全球糧食價格上行帶動化肥行業(yè)景氣回升，國內外化肥價格差異大

化肥在促進糧食和農業(yè)生產發(fā)展中起到不可替代的作用，化肥行業(yè)主要包括氮肥、磷肥、鉀肥和復合肥四個子行業(yè)。 2015 年以來，全球小麥、大豆、玉米、大米/稻谷等主要作物種植面積或產量均出現不同程度的下降趨勢;我國農業(yè)存在地少人多、糧食供需結構性不平衡等問題，化肥施用對糧食增產的貢獻較大， 2015年《到 2020 年化肥使用量零增長行動方案》推動化肥行業(yè)供給側改革，產能過剩問題得到初步緩解。 2020 年全球新冠疫情背景下糧食安全的重要性進一步凸顯，全球食品、谷物價格指數保持上漲，由此帶動種植產業(yè)鏈景氣度回暖，農民種植意愿上升，帶動農資消費需求量價齊升。國際方面，俄羅斯在全球糧食和化肥供給中起到重要作用， 2022 年 2 月俄烏沖突發(fā)生后，全球糧食及化肥供應短缺情況加劇，加上全球海運費上漲、海外天然氣價格高位等因素也導致全球肥料產能釋放不達預期、進出口不暢;國內方面，我國是全球重要的氮肥、磷肥出口國，鉀肥進口依賴性較高， 2021 年 10 月執(zhí)行的出口法檢制度使肥料出口放緩，保供穩(wěn)價、糧食補貼等政策為國內化肥消費提供有力支撐。在供需逐漸趨于平衡、糧食重要性日益凸顯等背景下，化肥行業(yè)景氣度見底回升，價格開啟上行通道。根據 Wind 數據，截至 4 月 14 日，國內尿素、磷酸一銨、磷酸二銨、鉀肥分別報2,925、 3,600、 3,970、 4,940 元/噸，較 2021 年初漲幅高達 57.3%、 77.3%、 60.1%、148.2%。此外，海外化肥價格普遍高于國內，化肥出口利潤豐厚。

化肥施用對糧食增產的貢獻較大，國內化肥行業(yè)供給格局持續(xù)優(yōu)化

氮肥： 尿素是主要的氮肥品種，我國煤頭尿素產能占比達到 70%以上，供給側改革后行業(yè)產能利用率提升至 70%以上，產能 CR5 不到 20%;尿素在人造板、三聚氰胺和車用尿素等非農領域應用占比逐步提升，國內煤炭價格高位下，氣頭尿素企業(yè)盈利空間更為廣闊。 磷肥： 磷酸一銨、二銨為主要品種，磷肥產業(yè)對磷礦資源依賴性強，國內供給側改革及“三磷”整治顯著提振磷化工產業(yè)鏈， 2022 年以來，原材料磷礦石、硫磺、硫酸等價格上漲，磷銨企業(yè)利潤持續(xù)倒掛。隨著國內磷化工行業(yè)產能出清持續(xù)進行，磷銨企業(yè)向上游配套磷礦資源、打造產業(yè)鏈一體化將更具競爭優(yōu)勢。 鉀肥： 氯化鉀是主要品種，由于鉀鹽資源有限，長期以來我國鉀肥進口依賴度保持在 50%以上，國內鉀肥進口主要來自加拿大、白俄羅斯及俄羅斯，俄烏沖突造成鉀肥供給進一步趨緊。國內鉀肥企業(yè)行業(yè)集中度高，東方鐵塔和亞鉀國際積極開拓海外鉀肥資源。 復合肥： 國內復合肥行業(yè)集中度、復合化率仍有提升空間，多數磷銨企業(yè)配套復合肥產能，未來在成本、技術、品牌、服務和經銷商資源方面具備優(yōu)勢的龍頭企業(yè)有望受益于行業(yè)競爭格局的改善。 受益標的：鉀肥(鹽湖股份、東方鐵塔、亞鉀國際、藏格控股)、氮肥(華魯恒升、四川美豐等)、磷(復合)肥(云圖控股、云天化、川發(fā)龍蟒、新洋豐、湖北宜化等)。

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