證券公司分類結果出爐以及金融業開放加速，會加大券商行業洗牌壓力，但頭部券商優勢會逐漸展現，短期市場可否打破僵局仍需看券商臉色。

受益于市場環境改善，以及重磅行業政策接連出臺等多重利好因素影響，2019年上半年券商業績普遍增長，且增幅明顯。其中，中信證券、海通證券、國泰君安三大龍頭券商位次基本落定，增幅略有分化;中小券商普遍業績增長彈性較大。

制度臻于完善，政策紅包不斷，科創板平穩運行，券商業務趨于規范，業績增長勢頭良好。賣方研究看好券商板塊下半年的表現。

上海一位資深非銀行業研究員告訴《國際金融報》記者：“中國經濟轉型需要資本市場來賦能，資本市場的改革需要國際一流的投資銀行。長遠來看，券商板塊的重要性不容忽視。”

龍頭券商增幅分化

近日，國泰君安證券披露上半年業績快報，三大龍頭券商業績悉數出爐。然而，三家券商的業績增幅差異較大。

從營收及凈利表現來看，中信證券摘得雙料冠軍。中信證券、海通證券、國泰君安上半年分別實現營收218.59億元、177.17億元、140.95億元，同比增幅分別為9.33%、61.91%、22.99%。三家券商分別實現歸母凈利潤64.46億元、55.23億元、50.20億元，同比增幅分別為15.83%、82.22%、25.22%。

其中，國泰君安在業績快報中表示，今年上半年，該公司扣除非經常性損益的歸母凈利同比增長47.17%。原因是2018年上半年，國泰君安因處置國聯安基金51%股權獲得6.47億元的投資收益，同時還獲得5.93億元的財政專項扶持資金，均為非經常性損益項目金額。

相較而言，中信證券的業績同比增幅較小。華創證券在研報中分析到，一方面，去年二季度是中信證券歸屬于母公司凈利潤表現最好的季度，存在一定高基數影響;另一方面，今年一季度受益于市場回暖，該公司投資收益大增106%，而二季度進入調整期，自營收益預計將大幅回落。

今年下半年，三家龍頭券商的業績表現有望繼續為市場帶來想象空間。

中信證券收購廣州證券穩步推進，目前已進入監管審核流程;同時公告清倉中信建投A股股權，數家研究機構調增其盈利預測。國泰君安證券近日公告稱，擬通過上海證券實施增資擴股的方式，來解決同業競爭問題，股權增值部分將確認一定當期投資收益。

中小券商業績彈性大

今年上半年，中小券商“如遇甘霖”，普遍迎來業績改善，且業績增長彈性較大。在已披露業績快報的上市券商中，中小券商凈利增五成基本為“起步價”。

如國海證券、山西證券，凈利潤增幅超過200%。其中，國海證券預計上半年實現凈利潤3.88億元左右，增幅達281%左右。山西證券預計上半年凈利潤為3.8億元至4.67億元，同比增長246.59%至323.62%。

與此同時，長江證券、東北證券預計凈利潤增幅超過100%，華西證券、長城證券、西部證券等凈利潤增幅預計超過50%。

天風證券研報顯示，中小券商因為2018年低基數和2019年上半年自營投資業務改善，驅動上半年業績大幅回升。

在業績大幅增長的同時，股權質押等業績“雷區”依然存在，部分券商發布資產減值計提公告，累計計提減值準備逾10億元。

受益市場環境改善

市場及交易環境的改善，成為今年上半年券商業績向好的重要原因。

2019年上半年，證券市場行情回暖，上證綜指、深證成指分別較年初上漲19.45%和26.78%，市場交易量同比增長，券商業績迎來全面回暖。

對于業績增長原因，多家券商在公告中對市場改善的“威力”予以闡述。申萬宏源表示，主要是受市場環境影響，公司所屬證券子公司的個人金融、證券自營等業務板塊經營業績增加。

行情催化之下，券商各大業務條線均迎來可觀增量。相較龍頭券商，中小券商業績彈性更大，多個業務條線改善，助推業績增長。

如東北證券的自營投資業務、經紀業務、投資銀行業務收入實現大幅增長，國元證券的銷售交易、資產管理、證券經紀等業務收入同比均實現增長，長江證券的財富管理、投資業務等收入均實現增長等。

政策紅利成重要驅動

與此同時，接踵而至的資本市場政策紅利，亦成為業績增長重要的驅動因素。

7月26日，證監會就《證券經紀業務管理辦法(征求意見稿)》(下稱《管理辦法》)公開征求意見。其主要內容包括：一是首次嘗試對證券經紀業務作出界定，二是切實保護投資者合法權益，三是全面規范主要業務環節，四是強化證券公司內部管控責任，五是強化監督管理與責任追究。

華泰證券認為，《管理辦法》圍繞為投資者提供專業證券交易服務的核心定位，引導行業回歸本源。同時，從管理客戶、管理交易、管理人員等多個角度入手，提升經紀業務運作規范程度。此外，為未來降低業務同質化、實現證券公司功能差異化、探索發展成熟市場較為普遍的主經紀服務留出了空間。

今年以來，券商重磅政策接連不斷。證監會發布《證券公司股權管理規定》，推動券商分類管理，支持券商差異化、專業化、特色化發展;重啟內資證券公司設立審批，有利于引進優質內資股東，推動證券行業充分競爭;就《證券公司流動性支持管理規定》公開征求意見，有助于券商有效防范、應對并化解中小券商等非銀機構可能面臨的流動性困境。

科創板自7月22日開市以來，整體保持平穩運行，市場主體參與熱情較高，交投活躍博弈充分，為券商貢獻業務增量。截至8月2日，上交所共受理149家企業提交的科創板發行上市申請，累計來自40家保薦機構。

興業證券研報認為，以股指期貨、轉融券為代表的券商業務領域正逐步優化和松綁，券商經營環境改善預期仍然較強，券商板塊估值處于合理區間。建議密切關注科創板推出運行情況，以及券商業務領域“松綁”和優化進度。

迎來歷史性機遇

今年以來，Wind券商指數累計漲幅超三成，多只券商股漲幅超五成。市場觀點認為，券商迎來歷史性發展機遇，看好其中長期發展前景。

中信建投證券非銀團隊表示，繼續看好下半年券商板塊行情。隨著國內直接融資市場的擴容、對外開放進程的推進，證券業供給側改革將持續深化，綜合實力突出、風控制度完善的龍頭券商將受益于行業集中度的提升。

獨立財經評論員郭施亮在接受《國際金融報》記者采訪時表示，券商板塊屬于強周期行業，走勢對市場具有先導影響。2019年證券公司分類結果出爐以及金融業開放加速，會加大券商行業洗牌壓力，但頭部券商優勢也會逐漸展現，短期市場可否打破僵局仍需看券商臉色。

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