到2023 年高效節能電機年產量達到1.7 億千瓦，在役高效節能電機占比達到20%以上，推廣應用一批關鍵核心材料、部件和工藝技術裝備。多面需求增長，磁材中長期成長性愈見清晰。
永磁電機滲透率有望全面提升。永磁電機具有永磁同步電機功率因數大、效率高、功率密度大，且其采用電子功率器件作為換向裝置，驅動靈活、可控性較強;在新能源汽車成本占比中僅有10%，驅動電機滲透率超過99%，但工業電機中滲透率仍然較低。2020 年中國新能源汽車驅動電機市場規模約為216.2 億元。但中大型永磁低速同步電動機行業市場規模僅有8 億元，伴隨能效雙控和節能降耗需求提升，永磁電機在中高端需求(節能家電、智能制造、風電、新能源等)和傳統需求滲透率有望不斷提升。新能源汽車帶來高性能釹鐵硼需求中長期需求進入快速增長期。短期來看，國內家電變頻空調占比持續提升，有望帶來2021-2022 年空調用磁材需求增速持續近60%;消費電子企穩，工業電機應用溫和增長。全球新能源汽車保持較高增速，預計伴隨滲透率的提升對于高性能釹鐵硼需求約6 萬噸(到2025 年)，到2030 年新能源汽車用磁材占比有望從8%(2021)提升至35%。
原材料價格擾動弱化，需求導向下中游實現傳導。稀土價格經歷2011-2012年一輪暴漲，2015、2017、2019 年三輪小幅反彈，2020 年Q4 以來，稀土價格震蕩上行且持續性超預期，目前氧化鐠釹78 萬元/噸，氧化鏑價格291萬元/噸、氧化鋱1065 萬元/噸，同比漲幅分別為120%、68%、86%。歷史上看由于稀土價格上漲持續性不夠，釹鐵硼價格未能實現充分傳導，今年以來35-50 牌號分別實現50-70%的漲幅，稀土下游最集中消費領域為磁材，需求多面回暖是稀土價格上漲持續性超預期和中游能實現一定傳導的主要原因，原材料價格擾動可能逐漸弱化。
非標產品差異化競爭帶來龍頭溢價。高性能釹鐵硼相對屬于非標產品，終端客戶對于原材料成分含量、性能均有定制化要求，對應較長的研發和認證周期，同時規模化、產品一致性穩定性、交付周期、ESG 體系等因素會對應終端客戶較強粘性，有望帶來龍頭磁材廠的供應鏈先發優勢和相應溢價，實現產量充分爬坡和產品結構改善的雙擊增長。
磁材股有望拉開α行情序幕。市場前期關注磁材更多關注稀土價格上漲的庫存收益和價格傳導而忽略成長性，但由于歷史價格上行持續性且需求增速有限，周期屬性更強。但伴隨終端需求的充分放量，供應鏈優勢、規模增長帶來成本下行以及結構改善，磁材股有望拉開成長屬性的α行情序幕。關注金力永磁(現有產能1.5 萬噸，規劃4 萬噸)，中科三環(現有產能2.15 萬噸，規劃3 萬噸)、正海磁材(現有產能1.2 萬噸，規劃產能3.6 萬噸)、寧波韻升(現有產能1.4 萬噸，規劃產能2.1 萬噸)。成長性角度關注金力永磁、正海磁材，估值角度關注寧波韻升
風險提示：永磁電機技術路線迭代或滲透率低于預期，稀土價格大幅波動、新能源等需求不及預期
