快遞：618電商銷售平穩增長，1-20日快遞攬收同比+7.5%，行業仍處于復蘇過程中;短期看好Q2龍頭業績確定性高增;7-8月淡季量、價或正常波動，行業拐點邏輯持續，繼續推薦龍頭公司。

1)618電商銷售平穩增長，1-20日快遞攬收同比+7.5%，行業仍處于復蘇過程中：電商平臺披露618銷售數據，其中京東618總成交額3793億元，同比增長10.3%;天貓618總負責人披露零售額實現同比正增長。根據交通運輸部數據，6月1日-20日快遞攬收合計70.86億件，同比增長7.53%。6月1日-24日全國快遞攬收量/投遞量日均值達到3.54/3.35億件，較去年6月日均完成量3.25億件保持穩健增長。疫情影響及經濟壓力下，當前電商消費與快遞需求仍處于恢復過程中。我們預計隨著疫情持續好轉、供給加快恢復以及各地消費刺激政策推出，快遞業需求有望加速復蘇。

2)極兔日均件量超4000萬單，未來低價搶量動力或不足：6月極兔全網日均票量已超過4000萬單。我們認為極兔近期量快速增長的原因包括：與百世網點的整合取得進展，合并份額增長;總部給予增量返利政策刺激終端低價搶量，或為了沖量再融資;極兔接入淘系端口后獲得部分淘系訂單。目前行業格局雖未實現寡頭壟斷，但頭部企業價格競爭意愿不強，比如龍頭中通份額擴張目標克制，圓通堅定高質量發展方向，申通表態“不打價格戰第一槍”。再結合當前極兔的產能情況、票均虧損情況，我們判斷極兔未來依靠補貼沖量的持續性不強，極兔在成功上市后將朝全球化布局方向發展。

3)快遞淡旺季轉換時點到來，7-8月淡季量、價將季節性正常波動：近期我們調研義烏、揭陽終端價格有略微回落，7-8月為傳統淡季，今年6月價格就已提前下調，依舊是受當前需求不充分影響，淡季價格回調空間有限。總體判斷目前價格波動不是價格戰，總部單票收入略有下滑，若結合成本端改善，總部單票盈利仍能維持高位。

快遞物流行業持續復蘇，短期進入淡季或有一定量、價波動，但行業投資邏輯未變。對于通達系，各家單票盈利仍保持較高水平，未來需求復蘇看好龍頭業績持續改善;對于順豐，短期經營調整到位、疊加嚴格成本管控，公司業績持續改善，受益時效、國際等多元業務布局，具有成長性，我們仍看好中長期配置價值。A股重點推薦圓通速遞、順豐控股、韻達股份、美股看好中通快遞。

航空：國內航班持恢復至疫情前5-6成，近期跨省游持續放開，各地疫情管控政策放寬，國內航線有望加速復蘇，看好暑運航空市場。

1)跨省游持續放開，各地疫情管控政策放寬，國內航班量有望加速復蘇：近一周青海、寧夏、湖北先后恢復跨省團隊游業務，6月23日攜程報告顯示近一周暑期跨省跟團游預訂量周環比增長291%，6月“機+酒”訂單量已超過去年同期。全國多地防疫政策出現不同程度放寬，對中高風險地區來(返)人員的集中隔離/居家隔離時間減少、觀察力度下降：6月19日，江蘇省發布新規，對14日內有上海市低風險地區旅居史的人員，實行“7天跟蹤健康監測”。19日，浙江省新規將赴浙返浙管理措施細化到街道，上海低風險街道來浙人員實行7天日常健康檢測，北京朝陽區來浙人員實行3天居家健康觀察和4天日常健康檢測。6月22日，海南省最新防疫政策中，北京/上海非中高風險地區所在街道人員前往海南無需集中隔離。北京、上海至外地的疫情管控政策開始放松，暑運期間航班量有望快速恢復，同時受壓制的出行需求有望在暑運期間得到釋放。

2)國內航線航班量穩步回升至疫情前5-6成，看好暑運需求復蘇：根據航班管家數據(6月18日-24日)，全國民航客運航班共計執行航班環比+11.1%，較2019年-44.4%，恢復至疫情前5.5成，其中6月24日航班量8847班，恢復至疫情前6.1成。6月18日-24日南航/東航/國航執行航班環比+16.5%/+6.5%/+15.6%，較2019年-27.3%/-49.2%/-53.4%;春秋/吉祥執行航班環比+13.5%/+10.4%，較2019年-20.0%/-50.4%。南航、春秋航班恢復量領先，東航、國航、吉祥航班量均恢復至疫情前5成左右。航班量持續恢復，疫情管控政策放松下7月有望加速復蘇。

需求端，疫情沖擊拐點已至，被抑制的出行需求快速恢復，國際航班有序增加，國際航線逐步復蘇。供給端，航司運力引進緩慢，波音空客訂單堆積、產能恢復尚需時日，中期內供給低速增長具有高確定性。此外，民航票價市場化改革打開漲價彈性空間。供需確定性拐點疊加票價上行，航空有望迎來一輪成長周期。重點推薦具備高品質航線的中國國航(將顯著受益公務出行回升);低成本航空龍頭春秋航空;國內線占比高，業績彈性大的南方航空;區位優勢明顯的東方航空;關注支線航空華夏航空。

機場：白云寶安航班量恢復至疫情前8成以上，北京上海逐步恢復。根據航班管家數據(06.18-06.24)，首都/虹橋/白云/寶安/浦東國內執行航班環比+9.9%/+33.1%/+19.4%/-0.4%/+19.4%，較2019年-81.0%/-90.0%/-18.1%/-12.0%/-93.3%。上海兩場航班環比恢復顯著，虹橋恢復至疫情前一成;北京環比持續增加，恢復至疫情前兩成左右;廣深地區已恢復至疫情前八成以上，復蘇態勢良好。短期機場航空業務受疫情擾動、防疫政策影響下滑，未來若疫情形勢好轉，國內國際航空客流有望逐步恢復;同時機場作為物流的關鍵節點，近期“保物流”政策強調不得隨意關停，隨政策施行推進，壓力或逐步緩解。長期來看，機場航空性業務穩健，而免稅行業空間巨大，上市機場未來將持續受益免稅紅利，重點關注機場龍頭上海機場、白云機場。

公路鐵路：本周公路貨運流量持續回升，上海穩步提升。6月18日-24日全國整車貨運流量指數均值106.17，環比+1.33%，復工復產下全國貨運物流穩步回升。其中，6月18日-24日上海指數均值71.33，環比+14.36%，同比-38.25%，上海持續恢復，有效運能不斷回升。北京/江蘇/浙江指數均值分別環比+4.19%/+0.50%/+0.00%，保持穩健復蘇態勢。

本周投資策略：當前快遞行業持續復蘇，預計6月件量同比穩定正增長。對于通達系，各家單票盈利仍保持較高水平，看好龍頭業績改善;順豐經營調整到位，看好中長期布局價值。暑運來臨各地防疫政策放松，航空國內航線復蘇態勢明顯，國際航班增加，五個一及防疫隔離政策邊際放松。同時供給確定性放緩，仍長期看好航空行業供需扭轉，疊加票價市場化改革打開彈性空間。本周組合：圓通速遞、順豐控股、韻達股份、中國國航、吉祥航空。

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