周四A股市場出現(xiàn)大幅回落態(tài)勢。貴州茅臺（600519）為代表的抱團(tuán)資產(chǎn)股再度塌陷，成為大盤殺跌的主要因素，一下子將周三企穩(wěn)所帶來的筑底回穩(wěn)的局面砸得面目全非。不過，經(jīng)過此次急跌之后，A股市場的估值比較優(yōu)勢再度顯現(xiàn)。
從馬太效應(yīng)走向均值回歸
抱團(tuán)股近期走勢使市場參與者深感擔(dān)憂。前段時(shí)間，當(dāng)抱團(tuán)股形成上升通道時(shí)，人人爭而搶之。但當(dāng)抱團(tuán)股自上周開始大幅回落之后，又形成避之不及的市場交易情緒。
這從一個(gè)側(cè)面說明，資產(chǎn)價(jià)格的變化過程，往往先有馬太效應(yīng)，然后再有均值回歸的態(tài)勢。馬太效應(yīng)，在核心資產(chǎn)股的前期持續(xù)上升過程中顯現(xiàn)得較為明顯，不僅是指這些抱團(tuán)核心資產(chǎn)股的業(yè)績與成長趨勢，有著典型的馬太效應(yīng)，因?yàn)檫@些核心資產(chǎn)股大多是行業(yè)的龍頭股，行業(yè)利潤向頭部集中的趨勢較為清晰，而且還指股價(jià)漲升過程中，資金聚集的馬太效應(yīng)，市場各路資金蜂擁而至，導(dǎo)致股價(jià)出現(xiàn)非理性的、估值數(shù)據(jù)非常高估的程度。
不過，樹不可能漲到天上去，市場總有一些聰明且擁有自我強(qiáng)大決策力的資金，他們認(rèn)同均值回歸，漲得太高的，必然會回歸到正常估值。跌的太多的，也會反彈至合理的估值區(qū)域。所以，上周初，開始有聰明資金遵循均值回歸的規(guī)律，漸趨減持核心資產(chǎn)股。
不過，在減持過程中，往往也會出現(xiàn)過猶不及的態(tài)勢，泥沙俱下的格局開始顯現(xiàn)。比如白酒股，龍頭股的估值雖然漸趨回歸到正常區(qū)域，但由于跟風(fēng)炒作的二三線品種的持續(xù)殺跌，也使得龍頭股的股價(jià)一而再、再而三的下跌，五糧液（000568）等龍頭股的K線就是如此。
優(yōu)勢漸顯后資金或?qū)⒒亓?/strong>
正因?yàn)槿绱耍?dāng)前核心資產(chǎn)股的下跌，已在很大程度上擠去了估值泡沫，估值數(shù)據(jù)漸趨合理。畢竟，當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體的國債收益率雖然有所回升，但仍處在歷史低位區(qū)域，歐洲、日本等經(jīng)濟(jì)體的國債收益率已無太大的上升空間。所以，作為當(dāng)前為數(shù)不多的擁有正向收益率預(yù)期的中國核心資產(chǎn)股仍然具有較為明顯的優(yōu)勢。
與此同時(shí)，當(dāng)前A股有著港股、美股等成熟股市所沒有的低交易、摩擦成本的優(yōu)勢。比如，持股一年以上的投資者，股息紅利不征稅，而港股則是20%的紅利稅。再比如，A股不征收資本利得稅。如果再考慮到當(dāng)前券業(yè)競爭，導(dǎo)致當(dāng)前A股的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)費(fèi)等交易費(fèi)用的低企等因素，A股是一個(gè)既有流動性，也有優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)股的活力市場。更何況，A股所背靠的是全球極具活力優(yōu)勢的經(jīng)濟(jì)體，不僅擁有移動互聯(lián)網(wǎng)的巨大紅利優(yōu)勢，而且還在制造業(yè)方面，傲視全球。
因此，A股市場在前期上漲，的確因?yàn)轳R太效應(yīng)的疊加，使得估值高企，但經(jīng)過近十個(gè)交易日的大幅回落，不少龍頭股的股價(jià)回落幅度達(dá)到25%甚至30%以上，此時(shí)的估值泡沫已大大減弱。如果再考慮到交易成本的優(yōu)勢、經(jīng)濟(jì)活力的優(yōu)勢等因素，當(dāng)前A股的核心資產(chǎn)股的估值泡沫已不明顯，已經(jīng)再度具備配置優(yōu)勢，這必然會吸引更多資金回流。
綜上所述，當(dāng)前A股市場已經(jīng)完成從馬太效應(yīng)到均值回歸的股價(jià)運(yùn)行的一個(gè)閉環(huán)，有望重新開始新的配置周期。因此，A股的主要指數(shù)在當(dāng)前位置的進(jìn)一步下跌空間并不大，上證綜指在3500點(diǎn)一線構(gòu)筑底部的概率較高。在操作中，建議市場參與者可以再度跟蹤核心資產(chǎn)股的動向。
