純堿行業維持高景氣，現貨價格上漲。根據百川資訊，截至5月20日，輕質純堿價格3025元/噸，重質純堿價格3100元/噸，相較于4月20日分別增長13.1%，6.9%。純堿行業價差持續擴大，聯堿法氯化銨價格持續上漲。根據百川資訊，截至5月20日，天然堿法價差2615元/噸，氨堿法價差1495元/噸，聯堿法價差2609元/噸，相較于4月20日分別上漲10.3%、49.5%、28.6%。目前供應端，在產企業基本維持高位運行，后市提產空間有限，且企業庫存持續下降，供應面對價格形成支撐。需求端，平板玻璃行情有望隨著出貨量提振轉好，剛需穩定，且后續冷修計劃較少，整體采購剛需較穩;另外光伏玻璃產線點火等計劃實施，或將增加重堿需求。綜合來看，我們預計純堿行業仍將維持高景氣。

行業開工率高位，5月庫存快速下降。根據百川資訊，2022年1-4月，國內純堿行業開工率基本維持在80%以上，2022年4月純堿行業開工率為86%，環比3月提升2.34個百分點，處于歷史高位。4月份純堿產量244.8萬噸，環比3月增加2.3%。5月以來庫存快速下降，現貨供應緊張。根據百川資訊，截至2022年5月20日，國內純堿企業庫存總量為66.43萬噸，較上周下降6.8%，純堿五月庫存快速下降，較4月29日下降37.9%。

海外純堿供應緊張，4月份出口明顯增加。海外供應緊張，3月、4月國內出口明顯增加。根據海關總署數據顯示，4月份國內純堿出口量在15.16萬噸，環比增加5.3%，同比增加82.5%。1-4月份累計出口純堿46.19萬噸，同比增加39.6%。國內純堿出口主要銷往東南亞、東北亞地區。2022年國內純堿出口量明顯增長的主要原因在于海外純堿供應減量。歐洲、美國純堿貨源偏緊，加上海運費價格上漲，發往東南亞地區的貨源減少，東南亞地區純堿需求轉向國內。進口量處于低位。根據海關總署數據顯示，2022年4月份國內純堿進口量在0.31萬噸，環比減少56.3%，同比增長36.6%。

平板玻璃剛需穩定，光伏玻璃受益光伏行業增長。根據百川資訊，2022年4月平板玻璃產量402.1萬噸，同比減少6.54%，環比減少4.71%，1-4月總產量1635萬噸，同比減少1.5%。前期因各地區疫情交通管控偏嚴，市場需求受運輸影響明顯，我們預計后續隨著疫情逐步得到控制，平板玻璃需求仍將保持穩定。光伏玻璃產量平穩，未來將持續受益于光伏需求的增長。根據百川資訊，2022年4月光伏玻璃產量90.4萬噸，同比減少3.49%，環比減少2.05%，1-4月總產量360萬噸，同比持平。我們認為隨著下游光伏行業的需求增長，光伏玻璃將持續有新建項目投產。

下游地產、汽車短期承壓。純堿的下游主要為平板玻璃、日用玻璃、光伏玻璃、洗滌劑等行業，其中占比最高的平板玻璃主要用于建筑和汽車等。從4月下游行業的高頻數據來看，房地產新開工/竣工面積以及汽車產量均有不同程度下滑，短期終端需求承壓。根據wind數據，2022年4月，房屋新開工面積同比下降26.3%，房屋竣工面積同比下降11.9%，汽車產量同比下降43.5%，合成洗滌劑產量73.7萬噸，同比下降6.0%，氧化鋁產量682萬噸，同比上升5.1%。

投資建議。建議關注遠興能源、中鹽化工、雙環科技、山東海化等。

關鍵詞：