作者 | 騰訊科技 孫實
編輯 | 騰訊科技 沈沖
北京時間3月26日下午，美團發(fā)布了2020年第四季度及全年財報。
在財報發(fā)布前的1個月，美團股價經(jīng)歷了劇烈的震蕩，從歷史最高點的460港元，一度下跌到270港元附近，回調(diào)幅度超過40%。所以，外界都對美團最新的財報充滿期待，希望借此挽回近期股價的頹勢。
幾個核心數(shù)據(jù)：美團年收入首次突破千億元大關(guān)，外賣交易筆數(shù)超過100億單，用美團CEO王興的話來說：美團各項業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。
這是美團上市后發(fā)布的第三次年報，再加上美團上市前夕招股書公布的2017年的若干數(shù)據(jù)，可以足夠拉長到四年的時間，來看待美團業(yè)務(wù)的變遷。所以，騰訊科技借此機會，對美團財報進行拆解。
營收：外賣依舊強勁，新業(yè)務(wù)已趕超到店、酒旅
進入到2020年，除了外賣業(yè)務(wù)，美團不再公布交易總額，所以我們重點看下營收。從整體的感覺來看，美團的增長勢頭，已經(jīng)接近疫情之前的水平，第四季度的增速達到了34.7%，2019年第四季度則為42.2%。
從近兩年的營收結(jié)構(gòu)來看，可以總結(jié)以下幾點：
第一，外賣依舊強勁，維持穩(wěn)定的增長，占比始終保持在55%-59%；
第二，從去年一季度開始，新業(yè)務(wù)已經(jīng)超過到店、酒旅業(yè)務(wù)，成為美團第二大業(yè)務(wù)支柱；
第三，到店、酒旅業(yè)務(wù)受疫情的影響比較大，占比從歷史最高的23.4%下滑到18.4%。
將時間拉長到四年來看美團營收結(jié)構(gòu)的話，可以看到新業(yè)務(wù)的崛起非常迅速，從2017年的6%，一舉增長到2020年的23.8%。
外賣：無法突破的變現(xiàn)率 但美團現(xiàn)在也不想突破
外賣業(yè)務(wù)是美團的第一大核心業(yè)務(wù)，從上面交易總額和收入兩張趨勢圖來看，美團外賣業(yè)務(wù)已經(jīng)擺脫了疫情的影響，增長依然強勁。
2020年第四季度外賣交易金額同比增長為39.4%，2019年第四季度為39.9%，幾乎無差異；2020年第四季度外賣收入同比增長37%，2019年第四季度則為42.8%。對于這樣的數(shù)據(jù)，美團在財報中表示，美團在消費者端、商家端及配送網(wǎng)絡(luò)方面的優(yōu)勢仍然保持強勁，并于2020年繼續(xù)產(chǎn)生龐大的網(wǎng)絡(luò)效益，促使我外賣業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
但美團外賣當(dāng)前面臨的最大問題就是：變現(xiàn)率（收入/交易總額）無法獲得突破，甚至還有一點下降的趨勢，從2019年一季度的14.2%，下滑到2020年第四季度的13.6%。
美團外賣變現(xiàn)的途徑主要有傭金收入和在線營銷服務(wù)收入（即廣告收入），其中傭金收入遠超廣告收入。
下面我們來看下傭金變現(xiàn)率和廣告變現(xiàn)率的對比：
從上圖可以看出，近兩年美團外賣的傭金變現(xiàn)率呈現(xiàn)出一種下降的趨勢，從2019年第一季度的13.12%，下降到了2020年第四季度的12.19%。這意味著一單100元的外賣，美團過去可以賺取13.12元的傭金收入，現(xiàn)在只能賺到12.19元。
此外，美團財報顯示，近幾年美團騎手的成本在不斷增加，美團外賣的經(jīng)營利潤和經(jīng)營利潤率無法獲得進一步的提升。也就是說，美團外賣業(yè)務(wù)無法為美團整體的經(jīng)營利潤帶來更多貢獻。
但最新數(shù)據(jù)顯示，2020年美團餐飲外賣日均交易筆數(shù)2770萬筆，同比增長16.0%，以此計算，美團外賣2020年交易筆數(shù)超過了101億，首次突破百億大關(guān)，這意味著每年美團用戶至少會為了點外賣而打開美團APP超過100億次，為美團帶來了巨大的客流量，再加上外賣的高頻屬性，可以把外賣視為美團的流量池。
因此，外賣業(yè)務(wù)更應(yīng)該關(guān)注是否為美團帶來更多的活躍用戶，為其他業(yè)務(wù)的變現(xiàn)、盈利創(chuàng)造機會。從上圖美團交易用戶數(shù)的增長情況來看，外賣業(yè)務(wù)還是很好地完成了任務(wù)，交易用戶數(shù)首次突破了5億，同比增速也超過了2019年第四季度的水平。
變現(xiàn)率無法提升這一點，也在美團近幾次電話會議上有所提到：
2020年第三季度電話會議：分析師問到“交易用戶的增長情況”的問題，美團CEO王興表示，從長遠角度來看，我們的外賣業(yè)務(wù)有潛力增長至3億，而交易頻率也會持續(xù)不斷地增長。總的來說，用戶在我們的平臺上停留得越久，他們將交易得越頻繁。
2020年第一季度電話會議：分析師問到“餐飲外賣業(yè)務(wù)變現(xiàn)率如何變化”的問題，美團CFO陳少暉表示，美團長期的理念就是先要把企業(yè)的規(guī)模做大，先只關(guān)心的是效率和規(guī)模，而不是只是關(guān)注于短期的變現(xiàn)率。美團餐飲外賣的變現(xiàn)率，相比全球一些其他的競爭對手，要低很多。
所以可以看到，美團外賣的變現(xiàn)率無法提升，或許是美團故意為之，或者至少可以說美團不是特別在意外賣業(yè)務(wù)變現(xiàn)率的提升。
到店和酒旅：與攜程走的不同模式
從2020年第一季度開始，美團不再公布到店、酒旅業(yè)務(wù)的GMV，原因尚不清楚。但是從收入看，這部分業(yè)務(wù)確實已經(jīng)成為美團體量最小的一塊。如本文開頭所說，過去一年，受疫情影響，到店、酒旅業(yè)務(wù)的市場份額已經(jīng)下降到18.5%附近。
體量雖小，但到店、酒旅業(yè)務(wù)確實美團名副其實的現(xiàn)金牛。從上圖可以看出，該業(yè)務(wù)的經(jīng)營利潤是所有業(yè)務(wù)板塊中最高的，在經(jīng)營利潤整體盈利的二季度、三季度，到店、酒旅占美團總體經(jīng)營利潤的份額也超過了80%。
需要注意的是，2020年第三季度，美團經(jīng)營利潤為67億元，但其中58億元是來自投資收益，如果刨出去這部分收益，到店、酒旅業(yè)務(wù)的經(jīng)營利潤占比超過了100%。
到店、酒旅這部分的收入來源主要是兩項：傭金和廣告。從過去一年的業(yè)務(wù)來看，疫情對酒旅游業(yè)打擊頗為嚴(yán)重，一季度、二季度美團到店、酒旅的傭金收入始終落后廣告業(yè)務(wù)，但隨著疫情逐步恢復(fù)，傭金收入開始漸漸超過廣告收入，但優(yōu)勢并不明顯。
但如果將時間拉長到2017年，近四年美團到店、酒旅業(yè)務(wù)的傭金收入占比持續(xù)在下滑，廣告收入則穩(wěn)定上升，雙方的差距正在逐漸縮小，甚至在今年廣告收入還超過了傭金收入（考慮到今年疫情特殊情況），這說明美團的流量價值正在獲得廣告主的認(rèn)可。
上一部分已說明，美團流量價值的提升，來自餐飲外賣業(yè)務(wù)的貢獻，畢竟每年數(shù)百億筆的外賣訂單，就意味著至少數(shù)百億次的APP打開，這對廣告主來說，無疑是一塊誘人的蛋糕。
但與此同時也需要看到，傭金收入下滑說明美團對酒旅業(yè)務(wù)的供應(yīng)鏈把控情況，與攜程還是有很大的不同。
攜程在2020年財報中表示，收入模式主要為賺取傭金（原文：Accordingly, we recognize revenues primarily based on commissions earned rather than transaction value）。因此，美團憑借當(dāng)前到店、酒旅方面的收入模式，能否撼動攜程的地位，仍需時間檢驗。
到店、酒旅業(yè)務(wù)的一個核心運營數(shù)據(jù)指標(biāo)就是酒店間夜量。從上圖可以看出， 美團酒店間夜量正在不斷創(chuàng)造歷史新高，王興也在電話會議上表示，在第三季度，如果酒店間夜量來計算，我們已經(jīng)搖身變成了全球酒店預(yù)訂行業(yè)最大的線上平臺。
王興也同時表示，在這一季度，我們進一步鞏固了我們在低線城市和低星級酒店領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。但或許意味著美團在低線城市和低星級酒店的增長已經(jīng)快觸及到了天花板，去年第四季度的增速為8.8%，相比去年第四季度的47.9%，可以用驟跌來形容。
因此，美團到店、酒旅當(dāng)前核心要做的有兩點：第一要繼續(xù)低線城市的酒店預(yù)訂業(yè)務(wù)仍有巨大潛力，第二要加大四星、五星酒店的布局力度。
新業(yè)務(wù)：不斷擴大的虧損，能否為美團輸送新鮮血液？
回答這個問題之前，我們首先要搞清楚，美團的新業(yè)務(wù)都有哪些？我們先從財報做一個直觀的感受，從過去八個季度的財報來看，美團在新業(yè)務(wù)一欄當(dāng)中提到的業(yè)務(wù)如上圖所示，雖然共享單車提及的頻率最高，但是已經(jīng)明顯可以感受到，進入到2020年，美團對食雜零售、社區(qū)團購、買菜一類的業(yè)務(wù)加大了重視。美團甚至在第三季度財報中提到，食雜零售業(yè)務(wù)是公司優(yōu)先級最高順序的業(yè)務(wù)。
從上圖可以看出，疫情之后，新業(yè)務(wù)已經(jīng)全面恢復(fù)了快速增長，第四季度營收首次突破90億元大關(guān)，增速也達到了51.9%，超過了2019年第四季度的44.8%。
但當(dāng)前給美團股價帶來巨大壓力的也是新業(yè)務(wù)，其中一個重要的原因就是好不容易降下來的虧損，從2020年開始，又重拾上升勢頭。
從上圖可以看出，美團新業(yè)務(wù)的經(jīng)營虧損經(jīng)歷了兩個階段：
第一階段是從2019年-2020年第二季度，美團新業(yè)務(wù)的經(jīng)營虧損逐步收窄并保持相對的穩(wěn)定，主要原因是共享單車的服務(wù)成本大幅減少，以及網(wǎng)約車司機、餐飲供應(yīng)鏈服務(wù)銷貨成本減少；
第二階段是從2020年第三季度開始，無論是同比還是環(huán)比，美團新業(yè)務(wù)的經(jīng)營虧損逐步放大，第四季度的經(jīng)營虧損已經(jīng)達到了60億元，經(jīng)營虧損率更是達到了64.9%，主要原因是美團優(yōu)選、美團閃購等零售業(yè)務(wù)的快速擴張。
對于這部分虧損，王興在本季度的電話會議上表示，60億的運營虧損，其中一半是來自美團優(yōu)選。但王興同時也強調(diào)，美團優(yōu)選還處于業(yè)務(wù)初期，正在飛速擴張這一業(yè)務(wù)，這必然也會有很大的前期投資，運營虧損的增加也源業(yè)務(wù)增速快的結(jié)果。“我們能在這么短的時間里將該業(yè)務(wù)拓展至全國，我對四季度公司業(yè)務(wù)的快速拓展非常滿意。”王興這樣說。
據(jù)悉，電話會議上透露的數(shù)據(jù)顯示，美團優(yōu)選在去年12月的日訂單峰值已達2700萬件。
此外，王興還從別的方面解釋了虧損擴大的原因，比如季節(jié)性變化。“我們在年初的時候會投放新的單車，而單車和電動車的運營效率以及使用率在冬天相對較低。第四季度，折舊率也相對更高，其占資本支出較大的一塊。”
總體來看，這部分的營業(yè)虧損還是在美團能承受的范圍之內(nèi)。王興最后強調(diào)：“我們會進一步加大投資力度，當(dāng)然這會在短期內(nèi)降低我們的營利能力。不過，我們目前正見證一個絕好的機遇。”
