投資邏輯：1)當前生豬價格于]23元/公斤左右波動，短期迅速上漲后不排除再度回調的可能性，企業現金流仍為重要指標;2)6月中下旬黃羽雞父母代產能1380萬套，較高位去化13%左右，未來隨需求恢復，豬價預期回暖，黃羽雞價格有望上漲;3)動保需求隨下游養殖盈利修復而逐步回升，行業集中度提高，龍頭從中受益。

生豬當前價格回暖，未來仍存在回調可能。當前因多方因素短期豬價迅速上漲至23元/公斤左右，但后續供給增加或將促使價格回落。價格上升市場可能存在壓欄行為，從能繁母豬產能的角度分析，參考歷史情況，2013年10月至15年9月左右去化幅度達到23%左右，對應豬價自14年年中至16年年中上行約97%;最近一輪周期中，能繁母豬數量自2017年底去化至2019年10月，幅度約40%左右，價格對應上升260%左右。2022年5月能繁母豬存欄量4192萬頭較21年6月高點4564萬頭去化8.5%左右，生豬價格按19-20元/公斤，較21年10月10.78元/公斤上漲76%-85%，單純由此數量角度考慮，生豬供給仍相對充足，且母豬產能結構調整以及生產效率不斷提高，因此若要生豬數量下降，在其他條件不變的情況下，能繁母豬數量需減少的幅度有所提升。在此情景中，應選擇具有良好現金流狀況的標的進行投資。

生豬價格趨勢向上為黃羽雞景氣度提供支撐，行業自身供需缺口將提振價格，龍頭企業業績有望迎來增長。從供給端看，父母代存欄當前處于低位，且雛雞銷售價格偏低。截至2022年6月中，在產父母代黃羽雞1380萬套，較2020年1575萬套左右的最高水平降低13%，基本與2018年持平，低于2019、2020、2021年同期水平。從需求端看，黃羽雞作為我國本土品種，需求具有一定的剛性，在新冠疫情得到有效控制后，整體市場需求回暖，供需缺口得到體現，價格反彈彈性大。未來豬價預期回暖，黃羽雞價格有望增長，歷史情況看2019年9月、11月黃羽雞、白羽雞價格分別上漲至21元/公斤、13元/公斤，且因黃羽雞生產周期較長，故而高景氣的維持時間也會更久。立華股份作為黃羽雞養殖龍頭，于周期波動間均能實現營業利潤，2019年高景氣時黃羽雞實現營業利潤21億元，出欄2.9億羽，單羽實現營業利潤7.25元，未來隨行業景氣度提升，公司業績有望迎來快速增長。

下游養殖盈利修復推動動保需求，行業自身成長性逐步打開想象空間。隨能繁母豬結構調整，優質品種占比提高，生豬健仔率提升，仔豬成本有效控制，行業完全成本中樞下移逐步恢復至非瘟前的水平，且生豬價格回暖，未來預期向好，整體動保需求將迎來提升。從行業發展角度來看，非瘟疫苗研制持續進行，若能順利推向市場將帶來增量。當前亞單位疫苗相關研發關注度較高，隨豬瘟病毒變異，其毒性逐步減弱而傳染性增強，亞單位滅活苗較弱毒苗而言雖有效性不及，但安全性更高。另一方面2020年6月1日，新版GMP正式實施，明確規定于2022年6月1日前獸藥企業需通過新版GMP認證，從而提高獸藥行業準入門檻，淘汰落后產能，且養殖端為控制風險增強可溯源性或將減少動保產品供應商從而進一步倒逼行業集中度提升。

重點關注個股：基于以上投資邏輯，重點推薦立華股份(300761)預計22年實現利潤7.6億元，當前對應PE23倍，維持“買入”評級;中牧股份(600195)預計22年實現利潤6.5億元，當前對應PE19倍，維持“買入”評級;推薦關注回盛生物(300871)預計22年實現利潤2億元，當前對應PE19倍，維持“買入”評級;科前生物(688526)預計22年實現利潤6.4億元，當前對應PE19倍，維持“買入”評級。

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