根據中國工程機械工業協會行業統計數據，2022 年 9 月納入統計的 26 家主機制造企業，共計銷售挖掘機 21187 臺。其中國內銷量 10520 臺，出口 10667 臺。

投資要點

2022 年 9 月挖機銷量同比增長 5.5%;其中國內下降 25%，出口增長 73%2022 年 9 月挖掘機銷量 10520 臺，同比增長 5.5%，較 8 月提升 5.5pct。其中國內銷售 10520 臺，同比下降 25%，降幅較 8 月收窄 1.8pct;出口 10667 臺，同比增長 73%，增幅較 8 月提升 16pct。

2022 年 1-9 月挖掘機銷量 200296 臺，同比下降 28%，其中國內市場銷售 119990臺，同比下降 48%;出口銷量 80306 臺，同比增長 71%。預計 2022 年挖機銷量 29 萬臺，同比下降 15%。其中國內銷售 18.7 萬臺，同比下降 31%，出口銷售 10.3 萬臺，同比增長 50%。

2022 年 9 月房地產支持政策進一步釋放，助力 Q4 需求邊際改善

2022M8 我國房屋新開工面積累計同比下滑 37.2%，房地產開發投資完成額累計同比下滑 7.4%，跌幅均進一步擴大，目前中央及地方政府購房約束條件放寬，采取包括加大公積金貸款政策支持，放松住房限購限售范圍等多種措施穩定樓市發展，近期央行、銀保監會決定階段性調整差別化住房信貸政策，下調首套個人住房公積金貸款利率 0.15 個百分點。地產行業 Q4 有望得到改善。

2022 年下半年穩增長預期增強，基建項目密集開工，拉動效應有望逐步顯現 2022M8 全國基礎設施建設投資累計同比增長 10.4%，環比 7 月提升 0.8pct，9 月基建項目密集開工，基建發力明顯，形成一定支撐，拉動效應 Q4 有望逐漸釋放。隨著基數效應弱化，重大項目開工，以挖掘機為代表的工程機械四季度下滑幅度將會明顯收窄。

若 2022 年 10 月挖掘機銷量為 2.1 萬臺，則 10 月同比增長 10.7%。

挖掘機 9 月出口持續高增長，若今年出口增長 50%，可對沖國內銷量 31%下滑1-9 月出口 80306 臺，同比增長 71%。挖掘機出口銷量過去 5 年 CAGR 達到56%，2021 年全年出口實現 6.8 萬臺，同比增長 97%，呈現加速趨勢。如果對 2022 年挖掘機銷量增速采取相對中性假設(-15%)，若挖掘機出口能維持 50%的增長，則可對沖國內挖掘機銷量 31%的下滑。

三一重工等公司有望憑借國際化、數字化、電動化從中國龍頭走向全球龍頭工程機械為中國當下優勢產業，中國公司能依賴規模經濟、產業鏈優勢、運營效率優勢取得全球龍頭地位。三一重工等行業龍頭將在完成國內的進口替代后憑借國際化、數字化、電動化取得相當的市場份額，從中國龍頭走向全球龍頭。

投資建議

持續聚焦強阿爾法屬性龍頭。推薦三一重工、恒立液壓、徐工機械;持續看好華鐵應急、杭叉集團、浙江鼎力、中聯重科、安徽合力、中鐵工業。

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