金屬資源企業(yè)估值修復(fù)窗口已開啟，鋰資源戰(zhàn)略地位凸顯。美聯(lián)儲(chǔ)11月加息75個(gè)基點(diǎn)，在符合市場(chǎng)預(yù)期的情況下落地;同時(shí)美國(guó)10月新增非農(nóng)就業(yè)人口高于預(yù)期，但環(huán)比9月下滑，且失業(yè)率超預(yù)期上升，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩的預(yù)期提升，美元下挫，金屬價(jià)格集體大幅拉升。我們上周周報(bào)提出，當(dāng)前貴金屬和工業(yè)金屬對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息和歐美經(jīng)濟(jì)衰退定價(jià)較為充分，未來將進(jìn)入預(yù)期加息節(jié)奏放緩甚至降息的金融屬性利好階段，疊加金屬普遍的供給強(qiáng)約束和歷史低庫(kù)存基本面支撐，金屬價(jià)格上行動(dòng)力走強(qiáng)，同時(shí)預(yù)期金屬資源企業(yè)估值修復(fù)窗口將再次開啟。本周以鋰為首的金屬企業(yè)已開啟估值修復(fù)，同時(shí)加拿大以安全審查為由拒絕中國(guó)三家企業(yè)投資加拿大鋰礦，鋰礦資源將面臨價(jià)值重估且國(guó)內(nèi)鋰資源企業(yè)戰(zhàn)略地位再次提升。建議繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注鋰資源、電解鋁、銅、黃金等成長(zhǎng)性較好的企業(yè)。
成本支撐政策提振，鋁價(jià)上行有支撐。SHFE鋁價(jià)漲2.6%至18435元/噸。據(jù)百川盈孚，鋁棒及鋁板帶箔開工率分別下降0.71、0.01個(gè)pct至47.44%、36.76%。國(guó)內(nèi)川渝地區(qū)復(fù)產(chǎn)延續(xù)，截至11月3日，川渝地區(qū)合計(jì)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能42.3萬(wàn)噸/年，較上周增加1.5萬(wàn)噸/年，占減產(chǎn)產(chǎn)能的39.9%，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度仍較為緩慢。當(dāng)前國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)端仍有進(jìn)一步收緊的可能性，據(jù)SMM，除云南地區(qū)受枯水期減產(chǎn)影響，河南(河南在產(chǎn)產(chǎn)能約200萬(wàn)噸/年，占全國(guó)產(chǎn)能約5%)因北方采暖季和成本居高雙方面的影響，個(gè)別企業(yè)有降負(fù)荷減產(chǎn)的計(jì)劃，預(yù)計(jì)減產(chǎn)量在10%左右。電解鋁復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，疊加地方減產(chǎn)擾動(dòng)，我們預(yù)計(jì)電解鋁供給繼續(xù)趨緊。需求側(cè)目前仍有政策對(duì)房地產(chǎn)的托底，及汽車板塊的提振。成本端則據(jù)SMM數(shù)據(jù)，10月國(guó)內(nèi)電解鋁加權(quán)平均成本為17500元/噸，高于此成本線的產(chǎn)能約占全國(guó)產(chǎn)能的38%。因此，成本端來看當(dāng)前電解鋁價(jià)格仍有支撐，而需求側(cè)受政策提振或有改善，在供給約束前提下，我們預(yù)計(jì)電解鋁價(jià)格仍有上行空間。SHFE銅價(jià)漲6.3%至66360元/噸。LME+SHFE銅庫(kù)存下降4.1萬(wàn)噸至14.4萬(wàn)噸。本周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議如期加息75bp，會(huì)后鮑威爾表示或?qū)⒎啪徏酉⒉椒ィ暧^邊際寬松預(yù)期漸強(qiáng)，銅價(jià)周內(nèi)反彈。考慮當(dāng)前疫情或?qū)_動(dòng)下游加工需求，但供給端同樣受疫情及環(huán)保限產(chǎn)干擾，預(yù)計(jì)銅價(jià)將維持震蕩上行態(tài)勢(shì)。
加拿大政府下令剝離外國(guó)公司對(duì)加拿大關(guān)鍵礦產(chǎn)公司的投資，鋰資源戰(zhàn)略地位凸顯。本周無錫盤碳酸鋰價(jià)格環(huán)比上漲4.14%至61.65萬(wàn)元/噸，川工碳和電碳價(jià)格分別上漲2.55%和2.45%至54.25和56.51萬(wàn)元/噸，鋰輝石價(jià)格保持不變，為6600美元/噸，氫氧化鋰價(jià)格上漲2.78%至55.39萬(wàn)元/噸。碳酸鋰本周開工率環(huán)比上漲0.30pct至83.13%，產(chǎn)量增長(zhǎng)0.31%至8536噸;氫氧化鋰開工率環(huán)比上升9.79pct至54.96%，產(chǎn)量增長(zhǎng)9.73%至4769噸。當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月2日，加拿大工業(yè)部以所謂國(guó)家安全為由，要求三家中國(guó)鋰礦公司剝離其在加拿大關(guān)鍵礦產(chǎn)公司投資，涉及企業(yè)包括中礦資源、藏格礦業(yè)、盛新鋰能三家上市公司。而這是繼上周五出臺(tái)對(duì)加拿大關(guān)鍵礦產(chǎn)行業(yè)外國(guó)投資者實(shí)施更嚴(yán)格的規(guī)定后，加拿大政府命令三家中國(guó)企業(yè)立即剝離其在加拿大關(guān)鍵礦產(chǎn)公司的權(quán)益。 指令要求：中礦(香港)稀有金屬資源有限公司應(yīng)從加拿大動(dòng)力金屬公司(Power Metals Corp. ) 撤 資 ; 盛 澤 國(guó) 際 應(yīng) 從 智 利 鋰業(yè)(Lithium Chile Inc. )撤資;藏格礦業(yè)投資應(yīng)從加拿大超鋰公司(Ultra Lithium Inc.)撤資。根據(jù)阿根廷共和國(guó)駐華大使館消息，11 月 4 日，西藏珠峰能源股份有限公司向到訪的阿根廷駐華大使牛望道宣布，將在阿根廷布局的兩個(gè)鋰礦項(xiàng)目中投資 22 億美元。公司計(jì)劃在阿根廷“Salar de Diablillos”鹽湖項(xiàng)目上投資 7 億美元，預(yù)計(jì)從明年起年產(chǎn) 5 萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰。同時(shí)，企業(yè)將于 2024 年在“Salar de Arizaro”鹽湖另外投資 15 億美元設(shè)廠，預(yù)計(jì)將年產(chǎn) 5 萬(wàn)到 10 萬(wàn)噸的相同產(chǎn)品。根據(jù)永杉鋰業(yè)披露，前三季度，永杉鋰業(yè)已生產(chǎn)鋰鹽產(chǎn)品1771 噸，銷售 1646 噸，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 5.56 億元，產(chǎn)品毛利潤(rùn) 3.86 億元，凈利潤(rùn) 2.88 億元。2022 年 6 月三條產(chǎn)線正式拉通，鋰鹽產(chǎn)品正式下線，產(chǎn)品品質(zhì)逐步提升;同年 8 月，第四條產(chǎn)線拉通，至此從鋰輝石精礦到鋰鹽產(chǎn)品的全部產(chǎn)線及工藝已經(jīng)拉通。二期項(xiàng)目已做深化設(shè)計(jì)，2022 年底開始施工，預(yù)計(jì) 2023 年下半年投產(chǎn)，建成后累計(jì)實(shí)現(xiàn) 4.5 萬(wàn)噸鋰鹽產(chǎn)能。
稀土價(jià)格震蕩調(diào)整，維穩(wěn)趨勢(shì)不改。本周氧化鐠釹價(jià)格下跌1.97%至64.75萬(wàn)元/噸，金屬鐠釹價(jià)格下跌1.88%至78.5萬(wàn)元/噸，釹鐵硼H35價(jià)格下跌0.75%至265.5元/公斤。周初市場(chǎng)氛圍較差，上游廠家報(bào)價(jià)下調(diào)，貿(mào)易商信心不足，市場(chǎng)低價(jià)拋貨增加，市場(chǎng)看空情緒增加，實(shí)際成交價(jià)格低位;磁材詢單恢復(fù)較差，上下游成交僵持。澳大利亞稱將和美國(guó)伙伴加強(qiáng)對(duì)稀土等礦產(chǎn)投資，我們認(rèn)為未來稀土的戰(zhàn)略屬性將進(jìn)一步增強(qiáng)，稀土價(jià)格企穩(wěn)不僅有利于稀土行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，擴(kuò)大稀土的應(yīng)用領(lǐng)域，也有利于下游磁材企業(yè)盈利修復(fù)，減少囤貨居奇行為，形成上下游更加健康的聯(lián)動(dòng)機(jī)制。
美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩，貴金屬投資窗口打開。SHFE黃金漲0.6%至393.34元/g，SHFE白銀漲5.3%至4762元/kg。美十年期國(guó)債實(shí)際收益率收于1.69%，上升0.18個(gè)pct。SPDR黃金持倉(cāng)下降16噸至907噸，SLV白銀持倉(cāng)下降188噸至1.49萬(wàn)噸。本周美聯(lián)儲(chǔ)公布11月貨幣政策會(huì)議結(jié)果，宣布加息75個(gè)bp，上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間至3.75%-4%，符合市場(chǎng)預(yù)期。會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)中，鮑威爾表示最終利率水平或?qū)⒏哂诖饲邦A(yù)期，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)停止加息預(yù)期落空，貴金屬震蕩下行。鮑威爾還表示，今年12月和明年2月會(huì)議或討論放緩加息節(jié)奏，符合我們此前判斷，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)特別強(qiáng)調(diào)了在做加息決策時(shí)，將著重考慮緊縮政策的累積影響，以及其對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的滯后性，貨幣政策或?qū)⑦呺H放緩預(yù)期加強(qiáng)，貴金屬價(jià)格周中反彈。考慮當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速趨緩(美國(guó)10月ISM制造業(yè)指數(shù)50.2，低于前值50.9)，美國(guó)失業(yè)率繼續(xù)上升(10月美國(guó)失業(yè)率為3.7%，高于預(yù)期及前值的3.6%、3.5%)，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息雖然會(huì)高于此前預(yù)期，但加息節(jié)奏將會(huì)逐步趨緩，在此期間貴金屬投資窗口將逐步打開。
投資建議：在“雙碳”目標(biāo)大背景下，重視新能源和新材料的歷史性投資機(jī)遇，重點(diǎn)關(guān)注強(qiáng)需求弱供給格局的新能源金屬和受益于產(chǎn)業(yè)升級(jí)和國(guó)產(chǎn)替代的金屬新材料。長(zhǎng)期低資本開支導(dǎo)致的金屬資源端供給強(qiáng)約束，有望支撐未來幾年有色金屬價(jià)格高位運(yùn)行，金屬資源企業(yè)有望迎來價(jià)值重估的投資機(jī)會(huì);金屬新材料企業(yè)受益電動(dòng)智能化加速發(fā)展，步入加速成長(zhǎng)階段。鋰建議關(guān)注天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源、盛新鋰能、永興材料等;新材料建議關(guān)注立中集團(tuán)、悅安新材、鉑科新材、寧波韻升、和勝股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等;鈦建議關(guān)注寶鈦股份、安寧股份、西部材料等;貴金屬建議關(guān)注貴研鉑業(yè)、赤峰黃金、銀泰黃金等;工業(yè)金屬建議關(guān)注云鋁股份、神火股份、西部礦業(yè)、紫金礦業(yè)、索通發(fā)展等。
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