國內儲能電站：(1)新能源配儲大勢所趨。隨著新能源發電占比日益提高，能夠緩解電網波動沖擊的儲能設施裝機量快速增長，根據CNESA統計，2021年，全球新增電化學儲能裝機10.2GW，同比+83%，中國新增電化學儲能裝機2.4GW，同比+126%。(2)需求火爆，電芯價格走高，傳統模式經濟性微薄。新能源汽車和儲能行業高度景氣，對電池的需求急速增長，鋰電池上游材料水漲船高，根據北極星儲能網公布的中標數據，2022年4月新能源配儲項目EPC價格已經達到2.54元/wh。根據我們的測算，即使儲能系統初始投資成本降低至1.4元/wh，新能源配儲項目IRR僅有5.34%。(3)共享儲能模式參與多市場交易，經濟性可獲得保證。共享儲能電站收益來自新能源電站租賃費和低價充電高價放電的電價差收入。系統成本每降低0.1元/wh，IRR提高約1pcts;租賃費每提高10萬元/年，IRR提高約0.6pcts;充放電電價差超過0.2元/kwh，共享儲能電站有經濟性。(4)建議關注政策催化下國內儲能電站裝機進度，相關產業鏈受益。國內儲能行業受政策影響較大，預期在國家綱領性文件指引下，后續各省會逐步落地相關政策實施細則。隨著政策的細化和深入，儲能電站收益問題將得到解決，儲能建設進度將加快。預計2025年，儲能電池市場空間957億，變流器146億，合計市場空間超過千億。

海外戶用儲能：(1)俄烏沖突加劇能源焦慮，戶用能源需求快速增長。2021年，歐洲市場受能源價格上漲影響，居民用電價格飛速上漲，儲能經濟性體現，市場火爆。以德國為例，2021年新增戶用光伏14.5萬套，裝機規模1.27GWh，同比+49%。(2)受益于分布式光伏&儲能滲透率雙輪驅動，戶用儲能高度景氣。光伏裝機方面，歐洲能源對外依存度高，俄烏沖突加劇了能源危機，歐洲各國紛紛上調光伏裝機預期。儲能滲透率方面，能源價格上漲促使居民用電價格上升，儲能經濟性提升，各國紛紛出臺補貼政策，鼓勵戶用儲能裝機。我們預計2025年全球家庭儲能容量空間達56.27GWh，2021-2025年復合增速52%。(3)建議關注海外市場快速爆發下中國供應商的出貨量。戶用儲能產業鏈包括電芯、電池、逆變器供應商，國內企業參與度高，鵬輝能源、派能科技、德業股份等公司在海外市場均有出貨，會受益于海外市場的快速增長。

國內儲能電站市場受到政策催化，盈利能力有望改善，儲能裝機進度有望提速。建議關注儲能產業鏈價值量占比高的環節，推薦電池環節的寧德時代(300750，買入)、鵬輝能源(300438，買入)，建議關注逆變器和集成廠商陽光電源(300274，未評級)、林洋能源(601222，未評級)。

俄烏沖突加劇了歐洲能源危機的恐慌，促進歐洲戶用儲能市場爆發。國內的電池廠商、逆變器廠商均在歐洲市場有出貨。建議關注歐洲市場份額高、業績彈性大的供應商，推薦家儲收入占比高的電芯供應商鵬輝能源(300438，買入)，建議關注派能科技(688063，未評級)、德業股份(605117，未評級)、錦浪科技(300763，未評級)、固德威(688390，未評級)。

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