中泰證券指出，嚴(yán)監(jiān)管將導(dǎo)致一批不合規(guī)的機(jī)構(gòu)出局，而陸金所等有著強(qiáng)大韌性與靈活的業(yè)務(wù)調(diào)整能力的合規(guī)頭部金融科技公司應(yīng)當(dāng)?shù)玫绞袌鲫P(guān)注。
審慎應(yīng)對監(jiān)管變化，新增信貸質(zhì)量向好
報告認(rèn)為，目前的監(jiān)管方向聚焦于審慎創(chuàng)新、反壟斷、消保、金融穩(wěn)定和金融安全等方面，去年至今的一系列監(jiān)管和業(yè)務(wù)模式變動對陸金所財(cái)務(wù)報表產(chǎn)生了較大影響。
報告分析，在促成貸款的風(fēng)險承擔(dān)方面，2020年陸金所新增的零售貸款中，由其自行承擔(dān)風(fēng)險的貸款比例已提升至13.6%，并計(jì)劃在2021年中期將該比例上調(diào)至20%——但由于IFRS-9對于表內(nèi)外貸款收入確認(rèn)的相關(guān)會計(jì)準(zhǔn)則，該項(xiàng)業(yè)務(wù)調(diào)整導(dǎo)致了陸金所的業(yè)務(wù)增長和收入確認(rèn)之間存在節(jié)奏不同步。因此，雖然2020年末陸金所管理貸款余額較2019年末增長17.9%至5451億元，但其零售信貸服務(wù)收入同比僅微增0.3%，而利息收入同比大增98.3%至77.5億元，占總營業(yè)收入的比重提升6.7個百分點(diǎn)至14.9%。
此外，在監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，陸金所積極調(diào)整其零售信貸業(yè)務(wù)模式，以審慎態(tài)度應(yīng)對監(jiān)管變化——報告舉例稱，2020年8月最高法公布了《關(guān)于修改<關(guān)于審理民間借貸案件適用法律若干問題的規(guī)定>的決定》，雖然該新規(guī)明確經(jīng)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的從事貸款業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)及其分支不適用于此規(guī)定，但陸金所決定自2020年9月后對新增借款的綜合借款成本上限由此前的36%下調(diào)至24%。
報告援引陸金所四季報稱，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，陸金所新增促成貸款質(zhì)量向好，其30天和90天逾期率已回落至疫情前水平。此外值得注意的是，報告期內(nèi)，公司持續(xù)專注優(yōu)質(zhì)借款人市場，高達(dá)74.4%貸款流向小微企業(yè)主，重點(diǎn)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
監(jiān)管促進(jìn)良性發(fā)展，行業(yè)“頭部玩家”值得關(guān)注
金融科技企業(yè)在當(dāng)下面臨著監(jiān)管趨嚴(yán)的考驗(yàn)，近半年來，要求助貸方增加風(fēng)險自擔(dān)比例、暫停新增互聯(lián)網(wǎng)銀行存款產(chǎn)品等多項(xiàng)規(guī)定對各家金融科技公司的業(yè)務(wù)模式和財(cái)報均造成一定影響。
但中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇、穩(wěn)健增長的基本面不變。這使得市場上新發(fā)零售信貸的增長在可預(yù)見的未來仍將保持強(qiáng)勁勢頭。另一方面，財(cái)富管理的賽道也夠長、夠?qū)挕Ｒ躁懡鹚鶠槔?cái)富管理活躍投資者數(shù)全年凈增240萬至1490萬，增速顯著加快；其中持有資產(chǎn)30萬以上的客戶占財(cái)富管理總規(guī)模的比重同比上升2.4個百分點(diǎn)至75.5%，整體活躍客均AUM達(dá)27671元，顯著高于TechFin類互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理平臺5000元左右水平的AUM。
報告認(rèn)為，嚴(yán)監(jiān)管將加速行業(yè)的整合自律、優(yōu)勝劣汰。一批不合規(guī)的機(jī)構(gòu)將出局，而陸金所等有著強(qiáng)大韌性與靈活的業(yè)務(wù)調(diào)整能力的合規(guī)頭部金融科技公司應(yīng)當(dāng)?shù)玫绞袌鲫P(guān)注。
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