美國(guó)最大的寵物電商Chewy于近日登陸紐交所，上市首日股價(jià)暴漲60%，發(fā)行價(jià)為每股22美元，以35美元收盤。你知道，你家的主子們撐起了一家市值138億美元、凈銷售額保持高速增長(zhǎng)的互聯(lián)網(wǎng)公司嗎?
Chewy成立于2011年，由賴安?科恩(Ryan Cohen)和邁克爾?戴(Michael Day)共同創(chuàng)辦，于2013年接受私募股權(quán)公司Volition Capital 1500萬(wàn)美元的投資，隨后接受全球最大的投資管理公司BlackRock和美國(guó)公共資產(chǎn)管理公司T.Rowe Price等五家公司接近兩億美元投資。2017年，Chewy被全球最大的寵物服務(wù)公司PetSmart以33.5億美元收購(gòu)，該收購(gòu)價(jià)創(chuàng)下了互聯(lián)網(wǎng)公司最高收購(gòu)記錄。
目前，Chewy是美國(guó)最大的寵物電商平臺(tái)，與1600多個(gè)品牌合作，線上銷售寵物食品、玩具、藥品等，堪稱寵物界的“亞馬遜”。成立至今，Chewy的累計(jì)訂單數(shù)量達(dá)一億單，每個(gè)活躍用戶產(chǎn)生的凈銷售額從223美元增長(zhǎng)到334美元，凈銷售額從2600萬(wàn)美元增加到35億美元。
迅速膨脹的市值
Chewy最初計(jì)劃發(fā)行4160萬(wàn)股，目標(biāo)價(jià)為17美元到19美元之間。但上市前市場(chǎng)反響強(qiáng)烈，該公司最終將目標(biāo)價(jià)定在22美元。Chewy在上市前擁有大約2900萬(wàn)美元的凈現(xiàn)金，再加上發(fā)行總收益1.23億美元，意味著從一開(kāi)始就擁有約1.4億美元的凈現(xiàn)金。Chewy已發(fā)行股票近3.99億股，按發(fā)行價(jià)計(jì)算，其股票估值為88億美元。在上市首日短暫上漲至40美元后，該公司股價(jià)收于35美元，因此該公司的估值接近140億美元，如果減去適度的凈現(xiàn)金持有量，估值將達(dá)到138億美元。
Chewy在2017年被PetSmart收購(gòu)時(shí)，估值約為40億美元左右。市場(chǎng)普遍反應(yīng)收購(gòu)價(jià)過(guò)高，市場(chǎng)調(diào)查公司Forrester副總裁兼首席分析師Sucharita Mulouru 甚至認(rèn)為，收購(gòu)價(jià)不應(yīng)超過(guò)10億美元。
短短兩年后，Chewy用實(shí)力證明“萌寵經(jīng)濟(jì)”時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。
核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)
——凈虧損
從2016年到2018年，Chewy公司凈虧損分別為1.07億美元、3.38億美元和2.68億美元。2018年凈虧損較2017年有小幅收窄。
——調(diào)整后的EBITDA
從2016年到2018年，Chewy公司調(diào)整后的EBITDA分別為 -9711萬(wàn)美元、-2.51億美元和-2.29億美元;調(diào)整后的EBITDA利潤(rùn)率分別為-10.8%、-11.9%、-6.5%。
圖片來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)
——活躍用戶數(shù)
從2016年到2018年，Chewy公司的活躍用戶數(shù)分別為303萬(wàn)人、679萬(wàn)人和1.06億人。
——凈銷售額
Chewy公司凈銷售額增長(zhǎng)速度驚人。2016年凈銷售額為9億美元，2017年為21億美元，同比增長(zhǎng)133.7%。2018年的35億美元，相較于2017年，同比增長(zhǎng)率為67.8%。營(yíng)收增長(zhǎng)主要由同時(shí)期顧客基數(shù)快速上升所致，此外自有品牌Frisco等的發(fā)售也起到拉動(dòng)作用。
圖片來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)
值得注意的是，Chewy推出的Autoship小程序自動(dòng)訂閱服務(wù)取得了良好的效果。Autoship服務(wù)是指顧客可指定產(chǎn)品送達(dá)時(shí)間和周期，Chewy按照要求定期送貨并自動(dòng)扣款。從2014年到2018年，Autoship小程序?qū)翡N售額的貢獻(xiàn)率從56%上升到66%。
寵物行業(yè)市場(chǎng)狀況
市場(chǎng)調(diào)查公司Packaged Facts數(shù)據(jù)表明，2018年在美國(guó)，約有90%的養(yǎng)狗人和86%的養(yǎng)貓人將自己的寵物視為家庭成員。你是不是也注意到，貓主子的家庭地位已經(jīng)悄悄排在了你的前面;每天糾結(jié)上班打車還是擠公交，下一頓吃飯還是吃土，但為主子們買起零食來(lái)卻毫不吝嗇。對(duì)寵物的情感寄托，直接拉動(dòng)著養(yǎng)寵人群消費(fèi)意愿的上升。
根據(jù)美國(guó)寵物產(chǎn)品協(xié)會(huì)(APPA)的數(shù)據(jù)，從2017年到2022年，寵物產(chǎn)品和服務(wù)的消費(fèi)數(shù)額將繼續(xù)保持4.2%的年復(fù)合增長(zhǎng)率。
2017年，有14%的寵物食品和用品來(lái)自于線上購(gòu)物，支出大約為60億美元，預(yù)計(jì)到2022年，該比例將上升到25%。
此外，擁有寵物的家庭數(shù)量呈現(xiàn)持續(xù)上漲的趨勢(shì)。根據(jù)Packaged Facts數(shù)據(jù)，擁有貓或狗的年輕人的比例從2010年的44%增加到2017年的53%，這一比例將持續(xù)上升。
盛行的“寵物人性化”文化促進(jìn)寵物相關(guān)產(chǎn)品消費(fèi)升級(jí)。Packaged Facts數(shù)據(jù)顯示，75%的家庭愿意為寵物購(gòu)買更加高檔的產(chǎn)品和服務(wù)。此外，包括美容、住宿、培訓(xùn)等非醫(yī)療寵物服務(wù)的年支出從2013年的每戶105美元上漲到了2017年的每戶131美元。
在寵物醫(yī)療保健方面，APPA數(shù)據(jù)表明，從2010年到2017年，為寵物購(gòu)買健康醫(yī)療保險(xiǎn)的家庭數(shù)量呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢(shì)，2017年大約75%的養(yǎng)狗家庭和50%的養(yǎng)貓家庭為自家寵物購(gòu)買了藥品。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、盈利具有不可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)。
持續(xù)的盈利能力與公司能否拓展新客戶、增強(qiáng)客戶粘性、及時(shí)發(fā)售新品牌、增強(qiáng)客戶購(gòu)物體驗(yàn)、提供高質(zhì)量的平臺(tái)技術(shù)支持、有效控制運(yùn)營(yíng)和銷售成本等有關(guān)。此外，還需要及時(shí)預(yù)測(cè)不斷變化的消費(fèi)者趨勢(shì)、需求和購(gòu)物偏好，并調(diào)整戰(zhàn)略對(duì)新的變化做出及時(shí)的響應(yīng)。因此，對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)能力提出了較高要求，任何薄弱環(huán)節(jié)都有可能影響公司盈利能力。
2、虧損持續(xù)擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)。
Chewy公司自成立以來(lái)一直處于虧損狀態(tài)。根據(jù)公司招股書(shū)，自成立到2019年2月3日，Chewy已經(jīng)累計(jì)了16億美元赤字。伴隨著廣告投放等營(yíng)銷成本上升、員工數(shù)量增加、網(wǎng)站及應(yīng)用程序相關(guān)的研發(fā)投入上升、運(yùn)營(yíng)費(fèi)用以及獲客成本上升，虧損可能會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，短期內(nèi)無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利。
3、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境日趨激烈。
Chewy采用“互聯(lián)網(wǎng)+”的銷售模式，一方面，需面臨線下來(lái)自大型寵物產(chǎn)品零售商店、超市等傳統(tǒng)銷售渠道的競(jìng)爭(zhēng)，尤其是2018年美國(guó)食品巨頭通用磨坊(General Mills)收購(gòu)寵物有機(jī)食品公司Blue Buffalo，標(biāo)志著寵物產(chǎn)品納入到便捷的大眾產(chǎn)品消費(fèi)渠道而非專門的寵物用品銷售渠道中，普通民眾對(duì)線下購(gòu)買的認(rèn)同度上升。另一方面，電商巨頭亞馬遜推出了自有寵物產(chǎn)品品牌，并加強(qiáng)對(duì)線上寵物用品供應(yīng)的布局，對(duì)Chewy而言，競(jìng)爭(zhēng)格局日益嚴(yán)峻。
寵物消費(fèi)是一個(gè)受經(jīng)濟(jì)周期的影響很小的行業(yè)。APPA數(shù)據(jù)表明，即使在2008年到2010年經(jīng)濟(jì)衰退期間，美國(guó)總體消費(fèi)支出下降，而寵物消費(fèi)卻增長(zhǎng)了12%。雖然嘴上不說(shuō)，但對(duì)主子的愛(ài)，卻實(shí)打?qū)嵉剞D(zhuǎn)化成了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力。為了主子，你還有什么理由不好好搬磚呢?
(上海，研究員 袁曉茜)
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