證券時報記者 胡華雄
近期，年內持續強勢的科技股漲勢出現一定減緩跡象，而紅利股表現則開始相對強勢。與此同時，作為年內科技股行情驅動因素之一的人工智能（AI）浪潮，市場對其是否存在較大泡沫的分歧也在逐漸加大。A股市場的風格轉換是否又到了新的“十字路口”？
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有專家在接受證券時報記者采訪時指出，在本輪A股市場的上漲行情中，科技板塊是主要驅動因素之一，背后的科技自立以及AI浪潮是兩條重要的邏輯主線。
科技與紅利風格
現轉換苗頭
近段時間以來，A股市場的風格再次出現轉化跡象，特別是其中的科技與紅利風格出現一定轉換苗頭。
若以中證科技指數表征A股市場科技股整體走勢，中證紅利指數表征紅利股整體走勢，科技股最近一段時間確實已開始出現跑輸紅利股的跡象。
行情數據顯示，自今年10月以來，中證科技指數已開始連續跑輸中證紅利指數。具體來看，今年10月，中證科技指數累計下跌4.47%，跑輸同期中證紅利指數逾7個百分點，同期中證紅利指數累計上漲3.05%；今年11月以來，中證科技指數累計下跌6.25%，跑輸同期中證紅利指數近7個百分點，同期中證紅利指數累計上漲0.57%。
在此之前，上述兩種風格的股票表現則是另一番景象：今年前三季度，中證科技指數累計上漲46.86%，同期中證紅利指數累計下跌2.16%，中證科技指數跑贏中證紅利指數近50個百分點。
對于最近一年來科技股整體表現強于紅利股的原因，市場看法多樣。銀泰證券策略分析師陳建華在接受證券時報記者采訪時認為，在本輪A股市場的上漲行情中，科技板塊是主要驅動因素之一，背后的科技自立以及AI浪潮是兩條重要的邏輯線條，其中在AI科技浪潮背景下，中美映射以及產業鏈分工是核心投資主線之一。同時從市場表現情況看，A股市場資金對科技板塊的參與程度持續維持在較高水平，如TMT板塊成交占比一度超40%，偏股型公募基金三季報較大幅度超配科技板塊等。
科技與紅利風格
歷史上多次轉換
實際上，A股市場中的科技股和紅利股，頻頻呈現其中一類股票占據主導的局面，歷史上曾發生多次市場風格轉換。
證券時報記者對相關數據梳理發現，自2015年至2024年的十年間，科技股和紅利股表現曾多次交替領先。
比如，2015年中證科技指數大漲86.45%，跑贏同期中證紅利指數近60個百分點；進入2016年，紅利股相對較好，當年中證科技指數下跌18.09%，跑輸中證紅利指數逾10個百分點；2017年，科技股再度占優，中證科技指數上漲19.20%，小幅跑贏中證紅利指數1.63個百分點；2018年，市場風格再度切換，科技股轉為跑輸，當年中證科技指數下跌29.93%，同年中證紅利指數僅下跌19.24%；進入2019年，科技股再度開始占優，中證科技指數在2019年和2020年連續兩年跑贏同期的中證紅利指數；但進入2021年之后，紅利股的防御性凸顯，2021年和2022年連續兩年跑贏科技股，其中2022年中證科技指數大跌32%，當年中證紅利指數則僅下跌5.45%；2023年和2024年，科技股和紅利股表現差異不大，但科技股表現略強；進入2025年后，科技股領先紅利股的趨勢一度明顯強化，直到最近才再度出現微妙變化。
兩者并行不悖共推上行
前海開源基金首席經濟學家、基金經理楊德龍認為，今年A股整體呈現出“啞鈴型”結構。啞鈴的一端是以銀行為代表的低估值、高股息板塊，另一端則是科技成長股。這兩類資產成為今年表現最為突出的主線。近期，農業銀行股價創歷史新高，市值躍居全市場第一，這一現象進一步印證了“啞鈴型”結構正日益強化。而科技股在今年表現同樣亮眼，但因前期漲幅過大，獲利回吐導致的當前科技股回調現象并非是牛市邏輯的終結。
對于市場風格轉換的影響因素和可能性，陳建華認為，“9·24”行情以來A股科技與紅利風格“輪流稱雄”，但基于不同的投資邏輯，加上增量資金入場，因此兩者并行不悖，共同推動A股上行。
