國內A股或將迎來一波第三方公司獨立上市浪潮。
4月25日，國內老牌第三方支付公司拉卡拉(300773.SZ)正式登陸深交所，成為深交所第754家創業板上市公司。上市首日，拉卡拉開盤39.94元/股，較發行價格33.28元/股高開20%。截至《中國經營報》記者發稿時，拉卡拉股價47.92元/股，據開盤價上漲逾40%，總市值超190億元。
值得注意的是，受到盈利能力和行業合規性等因素影響，此前第三方支付公司登陸國內資本市場多采用借殼、并購等曲線手段，尚無直接IPO先例。拉卡拉此次成功上市，既顯示出A股對于第三方支付行業的IPO態度正在發生變化，也折射出一系列監管重拳后支付市場行業基本面的趨于穩定。有支付公司人士向記者透露，其所在機構目前已在籌備相關A股上市事宜。
破冰或帶動行業效仿
公開信息顯示，成立于2005年的拉卡拉，2011年首批獲得央行第三方支付牌照，具有全國性收單、網絡支付、電視支付、預付費卡受理等業務資質。而基于收單和信貸兩項根基業務已衍生出支付和金服兩大集團體系，業務涉及支付、理財、小貸、征信、保理、證券、投資基金等，擁有多張金融牌照。
早在2015年左右，拉卡拉就曾計劃赴海外上市，但最終將目光鎖定A股。而彼時依照A股IPO的管理辦法，拉卡拉尚不滿足3個會計年度凈利潤均為正數且累計超過3000萬元要求，只能另做打算。
2016年，拉卡拉一度計劃通過重組西藏旅游(600749.SH)，后因監管政策調整等因素導致失利。2016年10月，拉卡拉將包括小貸、保理等類金融業務剝離，僅保留支付、征信等明確受“一行兩會”監管業務在支付集團體內，開始為獨立IPO進行籌備。2017年3月，其正式提交招股書。
事實上，自拉卡拉宣布IPO計劃以來，支付公司曲線登陸A股的案例并不鮮見，包括即富支付借道亞聯發展、新大陸(000997.SZ)收購國通星驛、新國都(300130.SZ)收購嘉聯支付等。此外，匯付天下通過去年6月登陸港交所，成為了首家獨立IPO的第三方支付企業。
對此，拉卡拉創始人孫陶然曾在接受《中國經營報》在內的媒體專訪時曾表示：畢竟拉卡拉業務都在中國，根在中國，未來一定走向A股市場。
易觀分析師王蓬博接受記者采訪時表示，此前國內第三方支付IPO的難點更多受到持續盈利能力不明和行業合規性隱患。近年來，隨著監管對第三方支付整肅深化，大的行業風險點在于行業持續出清：包括備付金集中收繳、斷直連等一系列措施下，支付行業的穩定性加強，發展邏輯巨變，小玩家大批淘汰。“目前留存的頭部機構幾乎均是找到特色轉型方向的代表，持續盈利能力得到保障，才有機會獨立上市。”
北京一家第三方市場規模位列前五的收單機構此前曾兩度計劃賣身上市公司，但相關重組最終失利。該公司內部人士就透露，其所在機構已經決定國內獨立IPO，并在著手進行更嚴格商戶管理。但由于法人變更等問題，可能具體計劃啟動還會推遲兩年。
收單模式迎來轉型拐點
易觀智庫的統計顯示，2017年移動支付交易規模超過109萬億元，互聯網支付交易規模達24.54萬億元，兩者合計超過130萬億元。與此同時，移動支付的交易規模整體增速連續4年超過100%。
移動支付的市場爆發一方面成就支付寶和微信的霸主地位，另一方面，受理支付寶、微信等支付的收單端也享受到了紅利波及，顯示出較高業務增速。根據拉卡拉招股書信息顯示，2014～2018年，拉卡拉的營收復合增長率為57.84%，2018年營收達到56.79億元;2015～2018年，公司凈利潤復合年增長率為48.68%，2018年達6.06億元。
根據招股書，收單業務目前是拉卡拉營業收入的主要來源，2018年公司收單業務的營收占比已達89.29%。
值得注意的是，收單模式一直以來被認為估值有限，變現能力單一，因此如何在收單環節繼續做加法、疊加增值服務成為支付機構轉型的一個重要方向。易觀相關報告認為：智能POS 正在從支付工具變成集“支付入口+數據采集+運營管理+金融服務”為一體的綜合商戶服務平臺：向上延伸，可以對接第三方軟件開發者等進行商鋪業務推廣;向下延伸，可以為銀行卡收單機構、銀聯等提供支付入口，為商家提供經營數據分析、會員營銷管理、金融服務等各類增值項目。
招股書披露，拉卡拉上市募得資金主要投向機房租賃、設備及軟件購置、研發成本、智能POS購置、市場推廣等方向，其中智能POS的購置費用一項超過8成。未來三年，計劃向市場投放180萬臺智能POS。
孫陶然在上市現場也表示：未來幾年，上市公司要保持30%左右的復合增長率。
不過，這一增長速度能否持續保證，仍需要得到市場檢驗。在王蓬博看來，隨著未來更多頭部企業上市的可能性增大，2019年行業轉型和廝殺的程度會更加劇烈。
從毛利率的角度看，從2016～2018年，拉卡拉收單業務毛利率分別為65.47%、55.4%、42.24%。因此，公司后續是否能夠保持住強勁的盈利能力，既關乎其在二級市場的表現，也會成為影響其他第三方支付IPO的重要因素。記者 李暉 深圳報道
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