受上年同期低基數影響，6月單月人身險保費收入同比+88%，健康險同比+14%。產險保費同比+19%，在汽車銷量改善拉動下車險保費增速明顯提升。保險行業基本面觸底+估值底部+政策利空化解，安全邊際較高。

Q2人身險公司保費增速較Q1提升27pct，6月單月保費同比+88%。1)2022年1-6月人身險原保費21915億元(自2021年6月起，銀保監會披露的行業數據不含處于風險處置階段的保險機構)，同比+4.0%，規模保費25845億元，同比+3.8%;可比口徑下，人身險公司原保費收入同比+3.5%。2)Q2人身險公司原保費同比+23%，較Q1增速+27pct。6月單月保費同比+88%，較5月增速大幅提升89pct，我們預計主要是由于上年同期基數較低(2021年6月同比增速為-48%)。3)1-6月保戶投資新增交費(萬能險為主)同比+10%，投連險同比-62%。6月單月保戶投資新增交費同比+181%，由負轉正(5月為-40%);投連險同比-72%，較5月降幅擴大13pct。4)我們認為，上年同期低基數效應持續顯效，伴隨國內疫情防控逐步好轉，預計下半年保費增速或將持續改善。

受上年同期低基數影響，6月單月健康險保費同比+14.2%。1)2022年1-6月健康險保費同比+4.0%，Q2單季同比+4.8%，較Q1增速下降4.6pct，我們預計主要是由于國內部分地區疫情反復，導致保險消費需求承壓、保障型產品銷售難度加大。6月單月健康險保費同比+14.2%，由負轉正，較5月增速+15.0pct，我們預計主要是由于上年同期基數較低(2021年6月同比增速為-14.8%)。6月末健康險占比為24%，較5月末提升1pct。2)我們認為，從中長期來看健康險仍有較大發展空間，通過打通保險、體檢、康復、養老、藥品、醫院等產業鏈條，建立“健康管理+醫療服務+保險”的一站式健康生態系統，能夠有效提高客戶粘性，為保險業務增長賦能。

6月單月產險公司保費同比+19.1%，車險保費增速明顯提升。

1)2022年1-6月產險公司保費達8034億元，按可比口徑同比+9.4%。Q2單季同比+7.7%，較Q1增速下降3.2pct，我們預計主要受4月新車銷量明顯下滑所致。6月單月產險公司保費達1562億元，同比+19.1%，較5月增速+15pct，我們判斷主要受車險保費增速提升影響。

2)車險保費增速提升。6月車險保費同比+17%，較5月提升15pct，我們認為主要是由于疫情形勢轉好、供應鏈逐步恢復推動產能提升，疊加國家及地方推出一系列促進汽車消費政策，拉動6月汽車產銷量改善。根據中國汽車工業協會數據，6月汽車銷量同比+23.8%，其中乘用車銷量同比+41.2%、新能源車銷量同比+129.2%。我們認為，車險業務向好趨勢不變，伴隨汽車產銷短期壓力緩解，未來仍將維持穩定增長。3)非車險保費維持高增速。除健康險同比-3%，較5月增速-17pct外，其余險種均正增長，其中企財險/農險/責任險/保證險分別同比+296%、+39%、+22%、+18%，較5月增速+270pct、+12pct、+17pct、+13pct。4)自2021年10月以來，人保財險單月保費整體維持較快增長并且業務質地較好，車險業務中低賠付率的家自車占比較高、渠道費率可控，因此我們認為行業龍頭盈利空間遠超中小險企，其競爭優勢在改革下半場將愈發凸顯。

2022年6月末行業投資資產規模達24.46萬億元，較年初+5.3%。銀行存款/債券/股票和基金/其他(非標等)分別占比11.7%/39.7%/13.0%/35.6%。股票和基金6月末占比較年初+0.3pct，債券+0.6pct，銀行存款+0.4pct，其他(非標等)-1.4pct。

基本面觸底+估值底部+政策利空化解，安全邊際較高，攻守兼備。1)2022年一季度壽險新單及NBV負增長，但二季度新單保費顯著改善，我們預計人力規模有望企穩，看好下半年在宏觀經濟恢復前提下，保險消費需求逐步復蘇。2)十年期國債收益率已回落至2.8%以下，新增固收類投資收益率有所承壓。我們認為未來伴隨經濟持續復蘇，長端利率有望上行。3)2022年7月26日保險板塊估值0.33-0.76倍2022EP/EV，處于歷史低位。

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