疫情抑制弱化，穩增長再發力。工業生產活動從疫情抑制中逐步恢復，穩增長政策有望進一步推進落地。SMM調研數據顯示，上海666家重點企業復工率超90%，且上海明確要分三階段推進復工復產，6月1日以后將加快全面復工復產。20日，中國人民銀行公布最新一期LPR，5年期以上LPR為4.45%，較上月下降15個基點，目前99%以上的個人住房貸款利率與5年期以上LPR掛鉤，本次下調有助于減輕居民房貸利息壓力，穩定投資、消費預期，促進房地產市場平穩健康發展，支撐經濟復蘇。
關注擁有水電鋁產能及資源保障充沛的電解鋁企業;銅價基本面預計仍有支撐。SHFE鋁價漲0.97%至20885元/噸。據wind數據，鋁錠庫存下降3.7萬噸至94.3萬噸。據百川盈孚，本周鋁板帶箔開工率上升0.14pct至35.91%，鋁棒開工率與上周持平，伴隨華東疫情緩解，下游加工企業開工率延續上升趨勢。本周歐洲環境公眾健康及食品安全委員會(ENVI)投票通過了碳邊境調節機制(CBAM)，相較于去年提出的碳關稅方案，CBAN將碳關稅的過渡期縮短為2年，并將間接排放(外購電力的排放)納入征稅范圍，電解鋁作為高碳排放行業，伴隨歐洲碳政策的進一步趨嚴，預計能源結構將繼續改善。基本面方面，伴隨華東疫情逐步好轉，下游加工企業需求逐步恢復，鋁錠去庫延續;原料端方面，中國前三大鋁土礦進口國印尼，宣布將于今年禁止鋁土礦出口，原料供給趨緊預期升溫。綜合來看，伴隨華東復工復產節奏加快，電解鋁需求端逐步改善;印尼鋁土礦供給或對原料端形成擾動，歐盟碳政策進一步趨嚴也將繼續引導電解鋁能源結構的改善。預計伴隨需求持續回升，鋁價中樞有望抬升，在此背景下擁有水電產能且資源保障充沛的電解鋁企業將長期受益。SHFE銅價漲1%至71840元/噸。LME+SHFE庫存上升0.1萬噸至27.9萬噸。伴隨華東復工復產進程加快推進，下游加工需求逐步恢復，銅價基本面預計仍有支撐。
鋰價已有企穩回升跡象。本周無錫盤碳酸鋰價格上漲3.7%至44.80萬元/噸，百川電碳價格上漲0.2%至47.64萬元/噸，鋰輝石價格上漲13%至4350美元/噸，工碳和氫氧化鋰分別維持45.25、49.09萬元/噸。本周碳酸鋰開工率環比提升2.15pct至54.18%，產量提升2.15%至5220噸;氫氧化鋰大廠檢修完畢，開工率提升17.29pct至48.36%，產量提升17.30%至4116噸，但資源端供應有限導致開工率仍不足50%。需求端，部分中小型正極廠家因前期庫存低位疊加江浙地區疫情逐步好轉，市場信心增強，出現了對碳酸鋰的小批量剛需采購，另外由于氫氧化鋰價格堅挺，鋰輝石價格持續走高，部分高鎳材料廠及苛化廠增加了工碳備采。本周SQM發布一季報，鋰鹽一季度銷量3.81萬噸，同比增長59%，售價38000美元/噸，預計2022年銷量將超過14萬噸。另外Pilbara將于5月24日舉行年內第二次鋰精礦拍賣，拍賣價格或將影響后續鋰價走勢。本周斯諾威礦業股權拍賣于21日落槌，成交價20億元，疊加交付傭金6000萬和對應的債務8.5億元，拿下斯諾威礦業54.29%股權成本達29.1億元。斯諾威擁有德扯弄巴鋰礦探礦權，德扯弄巴礦石量2492.4萬噸，氧化鋰品位1.18%，折LCE72.3萬噸，高價成交反映鋰礦市場高景氣持續的預期。鋰價已有企穩回升跡象，我們預計鋰價在供需兩旺背景下高位運行預期趨于一致，板塊估值修復繼續。
稀土價格在成本支撐下繼續上升。氧化鐠釹價格上漲1.64%至93萬元/噸。疫情影響下，緬甸進口礦減少，北方輕稀土礦供應尚可，但南方離子礦由于江西等地區環保管控嚴格，中重稀土礦開采相對緊張，且目前廢料分離廠因原料供應不足出現減產和停產現象，廢料高位且現貨難尋，成本面對稀土價格形成支撐。需求面上海整車廠復工復產進行中，預計稀土價格后市震蕩上行。
貴金屬上行趨勢逐步確認。SHFE黃金漲0.3%至397.32元/g，SHFE白銀漲1.6%至4723元/kg;美十年期國債實際收益率下降1pct至0.23%;SPDR黃金持倉上升7噸至1063噸，SLV白銀持倉下降200噸至1.75萬噸。本周貴金屬價格延續波動態勢，美聯儲鷹派發言繼續擾動市場情緒，但周內公布數據顯示經濟拐點或逐步確認：4月密歇根大學消費者信心指數及美國費城制造業指數皆大幅不及預期，而美國周初請失業金人數高于預期，顯示美國經濟需求信心不足，經濟拐點或在逐步確認;其他地區方面，受通貨膨脹高企及貨幣大幅貶值影響，斯里蘭卡主權債務史上首次違約，暗示通脹對新興經濟體影響顯現。預計當前高通貨膨脹率短期內難以解決，而經濟增速存在邊際遞減，若經濟邊際下滑速度快于通脹降速，全球經濟或將逐步向滯漲演化，貴金屬價格上行趨勢將得到確認。
投資建議：在“雙碳”目標大背景下，重視新能源和新材料的歷史性投資機遇，重點關注強需求弱供給格局的新能源金屬和受益于產業升級和國產替代的金屬新材料。長期低資本開支導致的金屬資源端供給強約束，將支撐未來幾年有色金屬價格高位運行，同時通脹預期上行疊加國內貨幣政策持續寬松，有色金屬資源企業迎來價值重估的投資機會。鋰建議關注天齊鋰業、贛鋒鋰業、盛新鋰能、中礦資源、永興材料等;新材料建議關注鉑科新材、立中集團、豪美新材、和勝股份、石英股份、博威合金等;鈦建議關注寶鈦股份、安寧股份、西部材料等;貴金屬建議關注貴研鉑業、赤峰黃金、銀泰黃金等;工業金屬建議關注云鋁股份、神火股份、西部礦業、紫金礦業、索通發展等。
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