儲能行業：電力轉型帶動儲能需求高速增長，政策刺激下儲能裝機有望迎來快速放量。

1)新能源發電有望帶動儲能產業同步實現快速增長。新能源發電存在隨機性+間歇性+波動性等缺陷，需要儲能系統介入調節，起到電力調峰、平滑發電出力、系統調頻、備用容量等作用。短期內政策刺激力度較大，配儲的比例通常為10%-15%之間。

2)發電側儲能裝機量測算：機械儲能用于大規模能量吞吐場景，常用于發電側儲能。跟據我們測算，國內發電側的儲能需求，2021年為134.37GW、2025年達198.46GW、2030年達301.00GW。抽水蓄能累計裝機量2025年有望達到62GW，2030年有望達120GW，2021-2030年CAGR為13.77%;新型儲能累計裝機量2025年有望達到47.15GW，2030年有望達150.90GW，2021-2030年CAGR為43.83%。

抽水蓄能：兩部制電價改革推進市場化，利潤空間有望迎來提升，有望拉動投資638億元/年。

1)抽水蓄能技術較為成熟，是大規模調節能源的首選儲能方式。抽水蓄能核心設備為水輪發電機組，近年來國產化率快速提升，2021年投產的水輪發電機組國產化率已達87.5%;國內水輪發電機組市場呈雙寡頭格局，哈爾濱電氣與東方電氣幾乎各占有50%的市場份額。

2)兩部制電價模式下，抽水蓄能項目收益率較為可觀。兩部制電價由容量電價、電量電價兩部分組成。以華東天荒坪項目為例，該項目總投資額71.18億元，裝機容量180萬kW，年回收現金流6.46億元，投資回收期11.01年，項目IRR約為8.77%。

3)抽水蓄能投資額測算：抽水蓄能電站平均投資成本約為55億元/GW。預計2022-2025年間，平均每年總投資額為335.91億元/年，其中機電設備的市場空間為87.57億元/年;2026-2030年間，平均每年總投資額為638.00億元/年，其中機電設備的市場空間為166.33億元/年。

壓縮空氣儲能：效率提升+成本下降，商業化推廣蓄勢待發。

1)效率與成本已和抽水蓄能相當，初具大規模商業化條件。蓄熱式壓縮空氣儲能不依賴化石燃料、效率較高，已初具大規模商業化條件。目前先進壓縮空氣儲能系統效率能夠逼近75%，造價約5000-6000元/kW，效率、成本已經和抽水蓄能相當(抽水蓄能：效率79%、成本5500元/kW)。目前國內壓縮空氣儲能正在規劃建設的項目共有19個，規劃總裝機量達到5.38GW。

2)壓縮空氣儲能上游核心設備包括空氣壓縮機、透平膨脹機、蓄熱換熱系統等，主要參與企業包括陜鼓動力、金通靈、沈鼓集團、杭氧股份、川空等。我們預測2025年壓縮空氣儲能裝機量達到6.75GW，2030年達到43.14GW。

建議關注：

1)東方電氣：國內發電設備制造領先企業，2021年水輪發電機組產量達到8101MW，市占率43.89%，受益抽水蓄能放量的核心標的。

2)陜鼓動力：國產大型透平設備龍頭，在國內空分壓縮機市場市占率達到82%，2022年與中能建數字科技集團簽約，在壓縮空氣儲能開展合作。

3)金通靈：與全球壓縮空氣領軍者中科院熱物理所合作緊密，壓縮機、膨脹機等產品已經在壓縮空氣儲能項目中完成中試。

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