從今年7月下旬以來，此前持續走牛的國債期貨行情便開始調轉方向。9月21日，5年期國債期貨主力合約TF1812、10年期國債期貨主力合約T1812盤中均創下近4個月新低。
隨著本周美聯儲議息會議的召開，國內債市又迎變數。目前，市場對美聯儲將宣布年內第三次加息的預期較強。另外，從國債期貨和上證指數去年以來的走勢來看，此前持續了一年多的股債蹺蹺板效應不再明顯。從今年8月份起，債市和股市幾乎同時進入調整階段。
國債期貨短期進入調整
今年7月下旬以來，此前半年內持續走牛的國債期貨行情開始掉頭向下，截止目前，這一趨勢已經持續了近兩個月。9月21日，5年期國債期貨主力合約TF1812、10年期國債期貨主力合約T1812盤中均一度創下近4個月新低。
從銀行間現券市場來看，近階段，一些主要品種的收益率也呈現上行特征。9月25日，銀行間現券市場顯得總體較為平穩，10年國開活躍券180210收益率小幅上漲0.25bp報4.2675%，10年國債活躍券180019收益率與上一日基本持平報3.675%。
值得注意的是，截至目前，作為市場利率標桿的10年期國債收益率已從前期低點的3.45%提升了超20個bp。
某券商固收團隊首席分析認為，近期國債期貨走弱，是通脹預期抬頭、美聯儲即將加息及信用擴張、債券供給方面等一系列因素疊加所致，而未來國債期貨的走勢也將受多重因素綜合影響。
美聯儲再度加息影響幾何?
據悉，北京時間9月27日凌晨2點，美聯儲將公布9月議息會議的決議。
目前，市場對美聯儲將宣布年內第三次加息的預期較強。中金公司日前發布觀點稱，預計美聯儲很有可能將宣布年內第三次、也是2015年底開啟加息周期以來的第八次加息。
值得注意的是，由于美聯儲9月加息的預期較強，10年期美國國債收益率自今年8月下旬以來持續攀升，9月14日，10年期美國國債收益率自8月2日以來首次超過3%水平，而如今該收益率已達3.1%。對此，中金公司預計，到今年底，10年期美國國債收益率有望攀升至3.25%左右。
而上周，國內交易所和銀行間短端利率同樣均上升，反映市場對美聯儲將加息的預期，例如，上周，銀行間SHIBOR的1周、2周和1個月利率均告上行。據Wind資訊顯示，9月25日銀行間SHIBOR的1周、2周和1個月利率再度集體上行，其中SHIBOR的2周利率9月25日上行了超4個bp。
對此，長城證券認為，上周國內短端利率的集體走高，表明市場在提前反應美聯儲加息;不過預計在美聯儲此次加息的同時，國內央行不會主動跟隨。
隨著美債利率持續攀升，中美利差趨于收窄，未來中美利差可能會出現令人擔憂的由正轉負的情況嗎?中信證券固收團隊近日發布觀點稱，作為貨幣寬松的結果，美國家庭、企業和國家債務增長顯著，而高額債務將是阻礙美國后續國債利率上行的重要原因。
中信證券判斷，美債利率上升對我國債市利率近期影響不大，主要因素包括我國早在2016年、2017年就開始了嚴監管和流動性收縮，2018年美債利率上升，我國有較大的政策空間可以利用。
股債蹺蹺板效應已不明顯
從過去來看，股市、債市作為關聯性不算很強的交易品種，時常走出逆向的走勢。例如去年下半年以來，在白馬股的帶動下，上證50指數不斷攀升，但國債期貨卻持續陰跌;而今年2月~6月，上證指數累計下跌18.2%，但國債期貨卻走出了一波持續數月的上揚行情。
不過，此前持續了一年多的股債蹺蹺板效應近期已不再明顯。從今年8月份起，國內債市和股市幾乎同時步入調整。
對此現象，國泰君安近日發布研報稱，一般來說，流動性收緊、滯脹預期等因素容易引發股債蹺蹺板效應減弱，出現雙殺的情況。
不過，國泰君安認為，目前流動性基本穩定，資金面實質性收緊的可能性較小;從大的政策方向來看，當下貨幣政策也沒有大幅收緊的基礎。
廣發期貨日前則發布觀點稱，目前政策端正在努力打通貨幣政策的傳導機制，央行將繼續通過MLF操作來引導資金利率下行，引導資金的脫虛向實，未來無風險利率仍將有下行的空間，長期來看國債期貨不具備大幅下行的基礎。
還有機構最近還從股票和債券的對比發現了當前A股的布局價值。據中泰證券統計，截止9月16日，滬深300成分股PE估值中位數降至16.8倍，PE的倒數為5.96%，相對10年國債收益率的溢價水平升至233個bp，而這是僅次于2005年、2008年行情底部時的水平，顯示A股已具備較明顯的相對配置價值。
