2022年上半年，受國內疫情反復影響，我國制造業利潤降幅擴大、固定資產投資增速趨勢下降，導致機床行業訂單推遲、需求走弱，國內金屬切削機床和金屬成形機床產量均有不同程度下降。上半年，A股機床工具行業營業總收入為92.7億元，同比下降29.7%;歸母凈利潤7.7億元，同比增長27.6%。分公司看，2022年上半年，18家機床工具行業公司中有13家營業收入維持增長，有11家公司歸母凈利潤維持增長，9家公司合同負債同比增長。

行業銷售毛利率繼續提升，帶動凈利率小幅提升

受高端數控機床等產品國產化率持續提升等因素，上半年機床行業毛利率繼續提升，為24.4%，環比一季度提升1.1個百分點，相比21年同期提升6.0個百分點。因此，雖然上半年行業期間費用率略有提升，但行業凈利率亦小幅提升，上半年為8.0%，環比提升0.3個百分點，同比提升3.3個百分點。分公司來看，上半年18家公司中有10家公司毛利率和凈利率同比上升。

資產周轉率進一步下降，行業盈利能力繼續修復

疫情影響下訂單交付周期延長，機床行業周轉率進一步下降。其中，存貨周轉率為1.5，環比一季度下降0.1，應收賬款周轉率為4.2，環比下降0.2。不過，在行業凈利率繼續提升的帶動下，機床行業盈利能力亦持續修復。上半年行業ROA為1.8%，同比提升0.4個百分點;ROE為4.2%，同比提升0.9個百分點。分公司看，上半年18家公司中7家公司ROE同比提升。

投資建議

上半年，受國內疫情反復影響，我國制造業利潤總額降幅持續擴大，固定資產投資增速亦逐漸下降，導致機床行業需求走弱，行業上半年營業收入降幅擴大、凈利潤增速下降。而展望四季度，隨國內穩增長政策持續發力，國內企業中長期貸款、制造業利潤總額等需求指標有望逐漸企穩，帶動機床行業需求回暖。此外，從中長期看，我國機床行業數控化率對比歐美等發達國家仍有較大提升空間，中高端數控機床國產化率仍有待提升。因此，我們維持機床工具行業“增持”評級。

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