根據“雙碳”承諾下的非化石能源消費比重的目標，我們預測2021-2030年中國風電、光伏裝機量底線。預計2030年底，風電累計裝機量達674GW，年均新增裝機量38GW+;光伏累計裝機量達1,046GW，年均新增裝機量82GW+。同時，參照多樣化的相關指標從不同維度對預測裝機進行驗證。

N維政策陸續(xù)出臺，針對性解決落實行業(yè)痛點

1)大基地項目規(guī)劃“十四五”期間綠電裝機超260GW，配套特高壓方案解決供給負荷逆分布;2)整縣推進方案引流國央企進入分布式市場，政策鼓勵國央企與民營企業(yè)發(fā)揮各自優(yōu)勢，共同布局分布式;3)燃煤電價松綁，高耗能企業(yè)電價不設上限;4)消費側減碳監(jiān)督備受重視，ESG披露初具雛形，企業(yè)消納綠電意愿增強，CPPA市場蓄勢待發(fā);5)中央政府性基金有望一次性解決補貼拖欠，綠電REITs呼之欲出，企業(yè)現金流、負債率獲改善，再融資能力增強。

融資端設備成本端收入端多維敏感性分析，平價綠電收益測算迎重塑

基于綠電行業(yè)的政策變化及發(fā)展趨勢，綠電資產DCF模型的估值假設將迎重塑。從融資端(融資利率，融資比例)、設備成本端、收入端三個維度，我們對綠電資產收益及凈利潤狀況進行了敏感性分析：

1.碳減排支持工具降低行業(yè)融資成本;現金流、負債率改善提高融資比例，進一步降低企業(yè)融資成本，資本金IRR與凈利潤增益明顯;

2.上游設備持續(xù)降本增效，技術紅利向綠電運營商傾斜;

3.綠電屬性溢價常態(tài)化，綠電市場化提供便捷溢價兌現渠道，綠電收入測算綜合考慮燃煤基準電價+“溢價”。

投資建議

擁有存量補貼項目的企業(yè)將受益于補貼到位，現金流及負債率狀況改善，融資結構得以優(yōu)化。

集采規(guī)模大、供應鏈管理能力強的龍頭企業(yè)將具備更強上游溢價能力，能夠更有效地享受上游設備降本增效。

綠電占比高、市場化交易占比高企業(yè)將更直接有效的享受綠電溢價。

建議關注現有綠電裝機規(guī)模較大且占比高，綠電開發(fā)、投資、建設及運營經驗豐富，未來裝機規(guī)劃合理的綠電行業(yè)龍頭龍源電力及三峽能源。全球戶用光伏運營龍頭正泰電器。

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