貴金屬：歐洲衰退擔憂加劇，金價后續關注海外衰退&聯儲政策轉向。黃金：①名義利率：周內歐洲超預期加息50BP(預期25BP)，為2011年以來首次加息，疊加歐元區7月制造業PMI初值跌破50榮枯線，歐洲經濟衰退擔憂加劇，信用風險攀升，將部分抵消加息對黃金價格沖擊;近期美聯儲多位高官明確反對加息100bp，7月大概率加息75BP。②通脹預期：拜登訪問中東無功而返，沙特增產態度模糊，油價周內小幅反彈但仍受需求預期轉弱壓制，Q3通脹預期轉弱逐步強化。建議關注：紫金礦業、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金等。

工業金屬：加息預期階段性見頂，工業金屬修復性反彈。(1)銅：國內需求表現尚可，歐美加息節奏&衰退預期為壓制因素。①宏觀方面，銅價因美國加息預期降溫價格反彈;歐洲制造業PMI初值下滑至49.6，為20年7月以來首次落入收縮區間，令衰退擔憂加劇，銅價宏觀壓力仍存，長期維持震蕩偏弱看待;②供給方面，秘魯土著社區爭議正在休戰，休戰期間LasBambas銅產量暫時正常生產。但經近一個月談判，爭議并未取得進展，MMG曾表示，如果沖突不能永久解決，今年LasBambas銅精礦產量不太可能達到30-32萬噸的生產目標。③需求&庫存方面，銅材加工費升溫顯示下游需求尚可，地產6月貸款新增規模較5月明顯提升，下半年基建、汽車消費仍值得期待。截至本周五，全球銅庫存為48萬噸，較上周去庫1.35萬噸，去庫節奏較好，國內持貨商報價堅挺。(2)鋁：電力供應不足部分鋁廠降負荷生產，低價下游采購積極，鋁價強勢反彈，但歐美經濟衰退擔憂及國內房地產需求回落將對鋁價反彈高度形成壓制。①成本方面：周內預焙陽極單噸凈利上升12至1009元/噸;周內鋁價反彈，單噸電解鋁(自備電廠)盈利水平周內上升439元/噸至-335元/噸;②供給方面：云南、廣西地區繼續復產，甘肅地區也有新投產產能釋放。近期高溫天氣限電，影響部分企業開始降負荷生產，但整體影響產能不多，國內電解鋁綜合供應繼續上行。目前開工產能4119萬噸，周環比增加6萬噸，開工率89%。③需求&庫存方面：汽車終端消費向好以及部分電解鋁企業由于電力不足問題降負荷生產推動鋁價企穩上行，終端逢低采購積極，本周電解鋁社庫降幅擴大。建議關注：洛陽鉬業、明泰鋁業、紫金礦業、神火股份、金誠信、中國有色礦業、南山鋁業、索通發展、中國鋁業、云鋁股份、天山鋁業等。

能源金屬：短期需求擾動不改新能源大勢，8月需求預計環比升溫。(1)鋰：綠色能源&電動智能大勢推動鋰需求持續高景氣，疊加高成本，支撐鋰價高位韌性。本周電碳價格周內維持48萬元/噸，電氫(微粉)維穩于49萬元/噸。①成本方面：本周鋰輝石價格保持6400美元/噸(CFR，不含稅)，電碳盈利空間持穩。②供給方面：本周碳酸鋰產量持穩，開工率75%，某大廠例行停產檢修暫未復工;因四川天氣炎熱限電，對生產略有影響;鹽湖廠家維持滿產;礦端廠家由于鋰精礦供應緊張，增產有限;氫氧化鋰本周開工率環比-8%至55%，主因四川限電和鋰輝石供應緊張。③需求&庫存方面：7月全國堅持常態化防疫，疫情總體平穩，供應鏈和整車生產均已全面恢復，蔚來、特斯拉、廣汽埃安等廠商的增擴產能預計下半年可實現產能爬升。地方消費政策在6月到期后多有延期或出臺二輪補貼，繼續對車市形成支撐。7月為新能源車產銷淡季，疊加政策刺激大量需求在6月快速釋放，剛需購車迫切性有所下降，乘聯會預計7月新能源車銷量45萬輛，同比+103%，滲透率25%，8月份起將逐漸迎來產銷旺季。7月全球主流電芯廠預計LFP排產29.7Gwh，環比+19.4%，三元排產31.7Gwh，環比+5%。目前主要靠磷酸鐵鋰需求增量，材料廠詢貨意向較積極;氫氧化鋰供需市場依舊偏弱，因頭部三元材料廠需求不減且庫存不足，詢單有所增多。本周碳酸鋰和氫氧化鋰庫存持穩，均處于歷史同期較低水平。(2)鎳：新能源產銷回升帶動需求增長，產業鏈流動性增加。本周硫酸鎳價格下跌2.7%至3.6萬元/噸，高鎳鐵維持1310元/鎳，鎳鐵與硫酸鎳價差降至3萬元/噸，印尼鎳鐵、濕法中間品以及高冰鎳逐步流入境內，7月國內鎳供應繼續增加，鎳全產業鏈產品價格均承壓。新能源領域鎳需求維持強勁，前驅體整體成交氛圍濃厚。供應企業有長協訂單保證出貨，整體硫酸鎳庫存小幅下降。鋼廠因虧損持續減產，不銹鋼領域鎳需求疲弱。建議關注：西藏礦業、華友鈷業、盛屯礦業、鹽湖股份、贛鋒鋰業、天齊鋰業、融捷股份、雅化集團、寒銳鈷業、廈門鎢業、廈鎢新能、金力永磁等。

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