春節后，中概股經歷了一波超級大調整，小鵬汽車、嗶哩嗶哩、拼多多、富途等明星股票市值暴跌，甚至腰斬。這輪調整到目前為止，依然并未結束。在這樣的恐慌式下跌中，往往會有“超跌”即遠低于其合理價值的股票出現。陌陌，可能就是這樣一只股票。
3月25日，陌陌發布了2020年Q4以及全年未經審計的財報。2020年Q4，陌陌凈營收達37.952億元，超出華爾街36.822億的平均預期；不按照美國通用會計準則計量，2020年四季度歸屬于陌陌母公司的凈利潤為8.364億元，已持續24個季度盈利。
2020年全年，陌陌公司凈營收達到150.242億元。不按照美國通用會計準則計量，歸屬于陌陌母公司的凈利潤為28.962億元。不按照美國通用會計準則計量，每股美國存托股(ADS)攤薄凈利潤為13.16元。
在穩健的財務數據外，陌陌業務基本盤同樣不乏亮點。
不乏亮點的基本盤
2020年12月，陌陌主App月度活躍用戶為1.138億，MAU超過1億意味著陌陌是名副其實的主流App。同時陌陌用戶有較高的付費率：2020年第四季度，陌陌直播服務與增值服務付費用戶去重后總數達1280萬（包括探探付費用戶380萬）。
直播依然是陌陌主要營收構成，2020年Q4直播營收23.279億元，同比減少31.2%，與Q3的23.748億元基本持平。直播營收下滑，一個是因為陌陌主動轉型，對直播業務進行結構性改革，豐富長尾內容；另一個原因則是因為疫情影響了部分“金主爸爸”的付費能力與意愿。
其實影響陌陌直播營收下滑的兩個原因，都是短期的：結構性改革意味著未來直播生態會更加健康，既可以應對抖音/快手/視頻號們的沖擊，也可以在未來獲得更大的增長可能性。“金主爸爸”們被疫情影響，2021年疫情陰霾正在散去，相關影響自然會逐漸消失。
陌陌主App直播營收同比下滑，探探的直播營收卻實現了規模化。
2018年陌陌收購探探，基于成熟的直播經驗助力其商業化，2020年Q4探探直播服務營收為4.043億元，環比增長19.2%，整體占比已達17.4%，這表明探探挖掘“直播”這一商業化富礦已有顯著成效。另外，探探的整個商業化也大獲成功。Q4探探凈營收從2019年四季度的3.698億元增至7.405億元，剛剛同比翻了一倍。
尤其值得注意的是，多年前曾困擾陌陌的“直播營收依賴癥”已經徹底消失。Q4陌陌增值業務營收達到14.013億元，同比增長17.8%，這部分營收主要包括虛擬禮物營收以及會員訂閱服務營收。這一部分營收的增長，導致直播在陌陌整體營收的占比降低到61.3%，如果沒記錯，這應該是陌陌直播爆發幾年以來，占比最低的一次。
這樣看，陌陌的基本面是沒任何問題的。客觀地說，抖音、快手以及視頻號的直播業務會對陌陌構成一定沖擊，包括YY、映客、花椒以及9158等泛娛樂直播平臺都無法幸免。2020年歡聚將YY直播出售給百度，就與這樣的競爭環境變化有很大關系。
但是，陌陌卻不是泛娛樂直播平臺，其第一標簽是“社交”平臺，收購探探后更是成為開放式社交的絕對老大，這一點是抖音、快手們很難取代或者說侵蝕的。只要開放式社交的需求存在，陌陌就可以在滿足這一需求的同時，探索包括卻不限于直播的各種變現方式，或者說向婚戀等垂直領域發展孵化新業務。因此陌陌不存在根本性威脅，事實上陌陌擁有的社交屬性，恰恰是抖音、快手們求而不得的。
開放式社交的第一屬性讓陌陌在未來擁有更大的想象空間。2021年Clubhouse爆發成為現象級應用，足以說明社交市場特別是與音視頻結合的社交市場，依然有很多機會，5G時代這樣的機會更多。
2020年，唐巖退居二線，王力成為陌陌新任CEO，新官上任三把火，“直播調結構、增值穩增長、探探貨幣化”三件事情應該說是落到了實處，2020年財報足以說明。
不缺錢，能賺錢，卻被低估
當然，說一千道一萬，業務基本面再怎么健康都只是定性不定量。我們看陌陌的價值，還是要回歸到“財務業績”。正如前面所說，陌陌連續24個季度盈利，賺錢能力是不錯的，2020年賺了28.962億元。截至2020年12月31日，持有現金、現金等價物、定期存款和短期存款、限定性現金為164.823億元，比一年前多了12.6億。2020年全年，經營活動帶來的凈現金為30.809億元，財務狀況也是非常健康的。
陌陌對2021年Q1展望是：營收同比降低在6.5%至3.7%之間，這一下滑幅度遠低于2020年的下滑，這意味著陌陌基本盤應該是穩住了。
陌陌盈利以來一直都有派息的傳統，而且派息很“大方”。本次發布財報時，陌陌宣布了每ADS派發0.64美元，即每股普通股派發0.32美元的特別現金股利方案，股息率超過5%；派發現金總額約為1.32億美元，占2020年歸母凈利潤比例29.7%。不論是股息率還是股息占利潤比例，在行業都相當高了。
陌陌股價表現如何呢？最新股價14.54美元，接近2020年疫情期間的最低點12.52美元（當時多日出現熔斷式下跌，大多數公司都出現了超跌）；最新市值30.23億美元，市盈率只有8.89倍，在主流互聯網公司中非常少見。這是一家賬上有25.26億美元現金（以及等價物等）、一年營收23.026億美元，凈利4.439億美元的公司，但其市值卻只有30億美元，從直覺來看，這樣的估值體系已經不符合常識。
股價如此便宜，陌陌也在進行回購。2020年9月陌陌董事會批準了一項股票回購計劃，將在未來12個月最高回購3億美元的股票，截至2021年3月24日，已回購總額約4920萬美元的股票，每股美國存托股(ADS)平均支付價格為13.63美元，超出當前市場價。
“市場先生有時候就是個瘋子”，陌陌在資本市場的表現生動地證明了這一點。
