22年Q1有色金屬板塊業績亮眼，鋰價漲幅領跑有色金屬。受益于價格高企，盡管一季度國內及海外需求復蘇放緩，22年Q1有色行業上市公司實現營業收入、歸母凈利潤7514.81億、427.70億，同比增長28.73%、130.74%。在所有有色金屬品類中，鋰價上漲幅度最大，電池級氫氧化鋰、電池級碳酸鋰年初至今漲幅分別達113.52%、70.27%，鋁價、銅價由于成本、供需、低庫存支撐，也維持相對高位。

小金屬：鎂價回落至合理區間，鎂汽車結構件、鎂建筑模板需求有望爆發。由于榆林地區原鎂產能利用率走高以及疫情導致的短期內需求偏弱，鎂價從高位回落至26000元/噸左右;由于蘭炭生產虧損以及高原材料成本，目前的鎂價已逼近成本線，幾乎不存在進一步下降空間。考慮到鎂鋁比恢復至1.27附近，鎂合金下游應用推廣或將加速，其中，鎂輕量化汽車結構件以及鎂建筑模板有望成為需求爆發點。根據我們預測，樂觀情況下，到2025年鎂汽車輪轂以及鎂電池包外殼有望分別增加24.33、54萬噸鎂合金需求;若鎂建筑模板替代鋁建筑模板順利，未來鎂鋁比有望達到7：3，鎂需求將增加78.96萬噸。長期來看，我們認為未來5年內鎂都是優質成長性小金屬。推薦關注：與寶鋼金屬達成戰略合作關系，合作建設全球最大鎂生產基地的鎂業龍頭云海金屬;攜手寧德時代切入鎂電池包結構件、電動船舶的三祥新材。

工業金屬：電解鋁供需缺口或將擴大，國內鋁廠高利潤有望延續。在供給端，22年國內電解鋁產能逐步復產，疊加新建產能投放，產能逐步逼近4500萬噸的產能天花板;海外方面，因為能源成本大幅飆升，歐洲各大鋁冶煉廠減產產能已達97萬噸左右。在消費端，傳統消費領域需求低速增長，新能源&新基建有望拉動電解鋁需求長期增長。綜合考慮產能、產量以及下游需求，我們認為2022年全球鋁市場供應料延續供不應求狀態，且缺口小幅擴大;此外，歐洲能源成本維持高位，國內外電力成本差將有望支撐國內煉廠保持高利潤。

能源金屬：乘新能源東風，鎳有望引領工業金屬。高鎳三元材料需求爆發，有望在5年內成為鎳主要需求增長點;我們預計到2025年動力電池對鎳的需求有望達45.73萬噸，由于結構性供需缺口，鎳價彈性值得關注。近些年國內企業紛紛布局印尼紅土鎳礦，先發優勢顯著，產能將迎來大規模釋放期。推薦關注：印尼華越濕法6萬噸產線成功投產，未來新增4.5萬噸火法產能的鋰電上游一體化龍頭華友鈷業;3.4萬噸高冰鎳成功投產的綜合性有色運營企業盛屯礦業;2022年5萬噸濕法產能有望投產的三元前驅體龍頭格林美。

貴金屬：22年金價沖高回落，預計后續將圍繞高通脹、地緣政治以及加息、縮表進程進行博弈。22年初，由于俄烏沖突，市場避險情緒升溫，金價強勢上行;后續由于美聯儲啟動加息，金價承壓回落。在加息周期中，金價上方壓力較大，但短期內由于高通脹的韌性以及經濟衰退預期，黃金價格仍存韌性，配置價值值得關注;預計全年金價將維持高位窄幅震蕩走勢。推薦關注：礦山資源稟賦優異、成長加速的銀泰黃金;生產恢復正常的黃金龍頭山東黃金;白銀龍頭盛達資源。

有色加工板塊：盈利能力或將改善，龍頭企業有望迎來量價齊升。在新訂單周期下，上游原材料價格的上漲有望充分向下游轉嫁，由于訂單、原材料不匹配導致的中游加工利潤下滑會有改善。同時，1)行業加工費已跌入底部，未來銅管、銅板帶等加工領域均有較強的加工費上漲預期;2)龍頭企業產品結構開始轉向高毛利潤、高技術壁壘產品;3)在行業低迷時期，龍頭企業利用資金、技術優勢，有望占據更大的市場份額。目前加工類個股處于估值洼地，隨著疫情好轉后的需求復蘇，優質加工類個股有望迎來價值修復。推薦關注：與寶鋼金屬強強聯手，致力壯大鎂行業，并切入汽車輕量化領域的鎂業龍頭云海金屬;進軍軍工新材料及高端熱工設備，持續優化產品結構的銅加工龍頭楚江新材;成本優勢鑄造壁壘，切入鋰電銅箔領域的銅管行業龍頭海亮股份。

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