今年入夏以來我國多地長時間極端性高溫導致用電負荷大增，電網壓力顯著增大，部分地區啟動有序用電措施，多地缺電的現實情況重新引發市場對火電價值的討論。本周我們在火電建設重新加速背景下對產業鏈的投資價值進行梳理。

核心觀點

火電壓艙石作用愈發凸顯，刺激火電建設投資重新提速

在雙碳目標提出后，我國能源結構轉型加速。裝機增量上看，火電的逐年裝機增量呈現下降趨勢，由“十一五”期間的年均6400萬千瓦裝機降至“十三五”的年均3600萬千瓦。2021年的新增火電裝機量僅2803萬千瓦。但是新型電力系統的發展并不意味著火電的發展的停滯，相反，在“十四五”及更長一段時期，煤電在能源兜底保障和綠色低碳轉型方面將繼續發揮不可替代作用。2022年8月19日，電規總院發布《未來三年電力供需形勢分析》，提出在保證安全的前提下，加快推進明確煤電建設，保障未來三年1.4億千瓦煤電按期投產。我們認為在目前電力安全穩定供應難度增大，季節性及極端天氣下電力供應緊張的情況明顯增多的背景下，火電審批規模有望在1.4億千瓦的基礎上進一步增大以滿足電力供應的需求，同時新項目的核準審批速度將進一步加快。

全國層面看，自2021年Q4以來，火電核準裝機速度明顯加快。2022年1-8月火電核準裝機規模達到40829MW，而2020Q3至2021年Q3合計核準量僅5161MW;

企業層面看，五大發電集團是火電新增核準項目的主力軍，在今年1-8月核準的39242MW裝機中，五大發電集團核準裝機占比高達40.9%，合計規模為16060MW。

火電廠建設積極性增強，上游設備端有望充分受益

根據電規總院發布的《火電工程限額設計參考造價指標(2020年)》，2×350MW超臨界、2×660MW超超臨界和2×1000MW超超臨界三類火電新建機組投資額分別在29.48、48和66.18億元。我們對火電廠建設提速拉動的產業投資規模進行大致估算，1.4億千瓦的火電裝機對應投資規模在4545億元左右。其中設備端投資占比約為40%，對應投資規模在1818億元左右。

主機類設備：鍋爐、汽輪機和發電機構成火電廠三大核心設備，占總設備購置成本的一半以上。國內火電核心設備供應商包括東方電氣、上海電氣以及哈爾濱電氣等。火電裝機規模的提升將直接利好核心設備廠商營收和業績的增長。

輔機設備：由于國家有對于火電機組超低排放的要求，包括除塵器在內的一系列與環境治理相關的輔機設備需求同樣有望放量，進一步打開相關環境治理標的的市場空間。

投資建議：在構建以新能源為主體的新型電力系統的進程中，電力安全穩定供應的難度更大，季節性及極端天氣下電力供應緊張的情況將明顯增多。在此背景下，火電兜底保供和調峰調頻價值凸顯，火電投資建設積極性增強。標的方面，上游設備端建議關注【東方電氣】【上海電氣】【哈爾濱電氣】(H股)等;環境治理相關標的建議關注【ST龍凈】【雪迪龍】【清新環境】等;火電運營商【華能國際】【國電電力】【華電國際】。

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