根據Meta CEO扎克伯格在2018年開發者大會上的預測，1000萬用戶將是VR硬件的銷量“奇點”。即當用戶數增長至產生一定的規模效應，VR硬件和應用、內容開發者才能夠持續、穩定地獲利，進而推動VR生態系統迎來跨越式發展。2021年11月，Meta旗艦產品Oculus Quest2的累計銷量已突破1000萬臺。同時，隨著國內字節跳動、騰訊、愛奇藝等互聯網大廠相繼入局，2022年的VR生態全面起步：上游硬件方面，國內外新品相繼發布，三大技術路徑逐步清晰;下游應用方面，消費級應用場景持續拓展，視頻、游戲、社交同步推進，其中游戲是VR內容生態的核心。

國內Pico與美國Meta Quest對比：核心差距在于游戲內容生態

國內頭部VR硬件PicoNeo 3自2021年5月發布以來，銷量高速增長，22H1出貨量達37萬臺，是2021全年的74%。然而，海外頭部硬件Quest出貨量仍遙遙領先，22H1銷量約為590萬臺，是Pico的15倍。我們從硬件性能、內容生態看二者差距的成因：1)硬件性能：二者在光學、交互、顯示等多項參數上均相差無幾，新一代Pico4有望超越Quest2。2)內容生態：基于先發優勢，Quest的內容生態豐富度遠超Pico。從數量來看，Quest平臺游戲371款，Pico僅191款。從質量來看，Quest正逐步成為頭部VR研發商的首選平臺，而Pico的內容生態仍顯單薄，首發、獨占內容中尚無爆款作品，IP游戲也相對較少。

國內“奇點”加速到來，VR游戲研發商有望率先受益

字節跳動于2021年9月收購Pico后，在營銷及內容建設層面大力投入，將2022年Pico出貨量目標從100萬臺大幅上調至180萬臺，國內VR硬件的出貨量“奇點”有望加速到來。未來隨著硬件普及率的提升，“VR硬件-內容”的正向循環有望逐步建立，而游戲作為VR內容生態的核心，將打開更為廣闊的發展空間。目前，國內VR游戲仍處于發展初期，但仍有多家游戲公司對VR產業鏈上游軟硬件、下游內容研發進行布局。其中，優質的游戲研發商有望通過自研VR游戲的落地率先受益，而全產業鏈布局的先行者在長期亦有望受益于VR作為下一代移動終端的成長紅利。

投資建議

隨著2021年全球VR硬件出貨量突破1000萬“奇點”，以及科技巨頭涌入元宇宙浪潮，2022年VR下游內容生態全面起步，向元宇宙愿景中的下一代移動生態持續邁進。我們認為，22H2-2023年Pico4、Meta Cambria、蘋果MR眼鏡的陸續發布，有望持續催化市場情緒;長期來看，國內VR“奇點”有望加速到來，而產品形態更適配、商業化潛力較高的游戲有望成為作為VR內容生態的核心。建議關注對VR進行全產業鏈布局的騰訊控股、網易、寶通科技、愷英網絡、富春股份。

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