàng)新品牌的銷量大旺，既彰顯出用戶對(duì)云集差異化供應(yīng)鏈的認(rèn)可，也反映出越來越多的消費(fèi)者青睞國(guó)貨新品牌。
就在本月，云集自有品牌“+的意義”攜手理文造紙，推出了新品本色竹漿柔膚紙，受到用戶歡迎。據(jù)悉，理文造紙是全球最大的竹漿造紙企業(yè)，它為這款竹漿紙的生產(chǎn)提供了強(qiáng)大的供給支撐。
除了自有品牌之外，云集還以合/投資形式，聯(lián)合優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈企業(yè)孵化出花果里、安織愛、鮮無雙、U-NURSE等一系列創(chuàng)新品牌。它們的合作方包括快消品綜合運(yùn)營(yíng)服務(wù)商眾上集團(tuán)、奧美醫(yī)療、神州良品、重慶百亞等優(yōu)質(zhì)伙伴。
通過深度綁定中國(guó)制造業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈企業(yè)、制造工廠，云集構(gòu)筑起深厚的護(hù)城河。一系列具有爆發(fā)力的自有品牌、合/投資品牌也讓云集形成了自己的獨(dú)特的、差異化的供應(yīng)鏈矩陣。
三、電商滲透率持續(xù)提升，估值洼地正待填平
電商行業(yè)是一個(gè)具有長(zhǎng)坡厚雪的賽道，該領(lǐng)域誕生了包括阿里、拼多多、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭。隨著中國(guó)網(wǎng)上零售滲透率持續(xù)提升，整個(gè)行業(yè)必然繼續(xù)向上發(fā)展，擁有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的玩家將繼續(xù)享受行業(yè)的成長(zhǎng)紅利。數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)網(wǎng)上零售的滲透率進(jìn)一步提升，從2019年的20.7%提升至24.9%，提升了4.2個(gè)百分點(diǎn)，具有加速滲透之勢(shì)。
近日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了超預(yù)期的社會(huì)消費(fèi)品零售數(shù)據(jù)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年1-2月網(wǎng)上零售額1.76萬億，同比增長(zhǎng)32.5%，兩年平均增長(zhǎng)13.3%。其中，全國(guó)實(shí)物商品網(wǎng)上零售額1.44萬億，同比增長(zhǎng)30.6%，兩年平均增長(zhǎng)16%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的20.7%。今年1-2月中國(guó)網(wǎng)上零售額創(chuàng)下歷史新高，同比增速亦錄得近兩年來的最高值，反映出電商行業(yè)擁有持續(xù)快速發(fā)展的宏觀基礎(chǔ)。
在電商平臺(tái)中，甚至在各類互聯(lián)網(wǎng)交易平臺(tái)中，云集的估值優(yōu)勢(shì)都是絕對(duì)明顯的。從市銷率來看，云集的動(dòng)態(tài)市銷率即PS(TTM)僅為0.47，顯著低于包括美團(tuán)、拼多多、貝殼、攜程等在內(nèi)的圍繞“吃、穿、住、行”的各種互聯(lián)網(wǎng)交易平臺(tái)。目前，云集的PS估值水平在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中已經(jīng)處于最底部，充分反應(yīng)出云集被低估的程度，也側(cè)面彰顯出公司估值提升的空間大。
用戶是互聯(lián)網(wǎng)公司最重要的資產(chǎn)之一，也因此單用戶市值往往會(huì)用來衡量互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的估值水平。從電商平臺(tái)的單用戶市值來看，拼多多平均一個(gè)年活躍交易用戶貢獻(xiàn)220美元市值，阿里巴巴平均一個(gè)年活躍交易用戶貢獻(xiàn)832美元市值，京東平均一個(gè)年活躍交易用戶貢獻(xiàn)279美元市值，而云集平均一個(gè)年活躍交易用戶僅僅貢獻(xiàn)42美元市值，大幅低于電商平臺(tái)的單用戶市值水平。如果云集的單用戶市值提升至200美元，則是5倍的提升空間。
