在發布2019財年三季報(截止3月31日)之后，微軟(MSFT.O)股價迭創新高，總市值一度突破萬億美元，重返全球市值第一。

崛起于PC時代，在移動互聯網時代屢屢受挫，微軟如何逆襲為王?

云業務迅速增長，以及持續大手筆的股票回購，是讓微軟總市值一度超過蘋果和亞馬遜重返全球市值最大公司的關鍵因素。

從財務數據來看，Azure云業務表現亮眼。2019年第一季度，公司整體營收同比增長14%，智能云業務營收同比增長22%，其中Azure營收同比大幅增加73%。

在資本層面，自2018年四季度股價出現回調，微軟便開始加大股票回購的力度，至2019年一季度僅半年的時間，公司回購金額就超過了110億美元，相比于上年同期接近翻倍。過去十年，微軟已經耗資超過1000億美元用于股票回購。這也是支撐公司股價持續上漲的關鍵因素。

云業務逆襲：Azure營收增七成

微軟在2010年推出Azure，正式進入云服務領域。但是，微軟在云業務方面的布局落后于亞馬遜。

2014年，納德拉接任微軟第三任CEO，并提出“移動為先、云為先”的戰略。

自2016財年，公司將營收分類調整為智能云(Intelligent Cloud)、生產力與業務流程(Productivity and Business Processes)、更多個人計算(More Personal Computing)三類。

其中，智能云業務包括Azure、SQL Server、Visual Studio、System Center以及GitHub(2018年收購)等產品;生產力與業務流程包括Office、LinkedIn、Dynamics等產品;更多個人計算業務包括Windows產品、游戲、Surface等硬件設備和搜索廣告。

市場研究公司Canalys的數據顯示，截至2018年底，微軟占據云計算市場13.7%的份額，位居全球云計算市場第二大份額，雖然市場占有率遠低于亞馬遜的32%，但增長迅猛。

財報顯示，2019年第一季度，公司營收305.71億美元，同比增長14%，智能云、生產力與業務流程、更多個人計算三大業務貢獻收入占比分別為30%、33%及37%。

其中，智能云業務收入增速最高，同比增長22%至96.49億美元。根據財報，該業務增量主要來自于Azure，得益于更多的IaaS及PaaS消費，Azure收入同比增長高達73%。從歷史數據看，2018年以來，Azure始終保持著70%以上的營收增速，增長勢頭強勁。

盡管，智能云業務收入增速較高，但相對傳統業務其有更高的基礎設施投資成本及銷售推廣費用，而隨著微軟將Office由軟件向SaaS轉型，與云服務產生協同效應，包括office等產品的生產力與業務流程業務成為推升公司利潤的主力。

Office產品上云推升利潤

云時代，微軟將過去Office主要功能上云，同時將收費模式由過去的許可制轉為訂閱制。Office 365，Dynamics 365及LinkedIn成為微軟目前面向企業級提供SaaS服務的核心產品。

財報顯示，2019年一季度，公司生產力與業務流程業務收入約102.42億美元，相比于上一年增加了12億美元，增幅14%。其中，office企業級收入同比增加約7.37億美元，貢獻約六成的增量，這主要由于Office 365企業級訂閱用戶及ARPU(戶平均收入)增加。

此外，LinkedIn收入同比增加3.61億美元，同比增幅為27%;Dynamics收入同比增長13%，主要為Dynamics 365的增長。

由于經營費用相對增幅較低，生產力與業務流程業務利潤增幅高于營收增幅，為微軟貢獻最多的營業利潤。

2019年一季度，公司營業利潤約103.41億美元，同比增長25%。其中，生產力與業務流程業務營業利潤約39.79億美元，同比增長28%，在整體營業利潤中的占比約37%。

公司Non-GAAP下2019年一季度凈利潤88.09億美元，同比增長22%。

回購及分紅超2000億美元

過去十多年，微軟用于股份回購以及支付股利的金額累計超過2000億美元。

根據財報披露的數據統計，2009財年至2019財年前三季，公司累計耗資1177億美元回購股票。

隨著微軟股價持續飆高，很多股東對于公司高價回購股票頗有質疑，管理層在2017財年及2018財年對回購金額有所收緊。不過，2018年第四季度，微軟股價出現回調，公司回購力度開始明顯增加。

2019財年前三季度(即2018年6月1日至2019年3月31日)，公司回購金額達到149.1億美元，同比增加78.37%，已經超過2018財年年度回購數額。隨著回購節奏加快，微軟股價在2018年末觸底回升，今年以來漲幅超過20%。

除了回購之外，微軟最近十多年基本保持每年分紅四次的節奏，且分紅金額逐年增加，累計分紅超過900億美元。

如此大手筆分紅及回購的底氣來源于充沛的現金流。

2009財年至2019財年前三季，公司經營活動產生的現金流量凈額累計約3446.67億美元。這期間，公司回購加分紅金額合計約2103.8億美元，在經營性凈現金流中的占比超過六成。(YYL)

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