劃重點

1擁有全球領先的網約車品牌，使Uber有更好的機會打造一流的全球交通平臺;

2從歷史上看，Uber收入增長迅速，但其在網約車領域的擴張卻明顯放緩;

3在短期至中期內，Uber似乎無法實現盈利目標，該公司需要獲得更高的收入或者更嚴格地對成本進行控制才能盈利;

4最令人擔心的是，無人駕駛汽車可能會削弱Uber的競爭力。

在瀏覽了網約車巨頭Uber提交的上市申請文件后，很容易發現，該公司的目標是成為“交通運輸領域的亞馬遜”，“平臺”這個詞在文件中出現了738次。Uber野心的另一個跡象可以在他們相對較新的服務中找到，比如JUMP共享單車、外賣服務Uber Eats以及貨運服務Uber Freight。

說到征服世界，Uber似乎做得相當不錯，地圖顯示其在全球網約車市場上取得了相當令人印象深刻的成功。在相當多的國家，Uber占據超過65%的網約車市場份額。但在少數幾個重要的市場中，該公司并不是占主導地位的公司，但它已出售了業務，以換取持有在當地領先公司的少數股份，包括俄羅斯的Yandex Taxi、中國的滴滴出行以及東南亞的Grab等。

Uber上市申請文件顯示，Uber網約車服務在全球不同市場所占份額

Uber最近斥資31億美元收購了總部位于迪拜的網約車公司Careem，進一步鞏固了其在中東地區的地位。Uber采取的國際擴張戰略是，要么收購競爭對手以獲得市場主導地位，要么退出市場并將業務出售給當地領先企業，這應有助于Uber減少資金消耗。

不過，委婉地說，試圖對Uber進行估值是一件相當復雜的事情。從積極的方面來看，Uber的增長是相當顯著的。如下圖所示，Uber年度總預訂收入(gross bookings)的增長是爆炸性的，他們始終在尋找新的方式來擴展業務。

Uber年度總預訂收入增長情況以及取得的關鍵里程碑

不過，Uber這種急速增長是通過付出巨大代價實現的，該公司承認其仍存在龐大的運營虧損。2018年運營虧損達30億美元，占其年收入的27%。但與上一年相比，這無疑是個巨大進步，前一年的運營虧損接近收入的52%。

Uber雖然表現出某種程度的經營杠桿作用，但不足以助其在短期內實現盈利。分析師預計，Uber今后將更多地專注于控制成本，或對其業務模式進行某些修改。否則，該公司需要高得多的收入才能獲得可持續的盈利能力。

Uber過去三年主要財務數據

雖然Uber的總預訂收入繼續快速增長，但令人擔憂的是，網約車市場出現了減速跡象。過去幾個季度，Uber的大部分增長來自Uber Eats的推動。

Uber過去兩年8個季度的總預訂收入數據

在競爭方面，分析師們認為Uber只有有限的“護城河”來抵御競爭。這條“護城河”的水源來自多個方面，包括其品牌價值和認知度。在許多國家運營也能帶來不小的好處，這主要是因為有些人喜歡在旅行時能像在當地市場那樣使用相同的應用程序。

Uber將軟銀作為靠山，并計劃在首次公開募股(IPO)中籌集數十億美元資金，如果這些資金使用得當，也將帶來巨大優勢。可用的資本數量本身就是競爭優勢的重要標志，這使Uber在進行大規模投資和擊敗競爭對手方面擁有更大的靈活性。

然而，在Uber的商業模式中，還有一個更關鍵的因素，即被視為獨立承包商的司機。在分析師們看來，下圖是Uber整個申報上市文件中最重要的部分，因為它是Uber業務模式的核心。可以看出，Uber的“機動性網絡效應飛輪”從司機開始，也從司機結束。

Uber的“機動性網絡效應飛輪”

增加市場上的司機數量對于減少乘客等待時間和降低乘車費用是必要的，這會增加Uber應用程序的使用，并幫助提高司機的收入，從而吸引更多司機為其服務。因此，司機是Uber業務模式中的關鍵部分。

不過，這使得失去司機也成為Uber的最大弱點。對于Uber來說，獲得司機的忠誠并確保他們得到很好的回報具有重要的戰略意義。否則，司機將不太可能專門為他們服務，使競爭對手更容易趕上Uber。

從長遠來看，分析師們認為無人駕駛汽車將是Uber的最大威脅，這種技術可能將Uber依賴的雙邊市場變成直接面向消費者的服務市場。雖然建立雙邊市場要復雜得多，但進入的門檻更高。而直接面向消費者的應用可以快速啟動，只要有足夠的資源支持。

舉例來說，如果谷歌母公司Alphabet旗下無人駕駛汽車子公司Waymo可以大規模部署無人駕駛汽車，那么他們應該可以簡單地在新版本谷歌地圖上增加網約車服務選項。

雖然Uber顯然是全球網約車領域的領頭羊，應該得到認真對待，但分析師們發現，它們的商業模式存在重要漏洞。考慮到這些風險，他們認為在Uber估值1000億美元上市的情況下，投資者可能無法獲得可觀的風險回報。 (騰訊科技審校/金鹿)

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