8月份，CPI同比增長2.5%，低于市場預期的2.8%，漲幅環比回落0.2個百分點。CPI同比增速下行，主要受保供穩價、內需疲軟，以及原油價格回落等因素影響。同時，受大宗商品價格回落和內需不強等因素影響，8月PPI同比增長2.3%，低于市場預期的3%，漲幅連續11個月回落。8月“CPI-PPI”剪刀差0.2，年內首度轉正，未來有望進一步走闊，有助于對中下游行業利潤空間恢復提供積極支撐。

往后看，考慮到食品項價格或將上行，未來CPI仍有上漲壓力。多因素影響下，預計PPI增速將延續下行態勢，但下行幅度或趨緩。

一、8月CPI漲幅不及預期

8月份，CPI同比上漲2.5%，漲幅較7月回落0.2個百分點，低于市場預期的2.8%。其中，城市上漲2.4%，農村上漲2.7%;食品價格上漲6.1%，非食品價格上漲1.7%;消費品價格上漲3.7%，服務價格上漲0.7%。1-8月，全國居民消費價格較上年同期累計上漲1.9%。從環比看，全國居民消費價格環比下降0.1%。其中，城市下降0.1%，農村下降0.1%;食品價格上漲0.5%，非食品價格下降0.3%;消費品價格下降0.2%，服務價格持平。核心CPI同比上漲0.8%，漲幅持平于上月。

具體來看，8月新漲價因素貢獻了當月CPI中0.8個百分點的漲幅，貢獻環比下降0.1個百分點，新漲價因素對CPI同比漲幅的貢獻率達到32%;翹尾因素貢獻了1.7個百分點的增長，貢獻環比下降0.1個百分點，貢獻率為68%。

8月CPI同比漲幅回落，主因各地區各部門積極做好保供穩價工作，維護了消費市場總體運行平穩。同時，內需疲軟以及原油價格高位回落等多重因素也均有影響。

具體看，8月CPI食品分項表現偏弱，豬肉、鮮菜等食品價格的環比漲幅較弱，當月CPI食品項環比漲幅回落2.5個百分點至0.5%，創近10年同期次低，僅略高于2016年的0.4%。一方面，養殖戶壓欄情緒減弱和消費需求淡季壓制豬價上行，8月豬肉價格僅環比上漲0.4%，漲幅較上月大幅回落25.2個百分點;另一方面，鮮菜價格環比上行2.0%，漲幅較上月回落8.3個百分點。近期南方高溫干旱天氣雖影響蔬菜生產供應，然而北方蔬菜大量上市壓制了漲價幅度，實際漲幅弱于季節性，過去4年平均環比上行6.7%。

非食品分項也對CPI增速構成拖累。受國際油價下跌影響，國內成品油價格在7月27日、8月10日和8月24日連續下調，帶動8月CPI交通工具用燃料價格分項環比下跌4.7%。

8月核心CPI的表現弱于季節性，反映出8月經濟仍偏弱，與PMI等高頻數據信號一致。第一，在房地產市場持續低迷、就業市場不振的情況下，CPI租賃房房租分項環比持平，而過去5年同期的均值為0.3%。第二，8月部分地區疫情出現反彈，線下服務型需求依然低迷。生活用品及服務、醫療保健、其他用品及服務分項皆弱于季節性。第三，PPI同比增速持續下行，中下游行業成本壓力趨緩，以家用器具為代表的部分商品實施以價沖量，也在一定程度上拖累著居民消費品價格的表現。

從拉動效用看，食品煙酒項拉動效用最強。具體來看，8月食品煙酒項價格同比增長4.5%，拉高CPI增速1.2個百分點，為最大的拉動項。此外，8月拉動效用較大的CPI分項有交通和通信、教育文化娛樂、居住等項，分別拉高CPI同比增速0.6、0.2、0.1個百分點，三項同比增速分別為4.9%、1.6%、0.6%。

二、8月PPI漲幅持續回落，低于預期

8月份，全國工業生產者出廠價格(PPI)同比上漲2.3%，低于市場預期的3%，漲幅較上月回落2.1個百分點，漲幅連續11個月回落。8月PPI環比下降1.2%，降幅較上月回落0.1個百分點。

8月PPI增速下行主要有三方面因素：一是海外需求下滑帶動國際原油、有色金屬等大宗商品價格波動下行，國內輸入性通脹壓力繼續得到緩解，8月石油和天然氣開采業價格環比下行7.3%、有色金屬礦采選業環比下行1.1%;二是在國內房地產投資低迷、高溫限電影響開工等因素的影響下，鋼材等黑色金屬價格進一步下滑，8月黑色金屬礦采選業價格環比下跌6.8%;三是煤炭等行業增產保供效果持續顯現，煤炭開采和洗選業價格環比下跌4.3%。

本階段，生產資料主導PPI的變化。8月份，生產資料價格同比上漲2.4%，拉動PPI上漲約1.87個百分點，是推動PPI上漲的主要動力。其中，采掘工業價格增長10.1%、原材料工業價格增長7.8%、加工工業價格下降0.7%。8月份，生活資料價格同比上漲1.6%，拉動PPI上漲約0.38個百分點。其中，食品價格增長3.7%、衣著價格增長2.2%、一般日用品價格增長1.5%、耐用消費品價格下降0.6%。

從行業環比看，PPI下降1.2%，降幅比上月收窄0.1個百分點。其中，生產資料價格下降1.6%，影響PPI下降約1.18個百分點;生活資料價格下降0.1%，影響PPI下降約0.03個百分點。主要行業中，石油和天然氣開采業價格下降7.3%，石油煤炭及其他燃料加工業價格下降4.8%，煤炭開采和洗選業價格下降4.3%，降幅均有所擴大;受基建投資拉動影響，部分行業需求略有改善，黑色金屬冶煉和壓延加工業價格下降4.1%，有色金屬冶煉和壓延加工業價格下降2.0%，非金屬礦物制品業價格下降1.0%，降幅均有所收窄;受高溫天氣影響，電力需求增加，電力熱力生產和供應業價格由下降1.1%轉為上漲0.3%。

從行業同比看，PPI上漲2.3%，漲幅比上月回落1.9個百分點。上游主要行業中，煤炭開采和洗選業、石油和天然氣開采業、石油煤炭及其他燃料加工業、化學原料和化學制品制造業價格漲幅回落，黑色金屬冶煉和壓延加工業價格降幅擴大，有色金屬冶煉和壓延加工業價格由漲轉降，部分緩解了中下游企業的成本壓力。PPI同比漲幅回落除受上年同期對比基數走高影響外，還主要受三個方面因素影響：一是國際原油、有色金屬等大宗商品價格波動下行，國內輸入性價格傳導壓力有所減輕;二是煤炭等行業增產保供效果持續顯現，市場供應保障有力;三是受多重因素影響，鋼材等行業需求偏弱。

8月“CPI-PPI”剪刀差0.2，年內首度轉正，差值較7月回升達1.7個點，預計其未來可能會進一步走闊，將對中下游行業利潤空間恢復提供積極支撐。

三、未來CPI上漲壓力仍存，PPI或繼續回落

往后看，未來CPI仍有上漲壓力。8月下旬起豬肉、鮮菜價格均有不同程度上漲，9月食品CPI漲幅或將有所擴大，疊加去年同期基數較低，未來CPI仍有上漲壓力。

PPI或繼續回落。進入9月，國際油價延續下跌態勢，但降幅收窄，國內煤價上行，鋼價回落，預計9月PPI環比或仍為負增長，在去年同期基數抬升下PPI同比增速繼續走低。

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