銀行理財子公司開業上演了“速度與激情”。近日，建設銀行和工商銀行理財子公司建新理財、工銀理財相繼開業，并先后推出了新產品。理財子公司從獲批籌建到獲批開業，工商銀行和建設銀行分別只花了不到3個月和4個月的時間，銀行理財子公司正在“加速度”落地開業。中信建投證券銀行業首席分析師楊榮表示，根據兩家大行的時間點，預計其他銀行的理財子公司也將在六七月份密集開業。

如此短時間加速前進，除了監管支持外，可見銀行業資管轉型的決心之大。不過，未來各家理財子公司能否構筑核心投研能力、打造多元化產品體系仍是難題。

發行公募產品不設門檻，引入更多增量資金

雖然銀行理財子公司以固收為底色，但剛剛開業的兩家子公司，均將新產品瞄準資本市場。2018年12月2日，銀保監會發布《商業銀行理財子公司管理辦法》，在前期已允許銀行私募理財產品直接投資股票、公募理財產品通過公募基金間接投資股票的基礎上，進一步允許子公司發行的公募理財產品直接投資股票。理財子公司發行的公募理財產品將不再設置銷售起點，也為市場提供了更多增量資金。

6月3日，即建信理財成立當天，就發布建信理財粵港澳大灣區資本市場指數，以“粵港澳大灣區高質量發展指數”為主線，貫穿粵港澳大灣區價值藍籌、紅利低波、科技創新、先進制造、消費升級5條子指數線。在此基礎上，建信理財將發行粵港澳大灣區指數靈活配置、科技創新類、固定收益類、固收增強類等多款覆蓋權益、固定收益市場的系列理財產品。

僅在三天后，工銀理財推出了固定收益增強、資本市場混合、特色私募股權等三大系列共六款創新類理財產品，涉及固收、權益、跨境、量化等多市場復合投資領域。其中，股權投資聚焦科創企業，以科創企業股權為投資標的，為投資者開辟了分享企業成長紅利的新途徑。

中國人民大學重陽金融研究院副院長董希淼表示，理財子公司發行的理財產品，可以直接投資股票。對銀行來說，這意味著理財產品投資范圍得以擴大，產品創新的空間更大;對股市來說，將可以引入更多的長期穩定資金，投資者結構和投資風格也有望改變。隨著銀行理財子公司的權益投研能力的提升，權益資產的配置也將提高，對權益市場構成一定的利好。楊榮認為，從中長期看，權益市場配置比例將提高，預計有2萬-3萬億資金會流入二級權益市場。

當然，這并不意味著理財資金將立即大量進入股市。從短期來看，理財子公司設立初期，資產配置品種仍以固定收益類和現金管理類為主，董希淼也指出，在審慎經營策略下，銀行資管對權益類資產的配置比例可能不會快速提升。

提升核心投資能力，規劃多層次產品體系

除了建設銀行和工商銀行外，近日交通銀行全資理財子公司也獲準開業，可以預見越來越多銀行理財子公司即將落地。但是在實際發展中，如何避免此前銀行理財產品的同質化，真正實現“代客理財”的實質?

實際上，理財子公司作為目前唯一可以同時從事公募和私募的資管機構，牌照優勢明顯。國家金融與發展實驗室副主任、中國社科院中小銀行研究基地主任曾剛就表示，理財子公司實際上業務的范圍相比銀行體內做理財的范圍更廣，能夠提供的產品會更加多元化。因此，理財子公司需要圍繞不同層次的客戶打造不同類型的產品體系，如養老產品、現金管理類產品、長期限產品、短期限產品、工具型產品(與公募基金類似，包括主動管理和被動管理指數產品)和創新型產品(掛鉤指數的結構化產品等)，需要提供的產品和服務更加豐富、專業。

“過去銀行理財產品結構簡單、同質化嚴重，產品間的區別主要為收益率和期限兩個要素，產品發行要素主要由資產池收益和同業產品間的比較來決定。”曾剛表示，在實現凈值化后，產品的收益來自于資產估值，由市場走勢來最終決定，這對產品發行提出了更加專業化和系統化的要求。

構筑核心投研能力最根本的還是在于建立符合資管行業特點的盈利模式，即改變傳統銀行理財以利差為主的盈利結構，形成以管理費用或業績分成為主要收入來源的盈利模式。“一方面，按照產品發行規模，收取固定比例的管理費，發揮產品規模對資產管理業務盈利的貢獻度;另一方面，依據資產計量和產品估值體系產生的業績基準，對超過業績基準的超額收益部分，與客戶按照約定比例分成，獲取業績分成。”曾剛表示，通過產品管理、投資管理、風險管理等經營模式的轉變，最終形成真正符合資產管理代客理財本質、依靠投資研究能力的盈利模式。

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銀行理財進入“一元時代”

銀行理財子公司成立后，對于普通投資者而言，購買理財產品有哪些變化?

1 理財產品可以直接投資股票

在前期已允許銀行私募理財產品直接投資股票和公募理財產品通過公募基金間接投資股票的基礎上，《理財子公司管理辦法》允許子公司發行的理財產品直接投資股票。

中國人民大學重陽金融研究院副院長董希淼認為，對銀行來說，這意味著理財產品投資范圍得以擴大，產品創新的空間更大;對股市來說，將可以引入更多的長期穩定資金，投資者結構和投資風格也有望改變。目前銀行客群以低風險偏好的一般個人投資者為主，理財資金入市有望多配低波動板塊。

2 理財產品銷售門檻降低

《理財新規》規定，商業銀行發行公募理財產品的，單一投資者銷售起點金額從不低于5萬元人民幣降到不得低于1萬元。理財子公司辦法進一步將門檻降至零，不再設置銷售起點金額，大大增加銀行理財對長尾客戶的吸引力。

董希淼認為，隨著投資者不斷成熟，降低銀行理財產品門檻確有必要，有助于銀行理財產品更加普惠化，覆蓋更多的普通投資者。這也有利于銀行理財產品與公募基金等資管產品公平競爭，增強產品的吸引力，提高資金募集能力。

3 理財產品走向凈值化

此前投資人去銀行購買理財產品，會看到預期年化收益，如某某銀行理財產品預期年化收益為3%、4%，一年后則會按照對應的年化利率來支付利息。但是凈值化之后，銀行理財產品的凈值是每天每月隨時波動的，今天贖回可能是一個價格，明天贖回可能又是另外一個價格。

有分析人士指出，理財產品走向凈值化，有助于打破理財產品的剛性兌付。一方面，盈利時，在理財公司扣除固定的管理費等費用之后，投資者可以享受更多的浮動收益。另一方面，如果投資發生了虧損，投資者也可能面臨更多的風險。

4 不強制要求線下面簽

投資人最關心的還包括從哪里能買到這些產品。傳統的理財產品只能通過其他銀行業金融機構進行分銷，不能像天弘基金借助支付寶那樣利用第三方機構進行銷售，使銀行理財的客戶通常集中于行內，無法拓展行外新客戶，而理財子公司發行的理財產品則與其他資管產品類似，可以通過第三方機構分銷產品，會為其帶來更多用戶。

對于投資人來說還有一個更方便的變化是，線上操作就可以認購，在面簽要求上，首次購買銀行理財子公司理財產品的客戶要進行風險承受能力評估，既可以在網點進行，也可以通過電子渠道完成，不強制要求個人投資者首次購買理財產品進行面簽，但仍要堅持“雙錄”(錄音和錄像)和專區銷售等規定。

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