業績表現：2021 年樣本鋼企盈利1051.6 億元，同比增長89.4%。2021 年是行業壓減粗鋼產量首年，也是2015 年以來行業首次實現粗鋼產量同比回落，全行業營收與利潤大幅增加，歸母凈利同步上行。我們統計了26 家樣本上市鋼企(剔除部分特鋼、礦產及加工企業)，2021年全年合計實現營業收入16198.3 億元，同比增長40.6%;實現歸母凈利潤1051.6 億元，同比增長89.4%;扣非后歸母凈利潤1046.7 億元，同比增長98.0%。

財務表現：鋼企盈利能力提升，期間費用率持續下降。

盈利能力方面，我們統計的26 家鋼企毛利率、凈利率、ROE 分別為11.3%、5.0%、12.6%，較2020 年分別增加0.7pct、1.2 pct、5.2 pct;

期間費用方面， 2021 年鋼企期間費用率4.7%，較2020 年下滑1.1 個百分點，費用端持續改善;

償債能力方面，鋼企經營性活動現金流同比回升，2021 年鋼企經營性活動現金流凈額2179.7 億元，同比增長69.4%;資產負債率方面，2021 年各公司資產負債率均值56.3%，較2020 年下降1.0pct;

經營表現：產銷規模同比增長，噸鋼毛利凈利回升。

產銷量方面，2021 年樣本鋼企共生產鋼材3.43 億噸，同比增長3.8%;銷量3.45 億噸，同比增長4.4%;

噸鋼表現方面，2021 年鋼企噸鋼綜合售價6232 元/噸，同比回升33.9%;噸鋼銷售成本5497 元/噸，同比回升32.6%;噸鋼銷售毛利735 元/噸，同比回升44.4%;噸鋼期間費用311 元/噸，同比回升9.9%;噸鋼凈利330 元/噸，同比回升77.9%;上市公司看市場：資本開支增加、主要投向新增產能與環保改造。

從資本開支方向來看，2021 年樣本鋼企資本性支出896 億元，同比增長5.2%，過去十年復合增長率為2.9%;在建工程規模1198 億元，同比增長23%，過去十年復合增長率為1.2%;

從鋼鐵項目進展來看，鋼企2021 年報中在建項目包括鋼鐵產能的進一步擴建，例如首鋼京唐二期、柳鋼下屬廣西鋼鐵擴產、寶鋼東山基地氫基豎爐等項目，以及較多的產線技改、環保升級內容，另外不銹鋼加工環節企業加工產能的持續增加值得重點關注;受成本上移以及產量受限影響，2022 年Q1 行業盈利普遍回落。2022 年Q1 樣本鋼企實現營收5229.1 億元，同比增長4%;實現歸母凈利176 億元，同比下滑30.9%;平均毛利率8.7%，同比下降3.3 個百分點，環比2021 年Q4 增長7.4 個百分點;平均期間費用率4.5%，同比下滑0.6 個百分點，持續改善。

后市展望：供需形勢改善，有望成為穩增長核心配置板塊。全國粗鋼產量壓減工作繼續開展確立行業供給天花板，基建投資持續高增，專項債發行速度進一步加快，同時各項穩地產、穩消費政策正在逐步實行，粗鋼消費有望繼續隨經濟溫和上行，供需持續改善;“十四五”期間，鋼鐵行業碳達峰目標后置給行業轉型帶來更大空間，穩增長政策仍有望帶動行業需求復蘇，同時隨著行業內企業兼并重組的推進，行業集中度有望進一步提高，鋼鐵行業有望邁入產業集中與盈利復蘇的新階段;

投資建議：建議關注具有顯著區位優勢的華菱鋼鐵與新鋼股份、高股息率的長材彈性標的方大特鋼，行業龍頭寶鋼股份;繼續推薦兼具技術壁壘與高成長特性的甬金股份;此外，顯著受益于城市管網改造的新興鑄管也值得長期關注。

關鍵詞：