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近年來，上市公司回報股東的意識明顯增強(qiáng)。目前，A股已有超過1100家上市公司宣布現(xiàn)金分紅預(yù)案。與大規(guī)?，F(xiàn)金分紅不同，發(fā)布送轉(zhuǎn)預(yù)案的上市公司僅127家，其中多家送轉(zhuǎn)比例較大的公司在發(fā)布預(yù)案后收到交易所關(guān)注函。每到業(yè)績報告披露時，“高送轉(zhuǎn)”題材往往在A股大行其道，幾乎成為了市場的“定時游戲”。雖然高比例轉(zhuǎn)增股本只是“數(shù)字游戲”，但投資者近幾年仍樂此不疲。近期溢多利、名家匯等老牌高送轉(zhuǎn)股漲停，更是刺激了市場的神經(jīng)，這似乎也激發(fā)了投資者挖掘“高送轉(zhuǎn)”潛力股的熱情。不過參與其中的不少投資者一方面感嘆“填權(quán)漲停股價高已難追”，另一方面又抱怨“自己手中的高送轉(zhuǎn)潛力股不爆發(fā)”。然而，填權(quán)行情并不是那么“肥美”。而且高送轉(zhuǎn)龍頭一旦倒下，其他的“潛力股”只是一紙笑談。這種低概率游戲難中“頭彩”。
一般來說，上市公司選擇高送轉(zhuǎn)，一方面是表明公司對持續(xù)增長充滿信心，另一方面，一些股價高、股票流動性較差的公司，也可以通過高送轉(zhuǎn)降低股價，增強(qiáng)股票的流動性。因此，在上市公司發(fā)布高送轉(zhuǎn)預(yù)告前后，股票常有超額收益，市場反復(fù)震蕩過程中，投資機(jī)會將以主題投資為主。但業(yè)內(nèi)人士也提醒投資者，盡管業(yè)績超預(yù)期個股將有交易機(jī)會，投資者也要防止盲目投資，不要輕信次新股“高送轉(zhuǎn)”等陷阱。例如，此前海潤光伏等部分“高送轉(zhuǎn)”個股隨后爆出年報巨虧。
作為中國資本市場的特色，爆炒“高送轉(zhuǎn)”概念歷來已久。但是近年來高送轉(zhuǎn)啟動時間大幅提前，且常伴隨大股東的減持計劃，引起投資者的高度關(guān)注。比如，前年連續(xù)虧損的海潤光伏年初披露10轉(zhuǎn)增20的方案，而就在同一份公告中，海潤光伏提及了3位股東的減持計劃，這被市場視為大股東有借高送轉(zhuǎn)利好減持的嫌疑。事實上，資本公積金轉(zhuǎn)增股本方式對公司的股東權(quán)益和盈利能力并沒有實質(zhì)性影響，如今卻成了A股炒作的噱頭。有專家指出，公司及提議股東利用市場追捧的高送轉(zhuǎn)概念，影響股價的動機(jī)十分明顯，存在利用信息披露操縱股價的嫌疑，應(yīng)引起投資者和監(jiān)管部門的高度警惕。
此類違反常態(tài)的“高送轉(zhuǎn)”行為已經(jīng)引起監(jiān)管部門的高度關(guān)注，監(jiān)管部門將從信披規(guī)范性、事后監(jiān)督以及內(nèi)幕交易核查等多角度多管齊下，嚴(yán)防操縱股價和內(nèi)幕交易等違法行為。尤其是證監(jiān)會對于上市公司高送轉(zhuǎn)已有每單必查內(nèi)幕交易的要求，這對于那些寄希望通過高送轉(zhuǎn)來達(dá)到某些不可告人目的的公司來說可謂是一記重拳。
事實上，多數(shù)高送轉(zhuǎn)背后暗藏一些利益輸送，最終買單的還是中小投資者。雖然監(jiān)管層不能出臺硬性規(guī)定禁止上市公司高送轉(zhuǎn)，但是對上市公司高送轉(zhuǎn)行為的密切關(guān)注也是保護(hù)中小投資者的有效手段。據(jù)悉，上交所已經(jīng)把此類選擇性、自愿性信息披露及相關(guān)二級市場交易納入重點關(guān)注和監(jiān)管范圍，并提醒投資者對此類炒作保持高度警惕。一方面，股東作為“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案的提議人，應(yīng)當(dāng)承諾在股東大會審議相關(guān)議案時投贊成票；應(yīng)披露股東大會前是否有減持股票的計劃。如有減持意向，應(yīng)說明具體的減持計劃。另一方面，上市公司應(yīng)披露股東提議前后六個月內(nèi)，已經(jīng)發(fā)生和將要進(jìn)行的特定事項，包括限售股解禁、股東減持、股份質(zhì)押、重組或非公開發(fā)行等。通過對公司重大事項的全面披露，提醒中小投資者關(guān)注“高送轉(zhuǎn)”提前披露背后的動機(jī)。
“高送轉(zhuǎn)”本質(zhì)上就是一個數(shù)字游戲，與上市公司經(jīng)營發(fā)展毫無關(guān)系。但由于10股送轉(zhuǎn)10股甚至10股送轉(zhuǎn)20股，使得投資者以為得了便宜參與其中。同時，“高送轉(zhuǎn)”還成了莊家投機(jī)炒作的題材，借機(jī)拉高股價配合大小非減持。實際上，高送轉(zhuǎn)就是左口袋放入右口袋的一個數(shù)字游戲。每到年報披露時，就有很多上市公司沉醉于高送轉(zhuǎn)這場游戲之中，有通過高送轉(zhuǎn)來拉抬上市公司股價，為上市公司增發(fā)鋪路的；有通過高送轉(zhuǎn)來幫助大股東成功實施減持的。但經(jīng)過了幾日的瘋狂炒作之后，更多的高送轉(zhuǎn)個股呈現(xiàn)了“見光死”的走勢。查閱相關(guān)上市公司的歷史公告可以發(fā)現(xiàn)，有近半數(shù)的公司在公告披露前后，存在限售股上市、非公開發(fā)行、重大資產(chǎn)重組、股權(quán)激勵等重大事項，二級市場股價對于公司順利實施上述事項具有重大影響。證監(jiān)會此前曾提醒投資者，高送轉(zhuǎn)實質(zhì)是股東權(quán)益的內(nèi)部調(diào)整，對凈資產(chǎn)收益率沒有影響。高送轉(zhuǎn)后，上市公司股本總數(shù)雖然擴(kuò)大了，但公司股東的權(quán)益并不會因此而增加。作為投資者來說，應(yīng)對上市公司高送轉(zhuǎn)游戲背后的貓膩有一個最基本的動察。對于出現(xiàn)異常波動的高送轉(zhuǎn)股票，切記不要盲目跟風(fēng)，防范投資風(fēng)險。
（原題為《警惕高送轉(zhuǎn)數(shù)字游戲背后的貓膩》）
